欣贺股份(003016)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-05-30 欣贺股份：高比例分红，聚焦优质门店发展(天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“增持”评级。目前，欣贺股份拥有JORYA、JORYAweekend、ΛNMΛNI(恩曼琳)、CAROLINE、AIVEI等多个自主女装品牌。公司目前仍以自营为主，同时在部分城市拓展优质经销商；电子商务业务主要销售渠道仍以天猫、唯品会等头部电商平台为主，持续在抖音、腾讯智慧零售等新兴渠道发力。考虑到公司渠道变革优化、并进行折扣管控，造成业绩减少，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为0.80/0.89/1.01亿元(24-25年前值分别为1.40/1.61亿元)，EPS分别为0.19/0.21/0.24元/股，对应PE分别为37/34/30X。

●2023-11-07 欣贺股份：季报点评：专注中高端市场，静待业绩改善(天风证券 孙海洋)

●公司线上渠道抖音、微商城收入增长快速，线下门店恢复较好，品牌盈利结构进行调整，部分新开的门店也进入到了盈利阶段。2023H2开店计划稳步推进。考虑到公司业绩(23Q3收入3.99亿，同减1.6%，归母净利0.21亿，同减30.1%)，我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利1.25/1.40/1.61亿元(前值为2.13/2.52/2.92亿元)，EPS分别为0.29/0.33/0.38元/股，对应PE分别30/27/23x。

●2023-10-30 欣贺股份：2023年三季报点评：消费放缓，业绩短期承压(东方财富证券 高博文,陈子怡)

●我们认为随消费逐步复苏，公司进入店面扩张和单店收入回升的量价齐升阶段，此外，人工智能等新技术与设计结合行业端逐步落地也有望带动行业估值回归。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为19.05/23.35/27.52亿，归母净利润分别为2.49/3.71/4.87亿，EPS分别为0.58/0.86/1.13元，对应PE分别为15/10/8倍。维持“买入”评级。

●2023-09-14 欣贺股份：国潮趋势市场回暖，数字赋能智能升级(东方财富证券 高博文,陈子怡)

●我们认为受益于疫情后消费复苏，公司进入店面扩张和单店收入回升的量价齐升阶段，此外，人工智能等新技术与设计结合行业端逐步落地也有望带动行业估值回归。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为19.05/23.35/27.52亿，归母净利润分别为2.49/3.71/4.87亿，EPS分别为0.58/0.86/1.13元，对应PE分别为19/13/10倍。根据历史估值情况，我们给予公司2023年25倍PE，对应12个月内目标价14.50元/股，上调至“买入”评级。

●2023-09-04 欣贺股份：半年报点评：23Q2环比改善，铸就高质量发展内驱力(天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级。考虑到市场需求疲弱引发供给端竞争加剧，服饰产品价格整体处于弱势，服装行业整体处于承压修复期；以及公司22年及23H1业绩表现，我们调整盈利预测。我们预计23-25年归母净利润分别为2.13、2.52、2.92亿元（23-24年前值分别为3.92、4.69亿元）；EPS分别为0.50、0.59、0.68元/股（23-24年前值分别为0.91、1.09元/股）；对应PE分别为20、17、15X。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-01-12 海澜之家：深化阿迪合作，创新零售变革(天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，给予“买入”评级：我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利为24亿元、26亿元、28亿元；对应PE为12/11/10x。公司将紧跟市场趋势，重视产品开发及全球优质品牌合作，创新营销形式，提高品牌知名度，降低品牌培育及新业务运营的风险。

●2026-01-12 华利集团：華利集團：期待毛利率改善及份額向上(天风国际)

●今年来由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率较去年同期有所减少。我们预计公司25-27年EPS分别为3.0/3.5/4.0元，对应PE分别为18/15/13x。

●2026-01-05 古麒绒材：古麒絨材：高規格羽絨材料龍頭，帶動產業新發展(天风国际)

●随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保持较好增速，盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30x PE，对应目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-01-04 嘉曼服饰：童装主业企稳，成人鞋服放量可期(中泰证券 张潇,邹文婕)

●预计2025-2027年归母净利润分别为1.4、2.0、2.4亿元，同比分别-18%、+44%、+19%，对应PE分别为28、19、16X，公司收购暇步士后从童装扩品类至成人装及成人鞋，随着暇步士收回自营，预计2026年起将为公司提供较强增长驱动。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-29 海澜之家：携手adidas深化合作，主品牌稳健增长与新业务共拓未来(信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为23.34/25.96/28.18亿元，对应PE分别为12.70X、11.41X、10.51X。

●2025-12-28 华利集团：期待毛利率改善及份额向上(天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级。考虑到客户订单需求，未来几年公司仍会保持积极产能扩张。未来3-5年，公司主要将在印尼新建工厂并尽快投产。公司产能除通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。我们预计公司25-27年EPS分别为3.0/3.5/4.0元，对应PE分别为18/15/13x。

●2025-12-19 华利集团：2025年品牌订单分化，2026年趋势延续但订单增速明显恢复(海通证券(香港) Yuanyuan Kou,陈芳园)

●我们预计2025–2027年公司营收分别为251.74/271.08/299.04亿元(原预测为248.38/277.36/308.15亿元)，同比增长4.9%/7.7%/10.3%；2025–2027年归母净利润为33.88/38.80/43.82亿元(原预测为32.88/39.60/44.97亿元)，同比增长-11.8%/14.5%/12.9%。公司股东回报稳健，派息率仍维持在70%左右。我们维持华利集团“优于大市”评级，给予2026年17x PE估值(原为18.5x)，对应目标价为56.5元人民币，有2.4%上升空间。

●2025-12-10 古麒绒材：高规格羽绒材料龙头，带动产业新发展(天风证券 孙海洋)

●随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保持较好增速，盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30xPE，对应目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-02 探路者：深化芯片布局，打开业绩高成长空间(银河证券 赵良毕,郝帅)

●公司户外芯片双轮驱动，我们认为此次收购不仅强化了探路者双主业驱动的战略，也同时在显示芯片领域获得了更强的专利以及研发团队支持，提升了公司中长期发展动能，结合二者的利润承诺，以及2025年低基数情况，我们预计25-27年公司将实现归母净利润分别为0.64/1.50/3.07亿元，EPS分别为0.07/0.17/0.35元，对应PE分别为161.25x/69.00x/33.76x，考虑公司芯片业务布局进一步加深，双主业协同有望持续深化，维持对公司的“推荐”评级。

●2025-12-01 探路者：公告两笔芯片收购，有望贡献利润增厚(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●考虑并购增厚利润，维持25年、上调26-27年盈利预测，上调25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元至20.11/28.29/33.42亿元；上调25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元至2.37/3.14/3.76亿元；对应上调25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元至0.27/0.35/0.43元。2025年12月1日收盘价11.85元对应25/26/27年PE分别为44/33/28X，维持“买入”评级。