恒实科技(300513)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-09-06 恒实科技：24H1业绩承压，注重研发蓄力长期发展(德邦证券 郭雪,卢璇)

●根据公司24H1业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为12.97亿元、13.85亿元、14.79亿元，增速分别为-3.7%、6.8%、6.8%。归母净利润分别为-0.06亿元、0.2亿元、0.38亿元，增速分别为-113.9%、442.4%、93.4%。维持“增持”投资评级。

●2024-05-25 恒实科技：2023营收及归母净利稳步增长，有望受益于电力市场改革(德邦证券 郭雪)

●根据公司2023年及2024Q1业绩情况，我们调整盈利预测，并新增2026年预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为15.08亿元、16.59亿元、18.03亿元，增速分别为11.9%、10%、8.7%。归母净利润分别为0.57亿元、0.82亿元、1.08亿元，增速分别为38.3%、43%、31.8%。对应PE分别为46X、32X、24X。维持“增持”投资评级。

●2023-09-26 恒实科技：电力改革东风至，虚拟电厂看恒实(德邦证券 郭雪)

●我们分别选取朗新科技(主业为能源数字化、能源互联网和互联网电视)、国能日新(主业为新能源功率预测和并网智能控制系统等产品)、金智科技(智慧能源主业涵盖电力能源领域发、输、变、配、用各环节设备和系统)作为可比公司。公司作为国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商，在虚拟电厂领域具有先发优势，新型电力系统建设大背景下，虚拟电厂有望迎来快速发展。我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为15.00/17.42/19.83亿元，同比增加18.8%、16.1%、13.8%。实现归母净利润为0.71/1.05/1.43亿元，同比增长132.3%、46.8%、36.8%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

●2023-05-18 恒实科技：2022年报及2023年一季报点评：公司经营效率提升，行业景气度向好(国元证券 杨为敩)

●随着虚拟电厂行业景气度提升，公司客户导入速度将持续加快，叠加国资成分加入后公司经营效率持续向好。预计2023-2025年，公司营业收入分别为14.96、17.38、20.13亿元；归母净利分别为：0.76、1.09和1.56亿元，对应PE估值分别为54、38、26x。维持“买入”评级。

●2023-05-07 恒实科技：2022年年报和2023年一季报点评：22年利润扭亏，下游客户稳健导入(民生证券 马天诣,于一铭)

●受数字能源和通信技术行业的高景气度影响，叠加公司市场地位，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/1.13/1.58亿元，当前市值对应PE倍数为61X/38X/27X。维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-10-28 深信服：Q3收入稳定增长，经营管理改善推动利润高增(开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●考虑公司降本增效成效突出，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为5.42、6.74、8.28亿元(原预测为4.20、5.62、6.85亿元)，EPS分别为1.28、1.60、1.96元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为87.9、70.7、57.5倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。

●2025-10-28 芯原股份：2025年三季报点评：25Q3新签订单创纪录，AI ASIC业务单季翻倍式增长(东吴证券 陈海进)

●我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级AI ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。本次25Q3季报中，公司也对在执行订单进行了分拆和展望，对2026年的业绩成长性给出了更多基本面支撑。我们维持原营收预测，预计公司将在2025-2027年实现营业收入38/53/70亿元，根据财报略调整利润预期，预计公司将在2025-2027年实现归母净利润预期为-0.8/2.6/5.5亿元(前值：-0.8/2.7/5.6亿元)。维持“买入”评级。

●2025-10-28 合合信息：智能文字识别龙头，新AI和海外打开业绩增长空间(华源证券 宁柯瑜,袁子翔)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为17.31/20.86/25.04亿元，同比增速分别为20.37%/20.48%/20.05%，当前股价对应的PS分别为14.3、11.9、9.9倍。我们选取和公司同样以订阅或纯软件商业模式为主的金山办公、福昕软件、177.33虹软科技作为可比公司，25-27年可比公司均值PS为17.7、14.6、11.9倍。鉴于公司为智能文字识别龙头，叠加AI有望加速B端商业变现，首次覆盖，给予“买入”

●2025-10-28 深信服：季报点评：看好全年利润端弹性(华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●华泰研究维持对深信服的盈利预测，预计2025-27年收入分别为87.42亿、102.52亿和121.68亿元。结合可比公司估值，给予公司6.0倍26PS，目标价为145.80元，维持“买入”评级。

●2025-10-28 金山办公：季报点评：AI助力业务提速，看好全年业绩增长(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●我们上调公司25-27年收入(2.17%/2.45%/1.74%)至59.74/70.55/85.13亿元，上调归母净利润(2.08%/2.57%/2.11%)至19.11/23.14/29.39亿元，对应EPS为4.13/5.00/6.35元。上调收入及盈利预测主要考虑到产品AI升级有望带动公司业务持续提速。参考可比公司26E16.8x PS(Wind一致预期)，考虑公司卡位优势与产品优势，给予公司26E25x PS，对应目标价380.80元(前值378.73元，对应25E30x PS)，维持“买入”评级。

●2025-10-28 乐鑫科技：季报点评：25Q3营收创同期新高，毛利率持续提升(国盛证券 郑震湘,佘凌星,肖超)

●公司25Q3营收虽然环比出现小幅下滑，但泛IoT下游长期的数字化升级趋势并未改变，此外25Q3的费用变化也更多是季节性波动，因此我们维持营收和利润预测，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营收26.4/34.5/44.7亿元，同比增长31.4%/30.8%/29.7%；在2025/2026/2027年分别实现归母净利5.5/7.2/9.2亿元，同比增长63.5%/30.2%/27.5%。考虑到公司在Wi-Fi MCU领域的优势地位，并积极进军路由器及端侧市场，维持“买入”评级。

●2025-10-28 金山办公：收入和利润均超预期，长期看好公司AI及出海战略(开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●考虑党政信创招标及确收进度加速，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为19.15、22.88、27.70亿元(前值为18.79、21.87、25.40亿元)，对应EPS分别为4.13、4.94、5.98元/股，当前股价对应PE为73.5、61.5、50.8倍，持续看好公司AI及出海战略，维持“买入”评级。

●2025-10-28 芯原股份：季报点评：25Q3收入创新高，新签订单大幅增长(国盛证券 郑震湘,佘凌星)

●基于Q3收入创新高及在手订单维持高位，分析师上调了公司收入预期，预计2025至2027年的营业收入将分别达到34.45亿元、43.23亿元和61.50亿元，同比增长率分别为48.4%、25.5%和42.3%。虽然2025年预计仍小幅亏损，但随着量产业务放量，利润端有望在2027年实现大幅改善。当前股价对应2025至2027年PS分别为27/21/15X，维持“买入”评级。

●2025-10-28 金山办公：2025年三季报点评：AI驱动与信创修复，25Q3业绩亮眼(光大证券 施鑫展,白玥)

●公司维持2025-2027年的营收和归母净利润预测，分别为59.18/70.82/83.19亿元和18.68/22.19/26.13亿元。当前股价对应2025-2027年的PE分别为79x、66x和56x。尽管公司表现强劲，但仍需关注AI落地及信创推进不及预期的风险。

●2025-10-28 中望软件：2025年三季报点评：海外市场延续高增，新3D CAD产品值得期待(西部证券 郑宏达,周成)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为9.55亿元、10.9亿元、12.64亿元，对应归母净利润为0.36亿元、0.74亿元、1.25亿元，继续看好公司在工业软件国产化进程及业务全球化布局下的广阔发展空间，维持“买入”评级。