嘉曼服饰(301276)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-04 嘉曼服饰：童装主业企稳，成人鞋服放量可期(中泰证券 张潇,邹文婕)

●预计2025-2027年归母净利润分别为1.4、2.0、2.4亿元，同比分别-18%、+44%、+19%，对应PE分别为28、19、16X，公司收购暇步士后从童装扩品类至成人装及成人鞋，随着暇步士收回自营，预计2026年起将为公司提供较强增长驱动。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-12 嘉曼服饰：半年报点评：暇步士男女装占比逐步提升(天风证券 孙海洋)

●基于25H1财务表现，考虑收购暇步士后公司加大店面升级及营销推广力度，我们调整盈利预测，预计25-27年营收分别为11.4/12.1/13.0亿元，归母净利分别为1.4/1.6以及1.9亿元(前值为1.8/2.0/2.3亿元)，对应PE分别为19/17/15x。

●2025-08-29 嘉曼服饰：投入增加、授权费减少影响利润，期待成人装新品表现(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●我们分析，(1)成人装是未来最大空间所在，25年有望实现加速开店；(2)主业童装定位中高端，在消费低迷背景下有一定压力，线上打折促销也对公司控折扣的策略有一定影响；但线下开店、扩面积带来店效提升仍有空间。(3)暇步士授权费有望持续贡献增量。下调盈利预测，下调25-27年收入预测12.82/13.80/15.04亿元至10.84/11.28/11.92亿元；下调25-27年归母净利2.07/2.29/2.56亿元至1.50/1.67/1.88亿元；对应下调25-27年EPS1.92/2.12/2.37元至1.39/1.55/1.74元，2025年8月28日收盘价22.57元对应25/26/27年PE为16/15/13倍，维持“买入”评级。

●2025-05-03 嘉曼服饰：年报点评报告：成人装有望提升整体毛利率(天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级基于24年和25Q1表现，我们调整25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年营收为12、13、15亿元(25-26年前值12.8、14.6亿元)；归母净利润为1.8、2.0、2.3亿元(25-26年前值为1.8、2.0亿元)；EPS为1.6、1.8、2.1元(25-26年前值为1.7、1.9元)；PE为13x、11x以及10x。

●2025-04-27 嘉曼服饰：下半年暇步士成人装并表，期待童装主业改善(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●我们分析，(1)成人装是未来最大空间所在，24年受新老货品调整、货品入库节奏等有一定影响，25年有望实现加速开店；(2)主业童装定位中高端，在消费低迷背景下有一定压力，线上打折促销也对公司控折扣的策略有一定影响；但线下开店、扩面积带来店效提升仍有空间；前瞻来看，公司公告25年春夏订货会金额为1.94亿元，同比增长7.45%。(3)暇步士授权费有望持续贡献增量。下调盈利预测，下调25-26年收入预测13.86/15.35亿元至12.82/13.80亿元，新增27年收入预测15.04亿元；下调25-26年归母净利2.25/2.51亿元至2.07/2.29亿元，新增27年归母净利预测2.56亿元；对应下调25-26年EPS2.09/2.33元至1.92/2.12元，新增27年EPS预测2.37元，2025年4月25日收盘价20.32元对应25/26/27年PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-12-29 海澜之家：携手adidas深化合作，主品牌稳健增长与新业务共拓未来(信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为23.34/25.96/28.18亿元，对应PE分别为12.70X、11.41X、10.51X。

●2025-12-28 华利集团：期待毛利率改善及份额向上(天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级。考虑到客户订单需求，未来几年公司仍会保持积极产能扩张。未来3-5年，公司主要将在印尼新建工厂并尽快投产。公司产能除通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。我们预计公司25-27年EPS分别为3.0/3.5/4.0元，对应PE分别为18/15/13x。

●2025-12-19 华利集团：2025年品牌订单分化，2026年趋势延续但订单增速明显恢复(海通证券(香港) Yuanyuan Kou,陈芳园)

●我们预计2025–2027年公司营收分别为251.74/271.08/299.04亿元(原预测为248.38/277.36/308.15亿元)，同比增长4.9%/7.7%/10.3%；2025–2027年归母净利润为33.88/38.80/43.82亿元(原预测为32.88/39.60/44.97亿元)，同比增长-11.8%/14.5%/12.9%。公司股东回报稳健，派息率仍维持在70%左右。我们维持华利集团“优于大市”评级，给予2026年17x PE估值(原为18.5x)，对应目标价为56.5元人民币，有2.4%上升空间。

●2025-12-10 古麒绒材：高规格羽绒材料龙头，带动产业新发展(天风证券 孙海洋)

●随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保持较好增速，盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30xPE，对应目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-02 探路者：深化芯片布局，打开业绩高成长空间(银河证券 赵良毕,郝帅)

●公司户外芯片双轮驱动，我们认为此次收购不仅强化了探路者双主业驱动的战略，也同时在显示芯片领域获得了更强的专利以及研发团队支持，提升了公司中长期发展动能，结合二者的利润承诺，以及2025年低基数情况，我们预计25-27年公司将实现归母净利润分别为0.64/1.50/3.07亿元，EPS分别为0.07/0.17/0.35元，对应PE分别为161.25x/69.00x/33.76x，考虑公司芯片业务布局进一步加深，双主业协同有望持续深化，维持对公司的“推荐”评级。

●2025-12-01 探路者：公告两笔芯片收购，有望贡献利润增厚(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●考虑并购增厚利润，维持25年、上调26-27年盈利预测，上调25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元至20.11/28.29/33.42亿元；上调25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元至2.37/3.14/3.76亿元；对应上调25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元至0.27/0.35/0.43元。2025年12月1日收盘价11.85元对应25/26/27年PE分别为44/33/28X，维持“买入”评级。

●2025-11-24 锦泓集团：季报点评：IP授权及云锦业务延续高增(天风证券 孙海洋)

●公司25Q3营收8亿同减0.6%。公司25Q1-3营收28.3亿同减3%，归母净利1.1亿同减29%，扣非后归母净利1.1亿同减25%。基于25Q1-3财报，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利分别为2.7/3.5/4.3亿(前值为3.1/3.7/4.4亿)，对应PE分别为12/9/8x。

●2025-11-21 报喜鸟：季报点评：静待行业复苏(天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“增持”评级：基于25Q1-3财务表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为3.5/4.0/4.4亿(前值为4.6/5.4/6.3亿)，对应PE分别为17/16/14x。

●2025-11-19 明新旭腾：汽车内饰材料龙头，探索电子皮肤与轻量化(东北证券 刘俊奇)

●预计公司2025/2026/2027年公司归母净利润分别为-0.17/1.77/2.44亿元，对应PE值分别为-/26.46/19.22倍，由于公司从汽车内饰业务切入机器人领域，新业务有望贡献较大业绩弹性，给予“增持”评级。

●2025-11-15 森马服饰：四季度起终端零售有望持续改善，期待后期盈利弹性(东方证券 施红梅)

●根据之前的三季报和目前的草根跟踪，我们调整盈利预测(上调了未来3年森马和巴拉品牌的线上增速，下调了销售费用率和管理费用率)，预计2025-2027年每股收益分别为0.36、0.44和0.53元(原预测为为0.32、0.42和0.52元)，参考可比公司，给予2026年16倍PE估值，对应目标价7.04元，维持“买入”评级。