承德露露(000848)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-28 承德露露：2025年三季报点评：费用投放持续，期待新品成效(西南证券 朱会振,杜雨聪)

●25年前三季度公司实现营收19.6亿元，同比-9.4%；归母净利润3.8亿元，同比-8.5%。单季度来看，25Q3实现营收5.7亿元，同比+8.9%；归母净利润1.3亿元，同比-0.3%。年初至今业绩下滑主要系去年春节较早导致一季度高基数，Q3收入已恢复正增长，经营重回稳健。成本端红利持续释放，但新品推广投入增加对利润形成一定拖累。预计2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、7.1亿元、7.9亿元，EPS分别为0.60元、0.68元、0.75元，维持“买入”评级。

●2025-10-23 承德露露：Q3收入增速转正，费投加大扰动利润(兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●维持此前盈利预测不变，我们预计2025-2027年公司营业收入为30.01/33.11/35.85亿元，同比-8.7%/+10.3%/+8.3%，归母净利润分别为6.37/7.33/8.13亿元，同比-4.4%/+15.0%/+10.9%，EPS为0.61/0.70/0.77元；对应2025年10月22日收盘价，PE为14.6/12.7/11.4X，维持“增持”评级。

●2025-10-22 承德露露：追进度Q3收入好于预期，推新仍在途中(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●基于半年度表现，以及小年现实，2026年春节较晚，Q4销售仍然偏谨慎，我们基本维持较为审慎的全年营收及盈利预测。2025年推新坚决，费用投放较高，部分抵消成本下降红利。对2026年重回大年（春节充分受益）乐观。我们预计2025/2026年公司营收为29.86/32.58亿元(前值29.21/32.36亿元)，归母净利润6.28/6.93亿元(前值6.04/6.64亿元)，当前市值对应PE为14.8x/13.4x，基于强回购支撑和年末大年的切换，仍维持评级“买入”。

●2025-08-28 承德露露：2025年中报点评：营收仍承压，新品初步贡献(东吴证券 苏铖)

●新品季度贡献刚起步，将继续观察，如若铺货动销好于预期，则市场对公司中期成长看法改观。我们预计2025/2026/2027年公司营收为29.21/32.36/35.34亿元(前值33.07/38.16/41.37亿元)，归母净利润6.04/6.64/7.33亿元(前值为6.80/8.27/9.03亿元)，当前市值对应PE为15.1/13.8/12.5X，基于强回购支撑和年末大年的切换，维持“买入”评级。

●2025-08-27 承德露露：Q2收入承压，费投加大扰动利润(兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●根据最新公告调整盈利预测，我们预计2025-2027年公司营业收入为30.01/33.11/35.85亿元，同比-8.7%/+10.3%/+8.3%，归母净利润分别为6.37/7.33/8.13亿元，同比-4.4%/+15.0%/+10.9%，EPS为0.61/0.70/0.77元；对应2025年8月26日收盘价，PE为14.9/13.0/11.7X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-10-30 会稽山：2025年三季报点评：收入延续较好增势，持续关注产业趋势(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●此前外发的《黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围》报告中，指出借鉴中国啤酒产业、日本清酒产业高端升级的路径，黄酒行业当前的边际变化具备产业逻辑。考虑到会稽山兰亭、1743依然延续高增的升级趋势，同时加大费用投放强化品类营销及消费者培育，持续关注黄酒及相关品类扩圈进展。参考25Q3报表节奏，我们更新2025-2027年归母净利润预测为2.17、2.64、3.12亿元(前值为2.32、2.80、3.28亿元)，对应当前PE分别为48、39、33X，维持“增持”评级。

●2025-10-30 老白干酒：季报点评：调整释压，静待修复(国盛证券 李梓语,李依琳)

●考虑到行业整体需求疲软，分析师下调了对公司未来三年的盈利预测。预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.52元、0.55元和0.59元，当前股价对应PE为32倍、31倍和29倍。尽管短期业绩承压，但基于长期发展潜力，维持“买入”评级。

●2025-10-30 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：报表务实降速，坚持高质发展(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2025-10-30 舍得酒业：【华创食饮】舍得酒业：持续出清，加速见底(华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

●公司思路清晰，正加速调整以应对市场需求变化。主品品味舍得坚持稳价去库存，同时灵活发力舍之道、T68等产品，并推出29度舍得自在布局年轻化赛道。文创酒宣传力度加大，旨在挖掘收入增量。渠道端，公司通过帮助经销商纾压来稳定市场，当前回款进度约为60%-70%，动销仍面临压力，但整体库存呈下降趋势。展望后续节奏，预计Q4将继续加速出清，明年有望在较低基数下逐步企稳回升。

●2025-10-30 贵州茅台：茅台酒稳健，Q3业绩降速(群益证券 顾向君)

●考虑当前需求承压的状况，下调盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润913.7亿、985.7亿和1062.3亿(原预测分别为948.3亿、1034.4亿和1122.4亿)，分别同比增6%、7.9%和7.8%，EPS分别为72.74元、78.45元和84.56元，当前股价对应PE分别为20倍、18倍和17倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2025-10-30 贵州茅台：务实降速，坚韧前行(信达证券 赵丹晨)

●我们认为，虽然短期需求仍有压力，但茅台酒的消费属性没变，厂商齐心的定力较强，经营思维转变有望逐步落地，为长期发展奠定基础。我们预计，公司2025-2027年摊薄每股收益分别为72.27元、75.83元、79.74元，维持对公司的“买入”评级。

●2025-10-30 迎驾贡酒：Q3下滑幅度与Q2接近，出清效果逐步显现(招商证券 陈书慧,刘成)

●Q3下滑幅度与Q2接近，出清效果逐步显现。公司Q3营收、净利润下滑幅度较Q2相仿，在行业整体大幅出清的背景下显现一定韧性，先于行业进行调整的效果逐步显现。各产品线单季度调整幅度同比收窄，洞6、洞9在省内市场需求基本平稳，静候动销企稳后业绩逐步修复。考虑到公司前三季度持续调整出清，我们调整盈利预测，预计25-27年EPS分别为2.42元、2.60元与2.82元，当前股价对应25年16.1倍PE，维持“增持”评级。

●2025-10-30 伊力特：季报点评：收入有所承压，盈利能力同比回落(平安证券 张晋溢,王星云)

●尽管短期业绩承压，平安证券仍维持对伊力特的“推荐”评级。公司未来计划通过打造全价位段核心产品矩阵、深挖“兵团文化”品牌价值以及构建高效渠道网络来推动长期成长。不过，报告也指出潜在风险，包括宏观经济波动对白酒需求的影响、消费复苏不及预期可能削弱居民消费能力和意愿，以及行业竞争加剧对定价体系的冲击。

●2025-10-29 东鹏饮料：新品收入高增，省外扩张顺利(第一创业 刘笑瑜)

●财务数据持续向好，盈利质量稳步提升。2025年前三季度公司加权平均ROE高达43.35%，同比增加5.90个百分点，盈利能力处于优秀水平且持续增强。净利率的提升是ROE增长的核心驱动，从2022年的18.11%升至2025年前三季度的22.32%；同时，公司依托“以销定产”模式和强大的渠道掌控力，保持了较高的资产周转效率，财务结构健康，为后续业务扩张和研发投入提供了充足保障。

●2025-10-29 百润股份：【华创食饮】百润股份：新品贡献增量，收入增速转正(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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