*ST巴安(300262)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-12-11 *ST巴安：可转债发行助力水处理业务竞争力提升(招商证券 朱纯阳,张晨)

●公司以水处理业务起家，过去几年通过内生式发展与外延式并购相结合的发展战略，目前已形成四个板块的主营业务格局，包括工业水处理、市政水处理、固废与危废处理业务和能源业务。近年来，公司先后收购了溶气气浮(DAF)国际领先企业奥地利KWI公司100%股权、控股了拥有纳米平板陶瓷膜(CFM)核心技术的德国ItN Nanovation AG公司，以全球化视角打造公司的核心竞争力，致力于构建一家专业从事市政、环保、海水淡化、智慧海绵城市、零排放以及能源等多领域的智能化、全方位技术解决方案的综合环保服务商。公司收购的几家海外公司均有竞争力较强的核心技术，未来将海外先进技术国产化应用有望助力公司业绩进一步提升。预计公司18-20年业绩为1.28、1.36、1.43亿元，对应19年PE估值为24.8倍，维持“审慎推荐-A”评级。

●2019-03-01 *ST巴安：项目订单充裕，有望受益于长三角一体化发展(中原证券 顾敏豪)

●预计公司18、19年全面摊薄EPS分别为0.19、0.22元，按2019年2月28日8.07元/股计算，对应18、19年PE分别为42.5、36.7倍。公司估值水平相对于同行业偏高。但考虑到公司在市政水处理和工业水处理领域的技术优势，给予公司“增持”投资评级。

●2018-12-28 *ST巴安：重点项目进展值得关注，陶瓷膜或带来业绩弹性(招商证券 朱纯阳,张晨)

●公司在各主要业务板块均有较为显著的拓展表现，目前在手订单及拟建项目较多，规模较大，若能顺利实施将为公司未来业绩表现带来积极影响，公司长期增长潜力较大，需关注重点项目的落地、进展、以及市场持续开拓能力。公司目前在国内污水处理市场积极推行陶瓷膜技术，市场开拓具有一定的不确定性，并且和传统有机膜相比，陶瓷膜具有初始成本较高，以及分离精度稍欠缺等劣势，但此外也具有寿命长、适用性广等无可替代的优势，目前生产成本也日益降低，未来市场有望得到加速拓展，有望为公司业绩带来较大弹性。预计公司18-20年业绩为2.2、2.5、3.0亿元，对应19-20年PE估值为14.8和12.1倍，维持“审慎推荐”评级。

●2018-08-31 *ST巴安：业务结构改善，看好公司下半年业绩释放(东北证券 刘军)

●预计公司2018-2020年的净利润为1.77亿元、2.35亿元和2.75亿元，EPS为0.26元、0.35元、0.41元，市盈率分别为19倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。

●2018-08-30 *ST巴安：多领域布局、多样化经营效果初显，未来稳健增长可期(招商证券 朱纯阳,张晨)

●公司上半年快速推进固废业务，投资了东营市史口镇固废处置中心一期工程、南浔区400吨/天污泥干化焚烧项目、滨州市无棣县危废处置中心等项目；另外，伴随着未来环保趋严下工业水处理市场持续爆发、沧州海水淡化等项目投产运营、SPC天然气项目投产及国内燃气业务持续推进，以及下半年宏观资金边际宽松，市政环保大概率回暖，公司各主要板块将有望实现快速稳定增长；且公司在手订单充沛，截止6月底，在手EPC订单1.56亿，今年新增特许经营类订单34亿，将有力支撑业绩增长。预计公司18-20年业绩为2.2、2.5、3.0亿元，对应当年估值为16.1倍，给予“审慎推荐”评级。