海南发展(002163)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-30 海南发展：年报点评报告：主业承接优质订单，关注免税业态注入进展(国盛证券 杜玥莹)

●我们假设2025年完成资产注入并以全年业绩并表，调整公司2024-2026年营业收入为45.24/87.52/89.68亿元，归母净利润为0.00/0.88/1.61亿元，当前股价对应2025-2026年PE分别为72/40倍，给予“增持”评级。

●2024-04-26 海南发展：年报点评报告：23年实现归母净利0.92亿同增163%，持续关注免税业务进展(天风证券 何富丽,鲍荣富)

●2024年公司将夯实主业提升现有业务，开拓市场进一步寻找优质资源及项目合作机会，加大科技创新优化管理。同时受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展，利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。考虑到公司免税资产注入进度，我们调整公司24-26年归母净利润分别为1.2/2.9/4.1亿(24年前值为2.9亿)，对应51/21/15xPE，调整为“增持”评级。

●2023-08-29 海南发展：半年报点评：主业开工率有所恢复，经营改善，免税注入推进中(国盛证券 杜玥莹)

●海控全球免税精品自2021年运营以来实现了高速扩张，当前已位列海南免税运营商前列，伴随定增落地，海控免税注入已进入承诺履行期，重组完成后公司将迎来第二增长曲线。我们假设2023年完成资产注入并以全年业绩并表，则预计公司2023-2025年营业收入为105.5/132.3/157.3亿元，归母净利润为3.33/7.42/11.65亿元，当前股价对应PE分别为23/10/7倍，维持“买入”评级。

●2023-08-25 海南发展：23H1点评：项目开工正常化推动营收修复，持续关注免税业务注入进展(信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●23H1公司实现营收17.30亿元/同比+26%，归母净利润-0.45亿元/同比+22%；23Q2营收9.83亿元/同比+16%，归母净利润-0.10亿元/同比+29%，扣非归母净利润-0.11亿元/同比+27.5%；23Q2实现毛利率7.21%/同比-2pct，实现净利率-1.38%/同比+0.5pct。

●2023-08-24 海南发展：幕墙工程持续修复，全球精品积极响应购物节(财通证券 刘洋,李跃博)

●随后续地产链修复，公司传统建筑装饰业务有望放量，同时全球精品持续扩容，积极推进差异化营销，有望带动销售额改善，后续资产注入有望成为全新增长点。我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润0.20/1.10/1.61亿元，分别对应PE410.04/99.51/67.68X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:建筑装饰

●2025-10-20 圣晖集成：季报点评：Q3归母净利润同比增长94%，看好半导体产业链高景气及海外需求增长(天风证券 鲍荣富,王涛,王雯,王悦宜)

●圣晖集成发布三季报，25年前三季度，公司实现收入21.16亿，同比+46.3%，归母净利润为0.96亿，同比+29.1%；Q3单季度实现收入8.21亿，同比+59.4%，归母净利润为0.33亿，同比+93.9%，主要系新签订单大幅增长以及海外项目转化所致。考虑到下游高景气及订单前置发力，我们上调公司26、27年业绩，预计公司25-27年归母净利润为1.34、1.7、2亿(前值25-27年预测为1.34、1.55、1.75亿)，对应PE为32、26、22倍，维持“买入”评级。

●2025-10-19 圣晖集成：2025年三季报点评：营收增长提速，关注海外拓展增量(东吴证券 黄诗涛,石峰源)

●公司作为全球化布局领先的洁净室工程企业，境内外业务协同发展有望开启新成长周期，2025年上半年海外收入突破50%，在手订单保障充分。中长期来看，国内国产替代进程有望加速，海外洁净室需求有望受益于产业链景气度提升和产能新布局，公司东南亚市场布局享有先发优势，谋划开拓美国市场，有望形成新成长曲线。基于公司在手订单增长以及下游景气提升、海外市场开拓潜力，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为1.53/2.06/2.59亿元(前值为1.40/1.63/1.86亿元)，维持“买入”评级。

●2025-09-30 罗曼股份：拟收购武桐树布局智算中心千亿市场，AIDC新星冉冉升起(东方财富证券 王翩翩,郁晾)

●我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润1.02/1.24/1.53亿元，同比+392.04%/+22.20%/+23.45%，对应目前股价68.45/56.01/45.37x PE。我们认为当前市场并未给予武桐树科技服务器性能、液冷技术等优势充分定价，未来公司业绩及估值均有增厚空间。维持“增持”评级。

●2025-09-15 江河集团：幕墙装饰龙头，全面出海+高分红凸显公司价值(西部证券 张欣劼,郭好格)

●2025年8月26日，公司发布估值提升计划，其中25-27年度股东回报规划明确，每年现金分红比例不低于80%，或以总股本11.33亿股为基数、按每股分红0.45元(含税)计算的分配金额的二者孰高值。我们预计公司25-27年归母净利润分别为6.79、7.35、7.98亿元，EPS分别为0.60、0.65、0.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-09 圣晖集成：以工程赋能AI全产业链，持续开拓海外新市场(国信证券 任鹤,朱家琪)

●预测2025-2027年公司收入29.9/33.5/48.4亿元，同比+48.8%/+12.2%/+44.3%，预测2025-2027年毛利率为10.4%/12.3%/11.8%，预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9%。综合绝对估值法与相对估值法，得到公司合理估值区间为52.82-61.80元，对应公司目标市值53-62亿元，较当前股价有25%-47%的空间。

●2025-09-04 江河集团：高分红与海外布局共塑长期成长性(华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.83/7.37/7.98亿元，同比增速分别为+7.06%/+7.97%/+8.25%，当前股价对应的PE分别为12.51/11.59/10.71倍。考虑到公司海外业务拓展提速，同时维持高分红水平，我们认为公司经营韧性与估值优势兼备，维持“买入”评级。

●2025-09-02 江河集团：股息率较高，海外订单增速快(银河证券 龙天光)

●2025H1，公司实现营收93.39亿元，同比下降5.86%。其中，建筑装饰营收87.61亿元，同比下降6.52%，主要系公司部分项目产值转化延后以及新增海外订单尚未进入大规模产值转化阶段所致。预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.99、7.56、8.20亿元，分别同比+9.64%/+8.06%/+8.49%，对应P/E分别为12.49/11.56/10.66倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-28 江河集团：Q2扣非利润改善显著，海外订单驱动增长(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司25-26年收入分别为242亿、262亿元，同比+8.1%、+8.0%，预计25-26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿，同比+8.3%、+9.4%，对应25-26年PE分别为13.0X、11.9X。

●2025-08-28 江河集团：半年报点评：扣非业绩高增长，“出海”铸就新增长引擎(天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●25H1公司拟分配现金分红1.7亿(含税)，此前公司公告未来三年股东回报规划，承诺25-27年的每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的80%或以总股本1,133,002,060为基数按每股分红0.45元(含税)计算的分配金额的二者孰高值，截止8月27日股息率(TTM)为6.94%，高分红价值属性凸显。考虑到上半年收入放缓而毛利率改善明显，我们调整公司25-27年归母净利润为6.8、7.4、8.1亿(前值6.5、6.9、7.5亿)，对应PE为13.3、12.2、11.1倍，维持“买入”评级。

●2025-08-27 柏诚股份：收入下滑业绩承压，静待下半年招标落地(财通证券 毕春晖)

●公司公告1H2025实现营收24.24亿元同降3.14%；归母净利润0.83亿元同降16.10%；实现扣非归母净利润0.79亿元同降17.68%。其中，Q2单季营业收入为13.87亿元同增2.15%；归母净利润0.39亿元同降10.38%；扣非后归母净利润0.37亿元同降13.28%。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.01/2.17/2.37亿元。对应PE分别为36.5/33.8/31.1倍，维持“增持”评级。