万年青(000789)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-27 万年青：中报点评：资产端延续修复，业绩受混凝土拖累(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●由于公司25H1水泥量价恢复偏缓，我们下调25-27年销量和吨均价假设(其中销量均下调1.2%，均价分别下调1.9%/2.3%/2.2%)，调整后预计公司25-27年归母净利润为1.2/1.7/2.2亿元(较前值1.6/2.2/2.8亿元分别下调-26.6%/-22.8%/-18.9%)，对应EPS为0.15/0.22/0.28元。但由于近期重点工程积极开工，25H2水泥行业供给侧变革有望加快，且公司资产负债表持续改善，我们上调公司目标价16%至6.86元，基于0.79x2025年P/B(2025BVPS：8.65元)，与2015年以来平均P/B一致(前值5.92元，较2015年以来平均P/B均值0.80x折价15%)。

●2025-04-23 万年青：年报点评：现金流延续韧性，期待复价弹性(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●考虑公司所处核心区域需求仍然承压，我们下调公司水泥熟料销量和混凝土收入假设，但由于错峰生产以及中长期供给约束增强，我们上调水泥熟料吨价格和吨毛利假设，预计公司25-27年归母净利为1.6/2.2/2.8亿元/(25/26年前值2.3/2.4亿元，分别-28%/-6%)。考虑今年以来行业积极错峰和更高吨毛利预期，我们上调公司目标价20%至5.92元，基于0.68x2025年P/B(2025BVPS：8.71元)，较2015年以来平均P/B折价15%。

●2025-04-23 万年青：年报点评报告：Q4业绩同比扭亏，盈利相对底部仍维持高分红(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●公司始终坚持“水泥+”发展战略，立足于水泥主业的同时积极延伸上下游产业链，拥有商品混凝土产能2,425万方/年，骨料产能1,500万吨/年。考虑到公司2024年业绩下滑较多，下调公司25-26年归母净利润分别为1.8/2.2亿元(前值1.8/2.4亿元)，预计27年归母净利润为2.6亿元，维持“增持”评级。

●2024-10-28 万年青：季报点评：Q3毛利率提升，看好公司受益浙赣粤运河需求弹性(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●公司始终坚持“水泥+”发展战略，立足于水泥主业的同时积极延伸上下游产业链，拥有商品混凝土产能2,365万方/年，骨料产能1,500万吨/年。考虑到公司前三季度业绩下滑较多，下调24-26年归母净利润预测至0.6/1.8/2.4亿元(前值3.2/3.7/4.2亿元)，对应24年PE分别为66/24/18倍，维持“增持”评级。

●2024-09-09 万年青：产品量价回落，1H24盈利承压(华泰证券 龚劼,方晏荷,黄颖)

●综合考虑更低销量(2024年)、更高的吨毛利和更低的商混收入，我们将2024/2025/2026EPS下调26.6/23.7/23.8%至0.27/0.29/0.30元，目标价下调31.0%至4.92元，基于0.55x2024年P/B(2024BVPS：8.94元)，较2015年以来的平均P/B低一个标准差，以反映行业需求承压。维持“增持”。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2025-10-29 福莱特：2025年三季报点评：Q3出货环比高增，业绩超预期(东吴证券 曾朵红,郭亚男,余慧勇)

●考虑玻璃价格回升，我们上调公司2025-2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润10.4/16.7/21.8亿元(前值为6.2/11.6/14.9亿元)，同比+3%/+60%/+31%，对应PE为38/23/18倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 中国巨石：全球玻纤工业领导者，业绩实现探底回升(东莞证券 何敏仪)

●中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，全球市场占有率超过30%，在风电纱、电子布等高端细分市场的份额也持续提升。随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现持续增长。预测公司2025年-2027年EPS分别为0.8元，0.99元和1.13元，对应当前股价PE分别为20.1倍，16.3倍及14.3倍。看好公司持续发展壮大，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-29 北新建材：优化夯实发展基础(东兴证券 赵军胜)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为32.78、36.10和41.41亿元，对应EPS分别为1.93、2.12和2.44元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为12.15、11.03和9.62倍。考虑到公司抗风险能力，能够在行业较差的环境下不断优化自身，夯实发展基础，维持公司“强烈推荐”评级。

●2025-10-28 上峰水泥：季报点评：主业降本和科创投资齐头并进(华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●我们维持预计公司25-27年归母净利为7.4/7.9/8.5亿元。我们认为公司中长期业务发展路径清晰，且已公告2024-2026年每年分红比例不低于35%且不低于4亿元，成长性与股息率优势兼具。由于“十五五”规划建议再造一个中国高技术产业，而公司股权投资业务陆续进入收获期，并切换至2026年估值，我们上调公司目标价至13.33元，基于1.37x2026年P/B(2026BVPS：9.73元)，较2016年以来平均P/B溢价15%(前目标价11.24元，基于1.2x2025年P/B，与2016年以来P/B均值一致)。

●2025-10-28 东方雨虹：季报点评：25Q3收入拐点或显现(华泰证券 方晏荷,樊星辰,黄颖,王玺杰)

●考虑到公司毛利率修复偏缓，同时加快处置盘活资产，期间可能造成一定处置损失，我们下调公司25-27年归母净利润(-27.33%/-15.69%/-6.15%)至9.58/16.42/22.92亿元(三年复合增速为176.70%)，对应EPS为0.40/0.69/0.96元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为24x，考虑到公司单季度收入同比拐点或出现，售价承压背景下我们推测公司销量稳健增长，市占率或进一步提升，给予公司26年25倍PE估值，上调目标价为17.19元(前值13.8元，对应25倍25年PE)。

●2025-10-28 北新建材：Q3盈利能力下滑，石膏板需求承压，期待后续盈利改善(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司25-26年收入分别为264亿、278亿元，同比+2.3%、+5.3%，预计25-26年归母净利润分别为32.3亿、36.9亿，同比-11.6%、+14.3%，对应25-26年PE分别为12.4X、10.8X。

●2025-10-28 尚太科技：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利提升可期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●由于客户加工费小幅下降及原材料涨价，我们下调25-27年归母净利润为10/13.1/16.4亿元(原预测值为10.3/14.3/17.5亿元)，同比+20%/+30%/+25%，对应22/17/13倍PE，给予26年25倍pe，目标价126元，维持“买入”评级。

●2025-10-28 濮耐股份：2025年三季报点评：耐材主业承压，拖累经营表现(光大证券 孙伟风,鲁俊)

●25Q3公司与格林美签署战略协议之补充协议，提升了活性氧化镁产品需求确定性，看好活性氧化镁业务放量以及海外美国工厂弹性，而考虑到短期氧化镁放量节奏扰动和耐材主业客户回款放缓影响，我们下调25-27年归母净利预测至1.44/4.19/6.28亿元(较上次-53%/-23%/-17%)，维持“增持”评级。

●2025-10-28 金力永磁：三季度业绩点评：库存管理持续提升，业务布局再下一城(东方证券 刘洋)

●我们维持公司2025-2027年每股收益分别为0.59、0.82、1.02元，根据可比公司2026年估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2026年的51倍市盈率，对应目标价为41.82元，维持买入评级。

●2025-10-28 石英股份：光伏石英砂龙头，半导体国产替代加快(山西证券 肖索,贾惠淋)

●我们预计2025-2027年，归母净利润分别为2.2亿元、5.6亿元、9.1亿元，分别同比-33.3%、+151.4%、+62.6%。2025-2027年的EPS分别为0.41元、1.03元、1.68元，对应PE为93.9倍、37.4倍、23.0倍。公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行，维持“买入-A”的投资评级。