汤姆猫(300459)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-25 汤姆猫：汤姆猫AI机器人计划春节前上市，模型、应用双端自主可控，线上广告平台商业化落地可期(信达证券 冯翠婷)

●公司近期产品及应用更新切合当前市场关注AI陪伴、AI玩具的投资趋势。同时，公司内部在对广告平台商业化进行论证，存在提供外部广告聚合和调节服务的可能性，建议密切关注。

●2023-09-07 汤姆猫：广告主缩减投放影响主营收入，AI产品布局稳中有进(信达证券 冯翠婷)

●汤姆猫倾力投入AI产品研发，虽然公司整体收入仍受广告行业波动影响，但伴随着AI产品的迭代发布，有望衍生出更多商业应用场景和变现模式，基于庞大用户规模下，有望重回增长轨道。根据Wind一致预测，预计公司23-25年营业收入分别为18.73/21.21/24.1亿元，同比增长14.7%/13.22%/13.63%。预计23-25年实现归母净利润分别为5.87/6.85/8.02亿元，同比增长33.42%/16.75%/17.07%。截至2023年9月6日，当前市值188.8亿元分别对应32.2x/27.6x/23.5xPE，建议关注。

●2023-09-03 汤姆猫：23Q2财报点评：经典产品长线运营，AI产品研发进展顺利(德邦证券 马笑)

●考虑到本季度的经营情况和中报的增量信息，我们调整对于公司2023-2025年收入预测至18/20/22亿元，同比增长12%/11%/10%；调整对于归母净利润的预测至5.8/6.9/8.1亿元，同比增长32%/19%/17%。我们看好公司产品与AI技术相结合所带来的广阔空间，维持对于公司的买入评级。

●2023-08-31 汤姆猫：广告需求疲弱拖累上半年业绩，AI产品进展顺利(国信证券 张衡)

●公司具备稀缺头部游戏IP，线上下布局完善，AIGC产品研发进度与商业化落地场景良好，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为6.9/8.1/9.9亿元，同比增速55.9%/18.6%/22%；摊薄EPS=0.2/0.23/0.28元，当前股价对应PE=29x/24x/20x，维持“增持”评级。

●2023-07-25 汤姆猫：首次覆盖报告：全栖IP生态运营商，AI赋能展望广阔空间(德邦证券 马笑)

●我们预计公司2023-2025年实现收入19/21/23亿元，同比增长16%/12%/10%；实现归母净利润6.0/7.3/8.5亿元，同比增长37%/20%/17%。考虑到公司旗下产品优异的长线运营能力，以及与AI技术的积极结合，我们给予公司25年目标PE45x，以10%的贴现率贴现至2023年，对应目标市值316亿元，目标价8.99元，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2025-10-31 恺英网络：3Q25点评：传奇盒子增量显著，关注明年重点新品上线(中信建投 杨艾莉,杨晓玮)

●后续公司看点较多1)传奇盒子增量明显，近期与三九互娱、天穹互动、贪玩和掌玩达成的授权费合作，有望陆续确认收入。2)关注恺英《EVE》和AI游戏创作平台Soon的上线进展。3)年底至明年大产品可期，包括《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润21.6亿元、26.9亿元、30.2亿元，同比增长32%、25%、12%，10月29日对应的PE分别为24.8x、19.8x、17.7x，当前给予“买入”评级。

●2025-10-31 完美世界：三季度业绩持续回升，未来异环等重点新游值得关注(群益证券 何利超)

●我们预计公司2025-2027年净利润分别为8.76/14.15/16.68亿元，YOY分别为扭亏/+61.5%/+17.9%；EPS分别为0.45/0.73/0.86元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为38/23/20倍，维持“买进”建议。

●2025-10-31 若羽臣：确收错期扰动费率，自有品牌强势放量(华鑫证券 孙山山)

●公司前瞻布局家清、保健品高景气赛道，绽家、斐萃孵化成功迎来爆发，新品牌纽益倍快速放量，品类创新与渠道深耕将持续拓展公司业务增长空间。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.58/0.83/1.14元(前值为0.79/1.21/1.66)，当前股价对应PE分别为71/50/36倍，维持“买入”投资评级。

●2025-10-30 神州泰岳：新游周期及AI商业化将开启，业绩拐点渐近(开源证券 方光照)

●核心游戏产品进入成熟期以及投放策略调整使业绩承压，但Q3营收及扣非归母净利润同比降幅明显收窄，凸显核心游戏韧性。2025Q1-3毛利率58.6%，同比-3.4pct，期间费用率39.6%，同比-1.2pct，净利率17.5%，同比-6.5pct，净利率下降主要系2024Q3存在2.53亿元的非经常性坏账计提冲减(影响净利率5.6pct)。我们看好新游周期下公司逐步迎来业绩拐点，维持2025-2026年并上调2027年归母净利润预测至11.54/17.24/26.04(前值24.62)亿元，当前股价对应PE分别为20.6/13.8/9.1倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 顺网科技：Q3净利润延续高增，算力云或开启商业化(开源证券 方光照)

●2025Q1-3公司实现营收15.09亿元(同比+8.04%)，归母净利润3.24亿元(同比+52.59%)，扣非后归母净利润2.91亿元(同比+39.56%)，其中Q3实现营收4.98亿元(同比-15.4%，环比+15.3%)，归母净利润1.62亿元(同比+39.0%，环比+84.3%)，扣非后归母净利润1.51亿元(同比+28.3%，环比+97.8%)，业绩保持高速增长。2025Q1-3毛利率45.3%，同比+3.6pct，期间费用率21.1%，同比-1.3pct，净利率23.1%，同比+6.3pct。单Q3毛利率58.5%，同比+15.3pct，环比+12.4pct。我们认为盈利能力显著提升或受益于业务结构改善，这或系Q3营收同比承压原因。我们看好电竞场域流量提升支撑广告延续高增，云业务或将开启商业化，维持预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.68/4.90/6.27亿元，当前股价对应PE分别为43.7/32.9/25.7倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 焦点科技：中国制造网维持稳健增长，推出SourcingAI 2.0赋能平台买家(长城证券 侯宾)

●我们预计2025-2027年公司实现营收19.58/22.38/25.51亿元；归母净利润5.25/6.03/7.01亿元；对应PE分别为27/24/21倍。公司中国制造网及AI麦可付费会员数量加速增长，股权激励彰显公司经营信心，维持“买入”评级。

●2025-10-30 恺英网络：Q3业绩高增，新游及传奇盒子共驱持续成长(开源证券 方光照)

●公司2025Q1-3实现营收40.75亿元(同比+3.75%)，归母净利润15.83亿元(同比+23.70%)，扣非归母净利润15.20亿元(同比+18.65%)。单Q3营收14.97亿元(同比+9.1%、环比+22.2%)，归母净利润6.33亿元(同比+34.51%、环比+46.66%)。2025Q1-3毛利率为83.0%(同比+0.8pct)，净利率为38.9%(同比+6.3pct)，盈利能力提升主要得益于销售费率同比-3.9pct以及政府补助增加。我们认为销售费率同比下降或系传奇盒子收入占比提升及推广效率增加。截至Q3末，公司合同负债达3.5亿元(同比+106%、环比+70%)，或反映传奇盒子业务增量未完全兑现，Q4有望延续高增。我们看好新游戏上线及传奇盒子共驱成长，维持2025年并上调2026-2027年归母净利润预测至21.67/27.88/32.82(前值24.01/26.49)亿元，当前股价对应PE为24.6/19.2/16.3倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 巨人网络：2025年三季报点评：《超自然行动组》流水表现亮眼，游戏收入递延周期影响业绩释放(国元证券 李典,郜子娴)

●公司征途IP赛道经营稳健，《超自然行动组》流水表现超预期，后续产品储备充足，AI布局实现多业务赋能。我们预计25-27年EPS为1.16/1.84/2.11元，PE为31/19/17x，维持“买入”评级。

●2025-10-30 巨人网络：《超自然行动组》致Q3业绩高增，后续增长动能强劲(开源证券 方光照)

●2025Q1-3公司实现营收33.68亿元(同比+51.84%)，归母净利润14.17亿元(同比+32.31%)，扣非后归母净利润14.84亿元(同比+16.50%)，其中Q3营收17.06亿元(同比+115.6%、环比+81.8%)，归母净利润6.40亿元(同比+81.2%，环比+49.1%)，业绩高增主要系《超自然行动组》表现亮眼。2025Q1-3毛利率90.6%(同比+1.7pct)，净利率42.5%(同比-6.1pct)，净利率下滑主要系新游投放使销售费率同比+4.3pct。截至Q3末，公司合同负债达13.33亿元(同比+172%、环比+50%)，我们认为其或反映《超自然行动组》收入确认周期延长，递延收入Q4释放有望驱动业绩增长加速。我们看好《超自然行动组》持续突破及储备游戏上线驱动公司业绩增长，上调公司2025-2027年归母净利润预测至24.15/37.72/46.07亿元(前值22.93/31.81/37.29亿元)，当前股价对应PE分别为30.4/19.5/15.9倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 巨人网络：《超自然行动组》再次验证研运能力，业绩释放潜力强劲(国投证券 王利慧)

●基于《超自然行动组》突出的产品表现，我们上修公司业绩，预计2025-2027年实现收入为51.4/73.6/80.85亿，归母净利润为22.52/33.67/36.91亿，对应EPS为1.19/1.78/1.95元。公司多次验证游戏研运能力且递延收入有望持续释放，给予2026年25倍PE，对应6个月目标价为44.5元，给予“买入-A”评级。