创业黑马(300688)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-13 创业黑马：版信通业务有望带动公司业绩增长，AI帮助公司主业降本增效(东吴证券 张良卫,张家琦)

●创业黑马积极跟进AI浪潮，加速中小企业AI化进程，由于公司自身的投入加大，我们将2024-2026年公司归母净利润由0.6/0.9/1.3亿元调整为-0.61/0.63/0.89亿元，对应当前股价PE为-77/74/53倍，由于公司在AI方面做出较多的布局，未来空间较大，因此我们维持“买入”评级。

●2024-05-23 创业黑马：加速中小企业成长，AI赋能有望拓展企业服务空间(东吴证券 张良卫)

●创业黑马积极跟进AI浪潮，加速中小企业AI化进程；同时，公司积极收缩原有毛利较低业务，业绩有望迎来拐点。我们预计2024-2026年公司归母净利润为0.6/0.9/1.3亿元，对应当前股价PE为79/50/33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-26 创业黑马：数智化转型完成业绩扭亏，拥抱AI强化中小企业大模型服务(长城证券 侯宾,姚久花)

●公司作为业内知名的中小创企业服务与孵化机构，通过战略转型主动收缩低毛利业务，整体盈利能力获得显著提升。毛利率提升推动公司在2023年实现业绩扭亏。公司全面拥抱AI，与华为云等合作伙伴不断丰富在AI领域的布局，打造算力+算法+服务的AI生态更好地赋能各行各业的中小企业。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026年实现营收3.79亿元、5.24亿元、7.07亿元；归母净利润0.80亿元、1.01亿元、1.24亿元；EPS0.48、0.61、0.74元，PE45X、35X、29X，维持“增持”评级。

●2024-04-26 创业黑马：年报点评报告：年报实现扭亏，关注AI培训及企服业务发展(国盛证券 刘高畅)

●公司企业服务快速发展，新业务AI培训和服务增长潜力较大，由于传统主业仍在恢复阶段，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入3.94/4.81/5.56亿元，归母净利润0.52/0.99/1.31亿元，维持“买入”评级。

●2023-10-25 创业黑马：Q3利润增速亮眼，拥抱AI初见成效(长城证券 侯宾,姚久花)

●公司作为业内知名的中小创企业服务与孵化机构，通过战略转型全面拥抱AI，主动收缩低毛利业务，整体盈利能力获得显著提升。我们看好公司不断丰富在AI领域的布局，打造算力+算法+服务的AI生态更好地赋能各行各业的中小企业。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收5.12亿元、7.28亿元、9.96亿元；归母净利润0.16亿元、0.39亿元、1.10亿元；EPS0.09、0.23、0.66，PE358X、144X、51X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-10-21 分众传媒：碰一碰推动梯媒渠道价值重估，新潮后续贡献增量可期(中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.3/62.8/68.1亿元，分别同比+9.3%/+11.5%/+8.5%，2025年10月17日收盘价对应PE为19.2、17.2、15.8X。虑及公司收购新潮传媒、与支付宝碰一下合作的动作，以及其生活圈渠道于户外广告投放的重要性较高，给予公司26年23X PE，对应市值1446.5亿元，目标价10.0元，维持“买入”评级。

●2025-10-20 居然智家：居然智家：加速推進數智化轉型升級及國際化戰略(天风国际)

●公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据25H1业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿(25-26年前值为10.96/11.91亿)，PE分别为30X/27X/24X。

●2025-10-16 中国中免：国庆离岛免税企稳回升，加速推进市内免税业务(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●受离岛免税上半年承压影响，我们下调2025年公司盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为45.29/53.34/60.98亿元，对应PE分别为32X、27X、24X，维持“买入”评级。

●2025-09-30 居然智家：半年报点评：加速推进数智化转型升级及国际化战略(天风证券 孙海洋)

●公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据25H1业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿(25-26年前值为10.96/11.91亿)，PE分别为30X/27X/24X。

●2025-09-28 三人行：广告主业稳健修复，切入算力赛道培育新增长点(中邮证券 王晓萱)

●我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为36.91/42.08/45.69亿元，归母净利润为3.53/5.02/5.61亿元，对应EPS为1.68/2.38/2.66元，根据9月26日收盘价，分别对应18/13/11倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-23 北京人力：收入稳健增长，业绩承诺稳步推进(首创证券 郭琦)

●公司坚持“市场化、专业化、数字化、国际化”战略方向，加大客户拓展和维护力度，以数字化提升经营效率，具备较强的业绩韧性。我们预计公司25/26/27年归母净利润为10.9/10.2/11.4亿元，对应9月19日市值PE为10/11/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-18 兰生股份：国内展会业龙头，全产业链布局协同发展(国盛证券 杜玥莹,程子怡)

●公司为国内展会龙头企业，背靠上海国资委，手握众多重量级政府IP，深耕上海多年，上海为我国展会中心。当前公司持续推进会展中国、会展国际、会展数字等战略，公司壁垒较高、空间广阔。我们预计公司2025-2027年分别实现营收17.14/18.45/19.87亿元，同比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润3.49/3.88/4.37亿元，同比+13.8%/+11.0%/+12.8%。当前股价2025-2027年对应PE分别为22.0X/19.8X/17.6X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-16 科锐国际：人服行业领军企业，智能化、生态化、国际化已具壁垒(国盛证券 杜玥莹)

●根据国盛证券的研究报告，预计科锐国际在2025-2027年的营收分别为150.9亿元、189.3亿元和228.2亿元，归母净利润分别为3.0亿元、3.7亿元和4.3亿元。当前股价对应PE为20.1x、16.4x和13.9x，估值仍具提升空间。基于公司在技术、服务和国际化方面的优势，分析师首次覆盖并给予“买入”评级。

●2025-09-15 分众传媒：25H1经营稳健，碰一碰数据趋势向好，中期分红注重股东回报(信达证券 刘旺)

●分众传媒有望受益于对新潮集团的整合收购、即时零售公司对线下广告渠道的投放预算加大以及宏观经济的稳健恢复，公司单点位效益可能呈现增长趋势。在未算入新潮整合后的业绩影响、未算入梯媒“碰一碰”中的增量业务贡献情况下(2026年分众有望并表新潮传媒以及碰一碰新业务预计可贡献全年增量，但碰一碰收费模式暂未确定因此我们目前先暂时把并购和碰一碰带来的收入利润增量剔除，后续进行动态调整)，我们预计公司2025-2027年营收有望实现135.33/144.94/155.43亿元，同比+10.4%/+7.1%/+7.2%；有望实现归母净利润55.55/61.44/68.33亿元，同比+7.7%/+10.6%/+11.2%。截至2025年9月12日，对应PE分别为21.22/19.18/17.25x，维持“买入”评级。

●2025-09-10 蓝色光标：出海驱动收入稳健增长，程序化平台Blue X快速迭代(国海证券 杨仁文,方博云)

●公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化2.0战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台Blue X快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，我们预计2025-2027年公司营业收入649.33/712.56/780.94亿元，归母净利润1.92/2.49/3.38亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。