*ST柏龙(002776)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-07-03 *ST柏龙：国内服装设计龙头，时尚平台业务打开空间(国海证券 宝幼琛)

●我们认为，公司是国内服装设计龙头，在设计师规模、产业链纵深整合上具备优势，衣全球时尚设计生态圈有望成为公司新的增长点。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.41/0.50/0.60，对应当前股价PE分别为21/18/15，首次覆盖给予“买入”评级。

●2019-09-03 *ST柏龙：利润表现具有一定韧性，期待H2设计业务发力(财富证券 刘丛丛)

●维持“谨慎推荐”评级。基于行业外部环境以及公司中报业绩表现，我们决定下调对公司的盈利预测。预计公司2019-2021年营业收入分别为11.65/13.32/15.17亿元，归母净利润分别为2.13/2.40/2.76亿元(前值2.31/2.82/3.44亿元)，EPS分别为0.40/0.45/0.51元(前值为0.43/0.52/0.64元)，归母净利润增速分别是10.5/13.0/15.0%，当前股价对应PE为22.1/19.5/17.0倍。设计属性突出的品牌服装公司估值在12-15倍左右，组织生产、供应链企业估值差异较大、在9-30倍左右，品牌零售企业估值多数在13-20倍左右。公司核心设计属性突出，在设计闭环模式运行顺利、业绩具有支撑的情况下，应有一定估值溢价。结合公司基本面和未来发展空间，给予公司2019年24.0-28.0倍PE，未来6-12个月股价合理区间预计为9.6-11.2元。

●2019-07-17 *ST柏龙：设计核心，批发零售增量空间开启(财富证券 刘丛丛)

●公司目前已实现设计、生产、销售全产业链运营，围绕“设计”这一核心属性构建的“全球时尚设计生态圈”规模初成，平台型、整合赋能的供应链效应逐步显现。多年累积、粘性较高的设计师、供应商资源以及设计闭环生态模式的先发优势是核心竞争力。看好公司的中长期投资价值，给予公司“谨慎推荐”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.31/2.82/3.44亿元，EPS分别为0.43/0.52/0.64元。公司核心设计属性突出，在设计闭环模式运行顺利、业绩具有支撑的情况下，应有一定估值溢价，结合公司基本面和未来发展空间，给予公司2019年27.0-32.0倍PE，未来6-12个月合理区间预计为11.61-13.76元。

●2019-02-26 *ST柏龙：时尚设计龙头，“衣全球”蓄势待发(华泰证券 陈羽锋,张前)

●柏堡龙是我国时尚设计领域龙头，优秀的设计能力和供应链服务水平为公司赢得了优质客户的青睐。公司衣全球平台整合了设计师、渠道、生产等各方面的供应链资源，并带来了线上、线下渠道的销售收入，有望成为公司新的增长点。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.72、0.97元，可比公司2019年PEG平均值为0.91，给予公司2019年PE估值34-36倍，对应PEG0.87-0.92(公司2018-2020年预计归母净利复合增速39%)，对应目标价格区间为24.48-25.92元，首次覆盖给予“增持”评级。

●2018-05-03 *ST柏龙：拟收购法国优质策展公司30%股权，全球时尚生态圈资源进一步丰富(东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川)

●公司原有设计及代工生产业务增长稳健，预计2018年仍将保持20%以上收入增速，同时时尚生态圈业务2B板块有望放量扭亏，预计2017/2018/2019归母净利1.5/1.8/2.1亿元，同比增长19%/19%/17%，对应PE29/25/21X，考虑公司业务成长性，维持“买入”评级。