承德露露(000848)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-04 承德露露：三季报点评：三季度营收复苏明显，仍处费用投入期(海通证券(香港) 訾猛,颜慧菁,Yuxuan Zhang)

●我们下修2025-2027年EPS预测分别为0.57/0.63/0.71元,结合可比公司估值情况，给予公司18倍的PE（2025E），目标价为10.26元/股，维持“优于大市”评级。

●2025-10-28 承德露露：2025年三季报点评：费用投放持续，期待新品成效(西南证券 朱会振,杜雨聪)

●25年前三季度公司实现营收19.6亿元，同比-9.4%；归母净利润3.8亿元，同比-8.5%。单季度来看，25Q3实现营收5.7亿元，同比+8.9%；归母净利润1.3亿元，同比-0.3%。年初至今业绩下滑主要系去年春节较早导致一季度高基数，Q3收入已恢复正增长，经营重回稳健。成本端红利持续释放，但新品推广投入增加对利润形成一定拖累。预计2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、7.1亿元、7.9亿元，EPS分别为0.60元、0.68元、0.75元，维持“买入”评级。

●2025-10-23 承德露露：Q3收入增速转正，费投加大扰动利润(兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●维持此前盈利预测不变，我们预计2025-2027年公司营业收入为30.01/33.11/35.85亿元，同比-8.7%/+10.3%/+8.3%，归母净利润分别为6.37/7.33/8.13亿元，同比-4.4%/+15.0%/+10.9%，EPS为0.61/0.70/0.77元；对应2025年10月22日收盘价，PE为14.6/12.7/11.4X，维持“增持”评级。

●2025-10-22 承德露露：追进度Q3收入好于预期，推新仍在途中(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●基于半年度表现，以及小年现实，2026年春节较晚，Q4销售仍然偏谨慎，我们基本维持较为审慎的全年营收及盈利预测。2025年推新坚决，费用投放较高，部分抵消成本下降红利。对2026年重回大年（春节充分受益）乐观。我们预计2025/2026年公司营收为29.86/32.58亿元(前值29.21/32.36亿元)，归母净利润6.28/6.93亿元(前值6.04/6.64亿元)，当前市值对应PE为14.8x/13.4x，基于强回购支撑和年末大年的切换，仍维持评级“买入”。

●2025-08-28 承德露露：2025年中报点评：营收仍承压，新品初步贡献(东吴证券 苏铖)

●新品季度贡献刚起步，将继续观察，如若铺货动销好于预期，则市场对公司中期成长看法改观。我们预计2025/2026/2027年公司营收为29.21/32.36/35.34亿元(前值33.07/38.16/41.37亿元)，归母净利润6.04/6.64/7.33亿元(前值为6.80/8.27/9.03亿元)，当前市值对应PE为15.1/13.8/12.5X，基于强回购支撑和年末大年的切换，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-12-14 贵州茅台：量价调控思路清晰，长期韧性值得信赖(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●短期确定性提升，投资者回报稳定性强。我们认为公司调整方向务实，短期价格体系调整无碍中长期品牌价值提升。复盘白酒2013-14年周期，量的企稳改善会先于价格，股价企稳拐点可首先关注动销反馈，当前茅台价格随行就市，将更有利于基本面尽早筑底企稳。参考2026年公司调整方向，我们调整2025-2027年归母净利预测为902、910、929亿元(前值902、933、970亿元)，同比+4.5%、-1.0%、+2.0%，当前市值对应PE为20、20、19x，维持“买入”评级。

●2025-12-12 泸州老窖：保持战略定力，压力有序释放(开源证券 张宇光,逄晓娟)

●泸州老窖在2025年面临消费需求偏弱的市场环境，但核心产品高度国窖的价格维持平稳，未出现失控现象。公司通过主动调控市场节奏，逐步释放压力，渠道信心保持稳定。分析师认为，在行业需求边际改善的情况下，公司具备较强的后续改善弹性，因此维持“买入”评级。

●2025-12-11 五粮液：开始正视供需矛盾，期待后续批价企稳(开源证券 张宇光,逄晓娟)

●考虑消费需求偏弱，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为268.1(-52.2)、280.9(-47.7)、303.6(-40.2)亿，同比分别-15.8%、+4.8%、+8.1%，对应PE分别为16.6、15.8、14.6倍，维持“买入”评级。

●2025-12-10 燕京啤酒：酒旗风动燕京月，U8潮涌正青春(湘财证券 张弛,李育文)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为153.4/161.4/169.3亿元，同比分别+4.6%/+5.2%/+4.9%，同期归母净利润分别为15.3/17.9/20.7亿元，同比分别+45.1%/+17%/+15.3%，同期公司EPS分别为0.54/0.64/0.73元。燕啤近年来公司发展持续向好，公司吨价偏低、增长空间大，成本费用持续优化，经营效率稳步提高，国企改革的红利不断释放，带来净利率的持续走高。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-12-09 贵州茅台：股东大会强调高质量发展，聚焦渠道稳定性，稳步推进改革(中银证券 邓天娇)

●在行业需求、价格承压的背景下，公司3季度收入及利润降速明显。短期来看，年内飞天批价跌幅较大，渠道护城河厚度减少。但中长期来看，我们认为茅台在品牌稀缺性上仍具优势，公司整体经营韧性较强。此次股东大会向市场传递了茅台的战略定力以及着眼中长期高质量发展的决心。我们认为，在政策环境及需求端未有明显好转的背景下，渠道库存消化仍需时间，结合公司3季报业绩，我们调整此前盈利预测，预计25至27年公司最新股本摊薄每股收益为72.31、75.80、80.93元/股，当前市值对应PE分别为19.6X、18.7X、17.5X，维持买入评级。

●2025-12-07 山西汾酒：节奏张弛有度，竞争优势持续(开源证券 张宇光,逄晓娟)

●面对行业深度调整期，汾酒在2025年仍然走出了独立行情，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为122.8亿元、131.3亿元、144.2亿元，同比分别+0.3%、+6.9%、+9.8%，EPS分别为10.07、10.76、11.82元，当前股价对应PE分别为19.9、18.6、17.0倍，得益于完善的产品结构、健康的全国化布局，汾酒市场实际表现确实明显好于行业，后续随着行业改善，产品结构和估值都有弹性，维持“买入”评级。

●2025-12-03 山西汾酒：【华创食饮】山西汾酒：夯实基础，行稳致远(华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

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●2025-12-03 东鹏饮料：H股发行获证监会备案，步入长线价值区间(银河证券 刘光意)

●考虑到H股发行数量未完全确定，暂不调整股本，预计2025-2027年收入分别为210/266/327亿元，同比+33%/27%/23%，归母净利润分别为46/58/71亿元，同比+38%/25%/23%，PE为30/24/20X。长期来看我们认为公司业绩的确定性与成长性较稀缺，短期来看关注2026新财年开启与估值切换行情，维持“推荐”评级。

●2025-12-03 山西汾酒：十四五顺利收官，品牌上升势能不改(招商证券 陈书慧,刘成)

●我们认为，汾酒在调整期积极作为，区域、产品、场景不断开拓，且重视经销商盈利能力，我们看好汾酒品牌延续上升势能，我们维持25-27年EPS预测10.05、10.69、11.65元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-12-03 山西汾酒：不惧行业周期波动，践行汾酒复兴纲领(银河证券 刘光意)

●预计2025-2027年收入分别为369/381/405亿元，同比+2%/3%/6%，归母净利润分别为121/125/135亿元，同比-2%/+4%/+8%，对应PE为19/18/17X，考虑到公司在不同价格带均布局了具备强品牌力的产品，并且目前库存与批价在行业内相对健康，有望穿越行业周期波动，维持“推荐”评级。