兴业银锡(000426)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-09 兴业银锡：2025三季报业绩点评：资产端显著扩张，矿业巨头成长可期(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司发布25年三季报，前三季度公司实现营收40.99亿元，同比+24.36%，归母净利润13.64亿元，同比+4.94%。其中25Q3公司实现营收16.26亿元，同比+48.09%，环比+22.85%，归母净利润5.68亿元，同比+36.49%，环比+34.91%。我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.13、1.41、1.70元，PE分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 兴业银锡：前三季度矿产银产量同增19%，在营收占比提升(国信证券 刘孟峦,马可远)

●预计公司2025-2027年营收52.31/62.73/70.00亿元，同比增速22.5%/19.9%/11.6%；归母净利润20.15/25.63/29.14亿元，同比增速31.7%/27.2%/13.7%；EPS为1.14/1.44/1.64；当前股价对应PE分别为26.9/21.2/18.6x。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 兴业银锡：2025年三季报点评：业绩符合预期，未来成长可期(民生证券 邱祖学)

●2025年前三季度公司实现营收40.99亿元，同比增长24.36%，归母净利润13.64亿元，同比增长4.94%，扣非归母净利13.70亿元，同比增长5.01%；单季度看，2025Q3公司实现营收16.26亿元，同比增长48.09%，环比增长22.85%，归母净利润5.68亿元，同比增长36.49%，环比增长34.91%，扣非归母净利5.69亿元，同比增长38.70%，环比增长33.14%。业绩符合预期。我们预计2025-2027年公司归母净利润为20.18、26.07、30.93亿元，对应10月31日收盘价PE分别为27/21/18X，维持“推荐”评级。

●2025-09-23 兴业银锡：优质资源多点开花，银锡龙头拾级而上(平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●公司近年来资源布局持续推进，未来随着银漫二期、宇邦及大西洋锡业等项目逐步放量，公司银锡产量增长弹性有望持续释放。银价方面，白银全年供需预计仍维持缺口，基本面有望逐步形成上涨催化，同时宽松周期内金银比预计将逐步向下收敛，白银有望进入补涨阶段。精锡近年来资源稀缺性加剧，供应或长期维持刚性，需求弹性有望随AI产业发展快速提升，锡价中枢有望上移。量价齐升下公司业绩弹性有望加速释放。预计公司2025-2027年营业收入为55.03、65.60、76.54亿元，归母净利润为20.28、24.88、29.74亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-09-07 兴业银锡：短期事件影响业绩，银锡巨头后势可期(华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2025-2027年营业收入分别为52.43、57.00、57.00亿元，归母净利润分别为21.13、24.13、24.70亿元，当前股价对应PE分别为19.6、17.2、16.8倍。2025年以来，银价锡价维持高位走势且公司有两项并购，远期产能增长可期，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-02-03 江西铜业：铜冶炼龙头再起航，资源并购助成长(开源证券 孙二春)

●目前公司主要资产包括国内规模领先的铜冶炼产能和5座在产铜矿山，整体生产稳健。同时公司积极实践“资源优先”战略，推动第一量子的战略合作关系，并已在中亚、南美等地区进行资源布局，合作资源项目(艾娜克铜矿、北秘鲁矿业)有望迎来开花结果。我们预计2025-2027年公司将实现归母净利润分别为84.51/121.47/133.6亿元，当前股价对应PE为23.4/16.3/14.8倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2026-02-01 洛阳钼业：第二金矿落地深化“铜+金”转型(华泰证券 李斌,黄自迪)

●考虑到铜价因流动性边际宽松等，25Q4以来上行幅度超我们先前预期，我们上调25-27年铜价假设；公司积极技改及扩产，2025年实际铜产量及2026年铜产量指引超预期，我们上调25-27年铜产量假设；最终预计公司归母净利为204/324/361亿元(25-27年较前值调整幅度：+6%/+26%/+27%)。A股可比公司26年Wind一致预期PE均值17.6X，考虑到是具备成长性的国内龙头铜矿企业、布局黄金业务，我们维持公司A股35%的溢价率，给予公司26年23.7XPE，下调A/H溢价率至18.22%(采用近一年平均溢价率，前值为24.6%)，测算目标价为A/H股目标价为35.83元/33.95港元(前值24.19元/21.27港元，基于A股26年PE20.0X)。

●2026-01-30 紫金矿业：浙商2026行业年度金股 || 紫金矿业·沈皓俊(浙商证券 沈皓俊)

●假设2026-2027年金价中枢为1100/1300元/克，铜价100000/110000元/吨，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为3436/4184/4715亿元，同比增速分别为+13.17%/+21.75%/+12.70%，归母净利润分别为515/926/1217亿元，同比增速分别为+60.64%/+79.88%/+31.44%，对应公司PE分别为22、12、9倍，给予公司2026年18X估值，公司2026年合理市值约为16670亿元，空间+48%，维持“买入”评级。

●2026-01-29 鼎胜新材：2025年业绩预告点评：电池箔盈利水平明显提升，Q4业绩超预期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●由于铝价上涨且铝箔加工费仍有上涨空间，我们预计25-27年归母净利润5.2/9/11亿(原预测值为4.5/6/7.5亿)，同比增73%/73%/22%，对应PE为28x/16x/13x，给予26年25x估值，对应目标价24元，维持“买入”评级。

●2026-01-28 赣锋锂业：2025年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，Q4业绩反转(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑到碳酸锂价格上涨贡献弹性，展望26年，若按照碳酸锂价格15万元/吨，我们预计锂盐对应可贡献90亿元+利润，因此，我们上调公司25-27年归母净利至14.8/94/109亿元(原预期4.3/20/32亿元)，同比+172%/+532%/+16%，对应PE103/16/14倍，考虑公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，我们给与26年25x估值，对应目标价112元，维持“买入”评级。

●2026-01-28 紫金矿业：布局非洲高潜力金矿资产，黄金板块再添核心引擎(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.95、2.76、3.08元，PE分别为22、15、14倍，维持“买入”评级。

●2026-01-28 紫金矿业：金铜主升，估值重塑(浙商证券 沈皓俊,何玉静)

●假设2026-2027年金价中枢为1100/1300元/克，铜价100000/110000元/吨，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为3436/4184/4715亿元，同比增速分别为+13.17%/+21.75%/+12.70%，归母净利润分别为515/926/1217亿元，同比增速分别为+60.64%/+79.88%/+31.44%，对应公司PE分别为22、12、9倍，给予公司2026年18X估值，公司2026年合理市值约为16670亿元，空间+48%，维持“买入”评级。

●2026-01-27 紫金矿业：收购Allied Gold，强化黄金板块综合实力(银河证券 华立,孙雪琪)

●2026年矿产金产量指引同比+15吨至105吨。联合黄金旗下项目均为在产或即将投产的大型露天开采金矿，本次收购将推动公司矿产金产量大幅增长，助力实现2026年105吨产量目标；同时快速补强公司非洲黄金板块布局，有效强化公司在非洲的资源联动体系。预计公司2025-2027年归母净利518、895、940亿元，对应PE为20、12、11x，维持“推荐”评级。

●2026-01-23 紫金矿业：巨龙铜矿二期投产，铜业务再添核心引擎(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.95、2.76、3.08元，PE分别为19、14、12倍，维持“买入”评级。

●2026-01-22 紫金矿业：有色龙头有望充分受益于铜金价上涨(华泰证券 李斌,黄自迪)

●全球流动性宽松环境下，25年至今铜、金价涨幅超我们先前的预期，因此我们上调25-27年铜、金价假设；考虑KK铜矿影响低于我们先前的预期，我们上调25-27年铜产量；考虑金矿扩产情况超我们先前的预期，上调25-27年矿产金产量，最终上调25-27年归母净利至515/808/995亿元(变化幅度+14%/+57%/+71%)。分部估值：铜及其他/金毛利占比52/48%，可比公司Wind一致预期PE均值18/23X(26E)；A/H股近1个月平均溢价率5%，我们给予公司目标估值26年PE18/23X，对应A/H目标价62.40元/66.03港元(A/H目标价前值28.80元/32.16港元基于25年PE估值15/19X)。