极米科技(688696) 事件：2025Q1公司实现营业收入8.1亿元，同比-1.89%，归母净利润0.63亿元，同比+337.45%。 公司收入增速略承压，我们预计主要是收入占比较大的内销表现疲软所致。公司不断拓展技术与产品的应用场景，布局车载投影新业务，2024年公司实现车载业务从0到1的突破，目前累计已获得了8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，我们预计2025年车载新业务在后续有望贡献收入增长。 2025Q1公司毛利率为34.01%，同比+5.96pct，净利率为7.7%，同比+5.98pct。2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为14.52%、4.46%、11.06%、-1.63%，同比-2.74、+0.9、+0.57、-0.13pct。我们预计是由于公司努力提升经营效率，成本和费用端显著改善的结果。 公司短期现金流承压。2025Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-1.5亿元，同比-202.78%。主要由于结算周期的影响，当期销售商品收到的现金减少，同时策略备货，支付款项增加所致。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。根据公司一季报，我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.5/5.1/6.4亿元，对应动态PE为25.8x/17.5x/14.1x，维持“增持”评级。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险；公司汽零业务定点落地不及预期；汽零业务订单转化不及预期。

极米科技(688696) 主要观点： 公司发布2025Q1业绩： 25Q1：收入8.10亿（同比-1.89%），归母净利润0.63亿（同比+337.5%），扣非归母净利润0.55亿（同比+583.3%）。 收入利润符合预期。 收入分析 内销：预计同比仍有下滑，但已逐步企稳。参考洛图，25Q1中国投影市场销额/销量分别同比+0.3%/-0.8%。国补大促拉动下极米份额盈利有望回暖，3月20日性价比系列play6爆品推新升级，后续还可期待公司3k+价格带新品扩展进一步拉动毛利份额修复。 外销：预计延续同比双位数增长，25年可看稳住欧洲拓展美国、日本有望向上并新增东南亚市场，且已布局越南基地助力海外扩张。车载：累计已获8个定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，预计25年起陆续交付开始兑现。 利润分析 Q1归母净利率同比+6pct/环比-6.6pct，同比改善核心来源为毛利。Q1毛利率34%（同比+6pct/环比-2pct），主要受益于结构和降本，预计公司入门级产品P和Z系列毛利率已在25-30%区间盈利，高端产品RS系列等受益国补，此外Q1四费率合计同比-1.4pct同时优化。 投资建议： 我们的观点： 公司Q4盈利拐点已至，已迈入稳步修复通道，25年国内份额盈利好转+海外及车载2B增量。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司收入41.6/49.2/58.2亿元，同比+22.2%/+18.1%/+18.4%（25-26年前值41.1/48.1亿）；归母 230%/+35%/+22%，对应PE为23/17/14x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

极米科技(688696) 投资要点 事件：2024年公司实现营收34.05亿元，yoy-4.27%，归母净利润1.20亿元，yoy-0.30%，扣非归母净利润0.92亿元，yoy+34.94%。2025Q1公司实现营收8.10亿元，yoy-1.89%；归母净利润0.63亿元，yoy+337.45%；扣非归母净利润0.55亿元，yoy+583.28%。 外销保持高增速，内销有望受益于国补。1）分地区：2024年境内/境外收入22.29、10.86亿元，yoy-14.80%、+18.94%，毛利率23.88%、45.44%，yoy-2.91pct、+0.81pct，公司内销有望受益于国补释放需求，同时公司积极拓展海外市场，线下渠道建设取得突破，线下露出与展陈点位继续增加，境外营收有望延续增长态势。2）分销售模式：2024年线上/线下销售收入21.70、11.45亿元，yoy-13.51%、+12.14%，毛利率27.15%、38.12%，yoy-1.32pct、-0.50pct。3）分行业：投影整机/配件产品/互联网增值服务收入29.99、1.70、1.46亿元，yoy-6.63%、+0.32%、-1.20%，毛利率26.59%、52.15%、95.52%，yoy-0.99pct、+2.16pct、+2.39pct。4）分产品：长焦投影/创新产品/超短焦投影收入27.68、1.22、10.78亿元，yoy-3.67%、-35.80%、-26.75%，毛利率26.12%、31.36%、33.11%，yoy-0.30pct、-13.57pct、+5.40pct。 成本费用管控良好，盈利能力持续提升。2024年及2025Q1公司毛利率为31.19%、34.01%，yoy-0.06pct、+5.96pct，毛利率提升主要系公司持续推进供应链体系提质增效，深度整合供应链和物流网络，有效控制成本；归母净利率3.53%、7.73%，yoy+0.14pct、+6.00pct，同比提升幅度大于毛利率，主要系公司期间费用管控良好，对研发等环节的投入及优化已有成效，2024年销售/管理/研发费用率17.56%、3.42%、10.80%，yoy-0.57pct、-0.80pct、+0.08pct，2025Q1为14.52%、4.46%、11.06%，yoy-2.74pct、+0.90pct、+0.57pct。 期待车载及商用业务落地，带来业绩增量。公司不断拓展技术与产品的应用场景，布局车载投影新业务，截至2025年4月，已累计获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，客户包括国内外知名汽车产业链企业。此外公司计划推出商用投影产品，涵盖文旅、教育、会议等商用场景。我们看好公司创新业务落地贡献业绩增量，积极关注相应业务进展。 盈利预测与投资评级：我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为6.14/8.04/9.71元，对应当前股价PE分别为21/16/13倍。我们看好公司内销企稳，外销继续增长，车载有望年内放量，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，国内需求复苏不及预期，海外拓展不及预期风险

极米科技(688696) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收34亿元，同比减少4.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比减少0.3%；实现扣非净利润0.9亿元，同比增长34.9%。单季度来看，Q4公司实现营收11.2亿元，同比减少1％；实现归母净利润1.6亿元，同比增长367.3%；实现扣非后归母净利润1.6亿，同比增长499%。 整机业务承压，境外市场逆势高增。分业务来看，2024年公司投影整机产品/配件/互联网增值服务分别实现营业收入30亿元/1.7亿元/1.5亿元，分别同比-6.6%/+0.3%/-1.2%。整机产品中，长焦投影/创新产品/超短焦投影分别实现营业收入27.7亿元/1.2亿元/1.1亿元，分别同比-3.7%/-35.8%/-26.8%。销量方面，长焦投影/创新产品/超短焦投影分别实现销量104.1万台/3.2万台/1.6万台，分别同比+10.3%/-20.4%/-17.7%，长焦产品销量增长但收入下降，主要受行业价格竞争及公司低价格带投影产品影响。分地区来看，境内外市场分别实现营收22.3亿元/10.9亿元，分别同比-14.8%/+18.9%，公司持续推进海外渠道建设，已进入Best Buy等主流海外渠道。 控费效果明显，盈利能力改善。公司2024年整体毛利率为31.2%，同比略有下降。分业务看，投影整机/配件/互联网增值服务毛利率分别为26.6%/52.2%/95.5%，分别同比-1pp/+2.2pp/+2.4pp。整机产品中，长焦/创新产品/超短焦投影毛利率分别为26.1%/31.4%/33.1%，分别同比-0.3pp/-13.6pp/+5.4pp，创新产品毛利率下滑较多。分地区看，境内/境外毛利率分别为23.9%/45.4%，分别同比-2.9pp/+0.8pp，境外业务盈利能力强劲且持续提升。费用率方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.6%/3.4%/-1.5%/10.8%，同比分别-0.6pp/-0.8pp/-0.6pp/+0.1pp，销售及管理费用率下降明显，财务费用因利息收入增加而大幅减少，研发投入保持稳定。净利率方面，2024年公司归母净利率为3.5%，同比增长0.2pp，扣非归母净利率为2.7%，同比+0.8pp，盈利质量有所改善。 业绩拐点显现，车载业务突破。2024年Q4公司营收同比基本持平，归母净利润和扣非归母净利润同比分别大幅增长372.4%和504.3%。Q4单季归母净利率达14.3%，环比显著提升，盈利能力大幅修复。主要受益于国补政策拉动、新品推出、库存出清、以及公司持续推进的成本管控和效率提升措施。此外，公司积极拓展车载光学新业务，聚焦智能座舱、智能大灯等领域，目前已累计获得8个车载业务定点，有望成为公司新的增长引擎。 盈利预测与投资建议。公司作为投影机行业龙头，在2024Q4家电国补下迎来弹性释放，预计2025年将延续修复趋势。预计公司2025-2027年EPS分别为4.50元、5.06元、5.45元，维持“持有”评级。 风险提示：海内外需求不及预期、渠道拓展不及预期、竞争加剧等风险。

极米科技(688696) 核心观点 Q4收入增速企稳，盈利明显改善。公司2024年实现营收34.0亿/-4.3%，归母净利润1.2亿/-0.3%，扣非归母净利润0.9亿/34.9%。其中Q4收入11.2亿/-1.0%，归母净利润1.6亿/+367.3%，扣非归母净利润1.6亿/+499.0%。Q4在国补的带动下，公司营收降幅环比Q3明显收窄；随着库存去化及产品结构调整到位，公司毛利率及净利率明显回升，创下Q4单季度净利率新高。 智能投影量增价减，公司推新品应对新趋势。根据洛图科技的数据，2024年全球投影机市场出货量达到2016.7万台，同比增长7.5%；销售额为92.7亿美元，同比下降6.2%。中国智能投影市场（不含激光电视）销量为604.2万台，同比上涨3.0%；销额为100.1亿元，同比下降3.5%。面对量增价减的趋势，公司积极调整产品结构，推出定价低于2000元的便携投影Play5、覆盖多价格段的三色激光投影RS10系列、轻薄投影Z7X高亮版、及Z6X第五代等新品。2024年公司投影整体收入同比下降6.6%至30.0亿，其中长焦投影收入下降3.7%至27.7亿，销量增长10.3%；创新产品收入下降35.8%至1.2亿，销量下降20.4%；超短焦投影收入下降26.8%至1.1亿，销量下降17.7%。公司入门级长焦投影占比提升，整机同样量增价减。公司配件收入增长0.3%至1.7亿，互联网增值服务收入下降1.2%至1.5亿。 内销收入有所承压，外销延续较快增长趋势。2024年公司内销收入下降14.8%至22.3亿，外销收入增长18.9%至10.9亿。公司持续开拓海外市场，在欧洲、日本、北美等市场不断完善线下渠道，已进入Best Buy、Sam’s Club、Walmart等海外零售渠道。2024年公司首次推出搭载Google TV（含正版Netflix）系统的海外产品，解决了内容端的限制，外销有望延续较快增长。 Q4盈利大幅提升，经营拐点显现。受老品去库存影响，公司前三季度毛利率同比下降4.0pct；Q4供应链体系提质增效及产品结构调整到位后，毛利率同比提升8.2pct，全年毛利率微降0.2pct至31.2%。公司优化各项费用投放，全年销售/管理/研发/财务费用率分别-0.7/-0.8/+0.1/-0.6pct至17.6%/3.4%/10.8%/-1.5%。公司全年净利率同比+0.1pct至3.5%，Q4净利率同比+11.3pct至14.3%，Q4盈利能力出现明显改善，盈利拐点显现。 风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；国内需求复苏不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 公司系全球智能微投龙头，家用投影业务积极改善，车载业务快速突破。考虑到公司降本增效下产品结构调整到位、车载业务有望起量并摊薄费用投入，上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为3.2/4.0/4.6亿（前值2.0/2.9/-亿），同比+171%/+22%/+16%，对应PE为27/22/19倍，维持“优于大市”评级。

极米科技(688696) 事件：2025年4月21日，极米科技发布2024年年报。2024年公司实现总营收34.05亿元（-4.27%），归母净利润1.20亿元（-0.30%），扣非归母净利润0.92亿元（+34.94%）。2024Q4总营收11.23亿元（-1.02%），归母净利润1.60亿元（+367.35%），扣非归母净利润1.56亿元（+499.03%）。 2024年国内市场营收承压，境外收入保持较快增速。1）分业务：2024年公司投影整机/配件/互联网增值服务收入分别为29.99/1.70/1.46亿元，分别同比-6.63/+0.32/-1.20%。2）分产品：2024年公司的长焦投影/创新产品/超短焦投影收入分别为27.68/1.22/1.08亿元，分别同比-3.67/-35.80/-26.75%，其中创新产品及超短焦投影收入降幅较大，或系市场竞争激烈导致产品量价齐跌。3）分地区：2024年公司在境内/境外收入分别为22.29/10.86亿元，分别同比-14.80/+18.94%，公司产品已进入欧洲、日本等区域主要线下渠道，拉动海外收入持续增长。4）分销售渠道：2024年公司线上/线下收入分别为21.70/11.45亿元，分别同比-13.51/+12.24%，线下广泛布局经销商和直营门店，拉动营收增长。 2024Q4毛净利率均实现显著提升，期间费用率控制合理。1）毛利率：2024Q4公司毛利率为36.11%（+7.90pct），提升较为明显。2）净利率：2024Q4公司净利率为14.28%（+11.27pct），涨幅大于毛利率主系期间费用率控制合理。3）费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为15.64/3.20/7.12/-1.54%，分别同比-2.57/+0.75/-0.08/-1.19pct，各类费用均得到有效控制，其中财务费用率变动主系利息收入增加所致。 进军车载业务并持续突破，布局座舱、大灯等多个领域。公司自2024年初开始搭建车载团队，并在宜宾生产基地组建了车载投影产品生产线，与整车厂商及产业上下游开展合作，成功实现了车载业务从0到1的突破。截止2024年，公司已经获得涵盖智能座舱、智能大灯领域的共计8个车载业务订单，客户囊括国内外多家知名汽车产业链企业。 投资建议：行业端：国内智能投影行业当前仍处于调整阶段，竞争较为激烈；海外市场智能投影的渗透率相较之下仍有较大提升空间。公司端：技术端持续创新，推出DualLight2.0护眼三色激光、Eagle-Eye鹰眼计算光学等多项创新技术，产品端在巩固入门级产品份额的同时开拓中高端产品占比；车载业务已获得8个定点并持续突破，有望成为收入业绩增长新动力。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.63/4.78/6.00亿元，对应EPS分别为5.18/6.83/8.58元，当前股价对应PE分别为24.14/18.33/14.59倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新品表现不及预期、关税加征等。

极米科技(688696) 事件：公司2024年实现营业收入34.05亿元，同比-4.27%，归母净利润1.2亿元，同比-0.3%；其中2024Q4实现营业收入11.23亿元，同比-1.02%，归母净利润1.6亿元，同比+367.35%。 外销取得持续增长，公司入局车载业务打开第二成长曲线 分产品看，24A长焦投影/创新产品/超短焦投影收入同比-3.67%/-35.8%/-26.75%，其中销量同比分别为+10.33%/-17.69%/-20.37%，长焦投影销量同比显著提升。分区域看，24A内外销收入同比-14.8%/+18.94%，其中24H2收入同比-19%/+13.3%，海外市场方面，公司坚定实施品牌出海与全球化业务布局，扩大海外销售区域与渠道覆盖范围，产品已进入欧洲、日本等区域主要线下渠道，海外收入取得持续增长；此外，公司不断拓展技术与产品的应用场景，布局车载投影新业务，2024年公司实现车载业务从0到1的突破，目前累计已获得了8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域。 外销毛利率同比提升，Q4利润水平同比改善 2024年公司毛利率为31.19%，同比-0.06pct，净利率为3.52%，同比+0.15pct；其中2024Q4毛利率为36.11%，同比+8.2pct，净利率为14.28%，同比+11.28pct。分产品看，24A内外销毛利率同比分别为-2.91/+0.81pct，公司积极拓展海外市场，海外线下渠道建设取得突破，线下露出与展陈点位持续增加，利润水平同比提升。 公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.56%、3.42%、10.8%、-1.46%，同比-0.57、-0.8、+0.08、-0.57pct；其中24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.64%、3.2%、7.12%、-1.54%，同比-2.27、+0.75、-0.08、-1.19pct。24A财务费用变动主要由于利息收入增加所致。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。根据公司年报，我们新增27年预测，预计25-27年归母净利润为3.5/5.1/6.4亿元，对应动态PE为24.3x/16.6x/13.3x。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险；公司汽零业务定点落地不及预期；汽零业务订单转化不及预期。

极米科技(688696) 主要观点： 事件： 3 月 20 日，极米发布便携投影新品 Play6e 和 Play6， 率先推新现货发售，性价比之王 Play 系列扩容升级，有望带动内销份额盈利向上，改善趋势持续。 Play6 系列扩容升级 Play6e： 对标前代性能升级， 定价 1799 元（国补后 1529 元）， 对标前代 play5 定价接近，但是亮度/云台/音响性能均有提升，新增支持巨幕模式。 Play6： 新增内置电池款， 定价 2099 元（国补后 1784 元）， 在 Play6e基础上再升级， 内置 2w 毫安电池， 向上补足 2000 元便携产品空白，并自带万象镜/Mini 遥控器/阿曼卡顿音响 竞品比较： 极米新品产品力和性价比占优 极米 Play6e 与其他入门便携款对比来看： Play6e 产品力领先一代， 亮度更高，重量更轻，云台性能更优，并独家支持巨幕/万象镜更适配户外便携场景。 极米 Play6 与其他内置电池款对比来看： Play6 性价比更优， 国补后价格相比竞品低约 150 元，但在亮度/重量/云台性能上具备优势，且内置电池容量更大。 投资建议： 我们的观点： 关注国内份额盈利好转 公司产品优化毛利提升： 我们预计 Play 系列在 24 年销量贡献已四成且毛利率提至 25%， 25 年新品 Play6e 性能升级+新增 Play6 向上补足 2000 元便携空白+原 Play5 价格下沉至 1500 元以下， 我们认为后续还可期待公司 3000 元价格带新品扩展进一步拉动毛利。 行业国补刺激效果显现： 参考久谦数据， 投影线上大盘销额 2 月同比+39%/1+2 月同比+13%，极米线上销额 2 月同比+46%（ 1+2 月同比持平），增速份额皆有回暖（ 2 月份额 28%环比+6pct）。 盈利预测： 极米 Q4 盈利拐点已验证， 25 年看国内份额盈利好转+海外 及 车 载 2B 端 增 量 。 我 们 预 计 2024-2026 年 公 司 收 入34.1/41.1/48.1 亿元，同比-4.0%/+20.5%/+17.0%，归母净利润1.2/4.0/5.6 亿元，同比+1.0%/+229.5%/+38.7%；对应 PE 74/23/16X，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期

极米科技(688696) 核心观点： 从财报数据来看，2024年前三季度公司实现营业收入22.8亿元，较去年同期下降5.8%，其中第三季度单季收入6.8亿元，同比降幅扩大至14.3%。净利润方面，归母净利润录得亏损0.4亿元，同比下滑146.8%，Q3单季度亏损额达0.44亿元，较去年同期的亏损656万元扩大。2024年第四季度，极米科技实现营业收入11.3亿元，同比微降0.2%，环比前三季度的营收增速有所改善；归母净利润则达1.6亿元，同比大幅增长372.4%，利润端的表现显著优于收入端。这一分化的业绩表现背后，既反映了行业周期的影响，也凸显了公司通过结构性调整实现经营效率提升的努力。 净利率从2023年同期的3.4%骤降至-1.78%，第三季度跌至-6.5%。毛利率的持续走低是利润承压的首因。这一变化主要由于公司主动清理库存导致的老品折价销售占比提升，同时上游DMD芯片采购成本虽有所下降，但低价产品占比攀升进一步拖累产品结构。费用率的刚性攀升加剧了利润压力，现金流状况同样承受较大压力，（Q3经营性现金流净流出0.9亿元），凸显公司运营效率的阶段性承压，库存周转天数延长与应收账款回款周期拉长，均指向市场需求端复苏滞后于公司供应链调整节奏。 观察营收与利润的变化趋势，可发现极米科技正处于从“规模扩张”向“质量优化”的战略转型期。2024年整体来看，公司营收同比下滑4.0%，但利润同比实现1.1%的正增长，二者的剪刀差主要体现在经营质量而非市场扩张上。具体而言，全年营收的小幅下滑反映了行业渗透率阶段性见顶与竞争加剧的双重压力，尤其是低价产品对行业价格的冲击。然而，公司通过精细化运营实现利润率的逆势提升，表明其已从单纯追求市场份额转向更注重盈利能力与资源效率。这一转型表明公司管理层对市场环境的敏锐判断力和执行力，即在行业增量放缓时，通过优化产品结构、提升技术壁垒和压缩低效投入来巩固竞争优势。 从积极因素看，“以旧换新”政策逐步落地（部分地区将投影仪纳入补贴目录）、双十一等促销节点销售回暖、海外渠道深化（如北美Bestbuy链路打通）或成为Q4营收修复的关键支点。产品端，RS10系列三色激光产品的上量可能带动中高端市场占比回升，而库存去化接近尾声（Q3存货环比下降11.7%）为毛利率修复奠定基础。 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、下游需求不如预期等原因，而出现最终结果于分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。

极米科技(688696) 投资要点 投影行业景气承压，龙头公司积极寻变。多因素影响下，国内智能投影销量、销售额于2023年首次出现下降，极米科技作为行业头部厂商，业绩亦受到显著影响，2023年营收、扣非归母净利润同比下降16%、85%。公司积极调整战略应对，稳存量扩增量，叠加国补释放消费需求，业绩于2024Q4迎来拐点。 稳存量：产品全价格带覆盖，叠加国补，内销有望企稳。根据洛图科技，2024年中国智能投影市场（不含激光电视）销额为100.1亿元，同比下降4%，其中Q1-3表现低迷，Q4在国补、双11、双12活动叠加下实现翻盘。2024H1中国投影行业在售品牌数量达279个，市场竞争激烈，但行业集中度呈提升趋势，CR4达34%。公司于2023-2024年推出2000元以下的Play系列和5000元以上的RS系列，实现1000元至10000元及以上的全价格带覆盖，入门级、中高端、高端产品均在对应价格带热销，产品竞争力出色。我们看好国补提振消费需求，同时公司全价格带产品将更好满足市场对于入门级、高端产品的需求，叠加老产品去库存对毛利率的压制告一段落，公司内销收入及毛利率有望企稳回升。 扩增量：智能化水平领先，精耕细作驱动出海高增。根据洛图科技，2023年全球投影市场出货量达1875万台，同比增长5%，销售额达98.7亿美元，同比增长7%，2024H1中国大陆是全球投影机最大市场，出货量占比达35.1%。全球投影厂商竞争格局较为分散，CR4不及21%，产品消费呈K型分化，且智能化程度远低于境内。我们看好国产高性价比、智能化投影产品出海，公司积极推进海外线上、线下渠道建设，产品已进入欧洲、日本、美国等100多个地区，上线海外多个线上渠道，2024H1海外收入已达4.48亿元，同比增长27.95%。 扩增量：积极布局车载新业务，2025年有望迎来业绩兑现。车载投影已成为商用投影、家用投影外的又一新场景，根据洛图科技（RUNTO）统计，中国车内屏的市场容量约为1500亿元，车载显示渗透率稳步提升。公司于2023年布局车载业务，新设立车载产品线事业部，组建车载投影产品生产线，聚焦车载投影、智能大灯、HUD三大场景，全资子公司宜宾极米设有占地280亩的生产制造基地，已获得IATF16949汽车行业质量管理体系符合性认证。截至2024年底，公司已收到7个定点通知，已完成多款车载产品的研发与送样工作。 盈利预测与投资评级：公司作为家用投影龙头，内销受益于国补及产品结构改善，收入增速有望触底回升，外销市场渗透率仍处提升初期，收入有望持续高增，同时随着老产品去库存的毛利率压制影响消退，费用管控优化，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.22/4.30/5.63亿元，yoy+1.14%/+252.49%/+31.06%，对应当前股价PE分别为73/21/16倍（可比公司平均为48/26/20x）。公司业绩高增，同时车载业务有望于2025年开启兑现，可给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：DMD芯片依赖外购的风险，内销增速见顶风险，技术替代的风险。