三诺生物(300298)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-23 三诺生物：收入增长提速，一次性支出导致利润短期承压(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司在稳固国内BGM基本盘的基础上，逐步稳固CGM国内市占率。海外市场虽面临短期专利诉讼扰动，但目前仅影响部分国家和一代产品，二代产品未来将成为海外拓展的核心。中长期来看，公司的国内血糖行业龙头地位有望保持稳固，海外基于产品自主专利和子公司渠道布局，有望建立全球化的销售体系，分享全球CGM市场的广阔空间。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为49.15、54.84和62.21亿元，分别同比增长10.61%、11.58%和13.44%；归母净利润分别为2.93、4.82和5.93亿元，分别同比变动-10。23%、+64.56%和+23.10%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为33.93、20.62和16.75倍，维持“买入”评级。

●2025-10-27 三诺生物：经营稳中向好，利润受专利授权费用影响短期承压(华源证券 刘闯)

●鉴于2025年前三季度的经营情况，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.0亿元、5.1亿元、6.2亿元，增速分别为-7.2%/+68.1%/+22.4%，当前股价对应的PE分别为35X、21X、17X。公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM收入正在快速增长中，海外拓展顺利，天花板有望持续打开，维持公司“买入”评级。

●2025-10-26 三诺生物：2025年三季报点评：内生增长强劲，海外市场机遇与挑战并存(西南证券 杜向阳)

●考虑到公司CGM快速增长，海外业务预计盈利能力逐步改善。考虑到2025年需支付专利诉讼费用，净利润短期受到影响，预计2025-2027年归母净利润分别3/5/6亿元，对应PE为36/21/18倍，建议保持关注。

●2025-10-24 三诺生物：2025Q3血糖主业增速提升，专利支付影响利润(华安证券 谭国超,李婵)

●我们调整了盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为49.08亿元、55.30亿元和61.30亿元，收入增速分别为10.5%、12.7%和10.9%，2025-2027年归母净利润分别实现3.17亿元、5.34亿元和6.64亿元(2025-2027年前值预测为4.26亿元、5.35亿元和6.66亿元)，增速分别为-2.8%、68.2%和24.5%，对应2025-2027年的PE分别为34x、20x和16x，维持“买入”评级。

●2025-10-14 三诺生物：血糖业务稳健增长，海外市场积极拓展(中信建投 贺菊颖,王在存)

●我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为48.62、54.27和61.60亿元，分别同比增长9.43%、11。62%和13.51%；归母净利润分别为3.98、5.14和6.30亿元，分别同比增长22.09%、29.06%和22.49%。根据2025年10月10日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为28.18、21.84和17.83倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:专用设备

●2025-12-12 北方华创：收购光学镀膜装备公司，加速关键环节国产替代-北方华创公司收购事件点评(爱建证券 王凯)

●维持'买入'评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为72.70亿元、95.26亿元、118.66亿元，对应同比增长29.3%、31.0%、24.6%，对应PE为44.5x、33.9x、27.2x。在国内晶圆厂持续扩产、核心前道设备国产替代推进下，本次收购将完善公司在光学真空镀膜装备领域的产品版图，推进平台化布局，为中长期业绩增长提供新支撑点。

●2025-12-11 北方华创：国产替代持续加速，平台化发展效果显著(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●受益于晶圆厂区域化趋势以及数据中心和边缘设备中AI芯片需求激增，SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1,000亿美元，增长7%至1,070亿美元；2026年将增长9%，达到1,160亿美元；2027年增长4%，达到1,200亿美元；我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入398/503/613亿元，归母净利润61/84/111亿元，维持“买入”评级。

●2025-12-10 北方华创：超高深宽比刻蚀助力3D NAND扩产(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●预计中国大陆2026至2028年间设备支出将达940亿美元。受益于晶圆厂区域化趋势以及数据中心和边缘设备中AI芯片需求激增，SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1,000亿美元，增长7%至1,070亿美元；我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入398/503/613亿元，归母净利润61/84/111亿元，维持“买入”评级。

●2025-12-10 可孚医疗：公司获得飞利浦中国地区品牌授权，看好核心单品放量和海外高增长(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，自研呼吸机、背背佳、助听器、血糖尿酸一体机等核心品类增长势头强劲，有望推动公司业绩持续增长，高毛利产品占比提升叠加健耳听力经营质量改善，公司盈利能力有望持续提升。中长期来看，海外业务在华舟与喜曼拿渠道协同下加速突破，港股上市计划将进一步提升公司海外拓展与跨境并购效率，打开长期成长空间；AI及脑机接口等前瞻性布局有望赋能公司核心业务，构筑长期竞争壁垒。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为33.13、37.60和42.74亿元，分别同比增长11.06%、13.50%和13.67%；归母净利润分别为3.66、4.40和5.22亿元，分别同比增长17.24%、20.34%和18.60%。根据2025年12月9日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为25.26、20.99和17.70倍，维持“买入”评级。

●2025-12-09 惠泰医疗：心腔内超声导管获批，进一步巩固公司在电生理领域的竞争优势(中信建投 贺菊颖,王在存,郑涛,朱琪璋)

●公司三维心腔内超声导管获批2025年12月3日，公司官方公众号披露，公司首款三维心腔内超声导管ACEcho正式上市。我们预计公司2025-2027年营业收入分别同比增长25.80%、28.31%和28.50%，预计归母净利润分别同比增长22.74%、29.40%和29.91%。维持“买入”评级。

●2025-12-09 光力科技：深化封测切割/减薄，在手订单持续稳定增长(华金证券 熊军)

●我们预计公司2025年至2027年营业收入分别为6.89/9.32/11.26亿元，增速分别为20.2%/35.2%/20.8%；归母净利润分别为0.45/0.82/1.04亿元，增速分别139.4%/84.8%/26.2%。考虑到公司是全球少数同时拥有切割划片量产设备、核心零部件-空气主轴和刀片等耗材的企业，全资子公司以色列ADT客户遍布全球，在半导体切割精度方面一直处于世界领先水平，叠加全资子公司英国LP在加工超薄和超厚半导体器件领域具有全球领先优势，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-08 中微公司：刻技精深，沉积致远：先进工艺演进驱动产品放量(爱建证券 王凯)

●首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为21.81/31.59/42.79亿元，对应同比增长35.0%/44.8%/35.5%，对应PE为78.61x/54.28x/40.07x。当前估值虽高于部分同业，但基于公司1)刻蚀设备在主流晶圆厂不断验证，应用于先进逻辑节点；2)薄膜沉积产品线在LPCVD、ALD、金属栅、金属钨等关键工序实现突破，新产品已陆续进入规模化放量阶段，在半导体设备行业中具备稀缺性，我们认为应给予一定估值溢价。

●2025-12-07 麦澜德：战略合作落地，“脑机接口+智能机器人”拓展康复新应用(华源证券 刘闯,林海霖)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.07/6.16/7.47亿元，同比增速分别为19.51%/21.37%/21.25%，归母净利润分别为1.17/1.60/2.03亿元，同比增速分别为14.89%/37.35%/26.77%，当前股价对应的PE分别为30/22/17倍。基于公司在盆底康复领域产品处于领先位置，康复产线多元化布局，维持“买入”评级。

●2025-12-07 杭氧股份：“周期+成长”兼备，可控核聚变+量子计算+商业航天齐发力(浙商证券 王华君,李思扬)

●成长属性加速凸显：可控核聚变+量子计算+商业航天齐发力1)可控核聚变：公司基于在气体设备的积累、切入可控核聚变低温系统(国产替代空间较大)，与安徽聚变新能等头部紧密合作，已连续中标订单，成长空间加速打开，期待未来更多可控核聚变招标订单突破。预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.7、13.0、15.1亿元，同比增速分别为16%、22%、17%，对应PE分别为26、21、18倍。维持“买入”评级。

●2025-12-07 龙净环保：【东吴环保】龙净环保：2026年环保专项资金预算提前下达，大气治理同比增长占比提高，大气龙头受益(东吴证券 袁理,任逸轩,唐亚辉,陈孜文,谷玥)

●紫金矿业现金全额认购龙净环保定增，持股比例提升。龙净环保资金就位，紫金矿业持续赋能，成长性有望加速体现。我们维持25-27年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元，25-27年PE16.3/13.2/11.5x(2025/12/05)，维持“买入”评级。