台华新材(603055) 核心观点 全年收入增长40%，面料毛利率显著改善。2024年公司实现营收71.20亿元（同比+39.8%），归母净利润7.26亿元（同比+61.6%），扣非归母净利润5.96亿元（同比+63.8%）。毛利率同比提升1.19pct至22.98%，各项业务毛利率均有提升，尤其面料毛利率改善明显；费用端整体优化，尤其管理费用率同比下降1.36pct至3.0%。归母净利率和扣非归母净利率分别同比+1.38/1.23pct至10.19%/8.37%。 第四季度高基数上收入保持20%以上增长，利润端承压。2024Q4营收19.35亿元（同比+22.7%，环比+9.6%），增速环比下降主因23Q4形成高基数；毛利率同比-1.65pct至20.20%；期间费用率整体-2.11pct；其他经营收益中，主要系资产减值损失变化较大，占收入比例同比-2.24pct。进而2024Q4归母净利润1.07亿元（同比-12.3%）；扣非净利润0.73亿元（同比-36.9%）归母净利率和扣非归母净利率分别同比-2.21%/-3.56%pct至5.53%/3.78%。户外赛道高景气带动长丝/面料增长领跑，江苏再生锦纶和PA66产能逐步投产。1）业务结构：锦纶长丝收入39.47亿元（同比+50.5%），毛利率19.3%（+1.6pct）；坯布收入13.42亿元（+11.5%），毛利率25.6%（+1.8pct）；面料收入16.00亿元（+41.3%），毛利率30.9%（+3.2pct）。2）子公司表现：长丝子公司嘉华尼龙净利率9.0%；面料子公司盈利同比翻倍，净利率达13.3%。报告期内，江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产，产能利用率分别在81%和93%，两公司净利率分别在7.0%和6.8%。江苏织染项目于2024年9月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位；此外公司拟在越南投资新建生产基地。 风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、市场系统性风险。 投资建议：看好下游户外高景气，及公司梭织面料竞争力带动高增。公司去年各季度收入增速均超过20%，同时坯布与面料盈利持续改善，尤其面料毛利率显著提升、面料子公司净利率翻倍。在下游户外服饰景气度带动下以及新产能陆续投产和爬坡，公司订单景气度和盈利水平有望维持，尤其面料凭借在户外功能性梭织面料的竞争力，有望维持高增。基于产能爬坡期拉低整体盈利水平，我们小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为8.3/10.0/11.6亿元（2025-2026年前值为9.1/10.1亿元），同比增长14.6%/20.3%/16.4%。维持12.5-13.2元目标价，对应2025年PE13~14x，维持“优于大市”评级。

台华新材(603055) 公司发布年报 24Q4公司营收19亿同增23%，归母1.1亿同增-12%，扣非后归母0.7亿同增-37%。 2024年营收71亿同增40%，归母7.3亿同增62%，扣非后归母6亿同增64%。 2024年公司收入分产品看： 长丝收入39亿同增51%，毛利率19.3%同增2pct；坯布13亿同增11%，毛利率25.6%同增2pct；成品面料16亿同增41%，毛利率31%同增3pct。 锦纶丝销售量20万吨同增39%，锦纶坯布销售量3.5亿米同增9%；涤纶坯布0.5亿米同增2%；锦纶成品0.8亿米，同增25%。 24年嘉华再生尼龙（江苏）有限公司年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和嘉华特种尼龙（江苏）有限公司6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产导致公司产能增加。江苏织染项目于2024年9月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位。 行业景气延续 2024年化纤行业平均开工负荷处于高位，总体水平高于2023年，尤其是涤纶直纺长丝、锦纶民用长丝平均开工负荷均在90%以上，分别较2023年增长7.8、8.8个百分点。在产能高基数和高开工的情况下，2024年化纤产量较快增长。根据中国化纤协会，2024年化纤产量7475万吨同增8.8%。其中锦纶产量为459万吨同增6.3%。根据中国海关数据，2024年化纤产品共出口665万吨，同增2.16%，其中锦纶长丝出口45万吨，同增15.56%。 以产品创新为驱动 2024年公司研发费用总投入3.7亿元，同增31.69%，占营收比例5.21%。在化纤研发方面，加大PRUTAC、PRUECO、功能性纱、色纱等产品开发，多款产品开发成功并批量生产。在坯布开发方面，加强自主创新力度，重点开发极细旦产品系列坯布及差异化异型及抗静电、发热、抗菌等产业链功能性纱线的坯布，加大弹力坯布开发力度，从原材料设计上提升了面料的舒适感和功能性。在成品面料开发方面，聚焦5大应用领域，在弹力裤装品类、专业户外冲锋衣、风衣夹克外套品类等提升融合深度，产品开发及转化量同比大幅增长。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利润8.2亿元、10.2亿元以及12.7亿元（25-26年前值为9.7亿元及12亿元），EPS分别为0.92元、1.15元、1.43元（25-26年前值为1.09元以及1.35元），对应PE为12x、9x以及8x。 风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价格波动等。

台华新材(603055) 公司发布2024年度业绩预告 预计公司24Q4实现归母净利润0.8~1.4亿元，同比-33.6%至+15.6%；实现扣非归母0.5~1.1亿元，同比减少7.8%~59.5%； 预计2024年度实现归母净利润7~7.6亿元，同比增长55.9%~69.2%；实现扣非归母5.7~6.3亿元，同比增长56.7%~73.2%。 其中，非经常性损益主要由计入当期损益的政府补助影响所致。 营收稳步增长，毛利率提升 2024年，公司坚持“产业链向价值链转变”的发展战略，紧跟市场和客户需求，紧抓以“创新产品增效益，提质降本增效益，项目引领增效益”为实际举措，充分发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，不断优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，公司规模和品牌效应不断显现，同时公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，公司主营业务收入稳步增长以及毛利率同比提升，使得公司净利润较上年同期呈现较大幅度的增长。 集团江苏嘉华聚合P4线一次性开车成功 2024年12月1日，聚合P4线一次性开车成功，至此，10万吨再生聚合生产线全线开车，也标志着江苏嘉华尼龙项目实现全面试生产。经多次试验，项目聚合产品质量可达到原生己内酰胺聚合物质量。台华新材成功打通了锦纶产业全流程，形成回收、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链，进一步推动台华新材在高端新材料领域的研发和创新。 化学法再生尼龙全球首获绿色产品认证 嘉华尼龙通过自主研发的化学法循环技术，突破了传统制造模式，实现了锦纶纤维规模化高效循环利用，经过全面资料准备和严格验厂，嘉华尼龙的化学回收产品-PRUECO已获得GRS（全球回收标准）认证，成为全球首个化学回收法绿色产品认证，为纺织行业的可持续命题提供了全新、可信的解决方案。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于公司业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.85元、1.09元以及1.35元（原值为0.89/1.09/1.35元/股），PE分别为13X、10X、8X。 风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价格波动；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的24年年报为准。

台华新材(603055) 公司发布三季报 公司24Q3收入18亿同增34%，主要系销售量增长所致；归母净利1.9亿同增35%，主要系营业收入增长及毛利率提升所致；扣非后归母净利1.5亿同增21%； 24Q1-3公司收入52亿同增47%，归母净利6.2亿同增89%，扣非后归母净利5.2亿同增111%。 24Q1-3公司毛利率24.01%同增2.25pct；净利率11.93%同增2.64pct。 一体化产业链布局，全产业链合作研发 公司目前建立了上下游一体化的产业布局，形成了集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的产业链，完整的产业链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，进而提升盈利能力，具有较强的产业链竞争优势。 公司的研发团队、研发设备覆盖全产业链，可以进行产业链各个环节联合研发；另外，公司“产学研”合作优势突出，目前已与东华大学、浙江理工大学等专业院校、研究所开展合作，组成优势互补、产学研相结合的攻关队伍，形成信息共享、基础研究、技术攻关、技术推广、产业化应用互相联动的研发格局。同时，公司还积极与国外知名企业杜邦、英威达、巴斯夫进行合作，引进先进技术及国际最新产品信息，提升公司竞争力； 公司建立了终端客户反馈机制，积极收集客户需求和反馈信息，与客户研发联动。公司在锦纶面料产品开发过程中，坚持走高端产品路线，在行业中形成了较高的知名度，与很多知名品牌服装客户建立了合作关系。公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会，及时反馈终端客户需求，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强了研发有效性。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，消费终端不确定性或一定程度影响公司订单，我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.89元、1.09元以及1.35元（原值为0.91/1.15/1.41元/股），PE分别为13X、11X、9X。 风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价格波动。

台华新材(603055) 核心观点 下游高景气度带动收入持续快速增长，第三季度收入同比增长34%，净利润保持同步增长。公司是锦纶一体化龙头生产商。2024年第三季度在去年高基数基础上，公司收入同比增长33.9%至17.7亿元；扣非归母净利润同比增长20.9%至1.5亿元；归母净利润同比增长35.3%至1.9亿元。 毛利率延续同比提升趋势，第三季度毛利率同比提升1.1百分点至23.9%；整体费用率增长1.0百分点，主要来自财务费用率同比+1.0百分点至2.0%，预计主要受汇兑损失影响；研发费用率同比+0.6百分点至5.7%，预计主要因公司在技术研发上持续加大投入。销售费用率基本稳定；管理费用率有所优化，同比-0.7百分点至3.0%。非经项目中，预计主要因政府补贴同比增加，其他收益占收入比例同比+1.1百分点；资产减值损失占收入比例同比-1.4百分点。最终归母净利率基本稳定，同比提升0.1百分点至11.0%。 存货周转效率提升，资本开支放缓。第三季度末公司存货金额同比+19.5%、环比+2.8%至23.0亿元，存货周转效率大幅改善，存货周转天数同比-26天至147天。应收、应付周转天数分别同比+4/-16天。截至6月底，公司两大在建工程项目年产10万吨PA6再生差别化纤维项目、年产6万吨PA66差别化纤维项目工程累计投入占预算比例已分别达到72%/96%，故预计资本开支已过大幅投入期，今年三个季度以来资本开支均有同比下降，第三季度资本开支同比-65.5%至1.7亿元。 户外赛道持续高景气度，旺季来临有望继续推动订单增长，近期锦纶切片价格有所下降。从近期上下游情况来看，下游户外服饰销售仍维持高景气，更多运动、休闲品牌拓展冲锋衣等户外服饰产品，伴随气温下降、旺季来临，购买需求提升有望带动品牌提前备货和补单。上游锦纶切片价格6月以来自高位持续下跌，锦纶丝价格趋势也一致但跌幅较窄。 风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。 投资建议：看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩，中长期成长前景广阔。公司去年三季度以来各季度收入增速均超过30%，同时坯布与面料从去年下半年开始盈利环比改善，订单景气度和盈利水平有望维持；未来锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将进一步增厚业绩。基于下游需求持续较好，我们上调盈利预测，预计2024~2026年净利润分别为7.7/9.1/10.1亿元（前值为6.6/8.0/9.1亿元），同比增长72.0%/17.4%/10.8%。维持12.5-13.2元目标价，对应2024年PE14~15x，维持“优于大市”评级。

台华新材(603055) 公司发布2024年半年报 公司24Q2收入19.5亿，同比+59%；归母2.7亿（此前预告区间2.5-3.1亿），同比+152%；扣非2.4亿（此前预告区间2.1-2.7亿），同比+150%；24H1收入34.2亿，同比+55.64%；归母4.2亿（此前预告区间4-4.6亿），同比+132%；扣非3.7亿（此前预告区间3.5-4.1亿），同比+203%。收入大幅增长系“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，产品销售量增加所致，归母与扣非大幅增长主要系收入增长和毛利率提升所致。 分产品，24H1锦纶长丝收入19.4亿，同比+68.6%，占比56.9%，同比+4.4pct；涤纶成品面料收入7.5亿，同比+51.6%，占比21.9%，同比-0.6pct；坯布收入6.4亿，占比18.7%。 分地区，内销收入30.4亿，同比+57.9%，占比88.84%，同比+1.28pct；外销收入3.8亿，同比+39.6%。 公司24H1毛利率24.1%，同比+2.9pct；归母净利率12.4%，同比+4.1pct。分产品，24H1锦纶长丝/涤纶成品面料/坯布毛利率分别为20.9%/33.1%/22.6%；分地区，24H1内销/外销毛利率分别为23.1%/32.4%。 从费用端看，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.8%/5.2%/1.6%，同比-0.3pct/-1.9pct/-0.1pct/+0.3pct。其中，24H1财务费用0.5亿，同比+91.54%，主要系银行贷款利息增加所致。 锦纶纺织行业龙头企业，产品开发优势明显 公司是国内少数的能够生产高档尼龙66、再生尼龙纱线且集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业，在生产能力、生产工艺、设备先进性、技术水平、新产品开发能力等方面，均处于锦纶纺织行业前列。 公司的研发团队、研发设备覆盖全产业链，可以进行产业链各个环节联合研发；同时，公司“产学研”合作优势突出，目前已与多所专业院校、研究所开展合作，组成优势互补、产学研相结合的攻关队伍；公司还积极与国外知名企业杜邦、英威达、巴斯夫进行合作，引进先进技术及国际最新产品信息，提升公司竞争力；再次，公司建立了终端客户反馈机制，积极收集客户需求和反馈信息，与客户研发联动。 公司未来几年的业务发展目标为，积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，逐步发挥公司的规模优势，并进一步强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力，在研发、生产、销售等方面全面提升公司的核心竞争力；以研发创新为核心驱动力，强化自主研发创新能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。 维持盈利预测，维持“买入”评级 综合考虑公司24H1业绩表现、公司项目建设情况和消费者信心问题等，我们维持公司盈利预测，预计24-26年归母净利分别为8.1/10.2/12.5亿元，EPS分别为0.91/1.15/1.41元/股，对应PE分别为12/9/7X。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；汇率风险；环境保护风险；规模扩张带来的管理风险

台华新材(603055) 核心观点 上半年销量带动收入快速增长，主要受益于面料盈利改善、整体盈利水平提升。公司是锦纶一体化龙头生产商。2024上半年公司收入同比增长55.6%至34.2亿元，营收快速增长主要受销量增长带动；归母净利润同比增长131.5%至4.2亿元，扣非归母净利润同比增长202.7%至3.7亿元，其中非经常性损益主要受政府补助较去年减少影响。毛利率同比提升2.9百分点至24.1%，主要受面料业务毛利率提升带动；除管理费用外，各项费用率基本保持稳定，管理费用率同比-1.9百分点至2.8%，主要系职工薪酬及股份支付费用下滑。进而扣非归母净利率同比提升5.3百分点至10.9%。 第二季度收入增长提速，归母净利率同环比提升。第二季度公司收入同比增长58.7%至19.5亿元，在去年基数提升的基础上环比一季度提速；归母净利润同比增长152.4%至2.7亿元。第二季度毛利率、费用率趋势与上半年类似，毛利率同比提升3.0百分点至24.6%，管理费用率同比-2.1百分点至2.5%，其他费用率基本保持稳定。政府补贴影响在二季度减弱，归母净利率同比提升5.2百分点、环比提升3.9百分点至14.1%。 长丝与面料营收增速快、毛利率同环比提升，坯布、面料子公司盈利能力同比大幅改善。1）分业务看，锦纶长丝营收同比+68.5%至19.4亿元，毛利率同比+2.0百分点至20.9%；坯布营收同比+27.2%至6.4亿元，毛利率同比+0.6百分点至22.6%；面料营收同比+51.6%至7.5亿元，毛利率同比+8.1百分点至33.1%，其中长丝、面料毛利率环比2023下半年均有提升。2）从子公司业绩拆分看，长丝子公司盈利维持稳定；坯布、面料子公司去年上半年盈利基数较低，净利润合计约0.2亿元；去年下半年环比大幅改善，合计盈利1.3亿元；今年上半年延续去年下半年盈利趋势，合计盈利1.6亿元，今年全年预期维持较好盈利水平。 风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。 投资建议：看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩，中长期成长前景广阔。从行业近况看今年常规品景气度有望维持，锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景，以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。我们维持盈利预测，预计2024~2026年净利润分别为6.6/8.0/9.1亿元，同比增长46.8%/21.7%/13.3%。维持12.5-13.2元目标价，对应2024年PE17~18x，维持“优于大市”评级。

台华新材(603055) 公司发布半年度业绩预告 24Q2归母净利2.5-3.1亿，同增130-186%；扣非归母2.1-2.7亿，同增128-191%；24H1归母净利4-4.6亿，同增118-151%；扣非归母3.5-4.1亿，同增185-234%。 公司“创新产品增收益”和“常规产品降成本”双轮驱动，发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，规模和品牌效应不断显现。 同时公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，公司主营业务收入稳步增长，使得公司净利润较上年同期呈现较大幅度的增长。非经常性损益主要由计入当期损益的政府补助影响所致。 与其他化学纤维相比，锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点，其广泛应用于冲锋衣、羽绒服、瑜伽服、速干衣、运动服、户外帐篷等。近两年户外赛道持续景气，我们预计需求旺盛有望支撑公司锦纶产线及坯布订单增长。 其中尼龙66作为服饰纤维材料中的佼佼者，具有更优异的耐磨性，并能改善面料触感，具有更高的强力、更好的手感舒适性以及更优的色彩鲜艳度等特性，可广泛应用于功能性运动服饰和户外运动装备等领域，并加速渗透到休闲装、瑜伽、羽绒服、内衣等纺织服装全领域。 公司目前建立了上下游一体化的产业布局，形成集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的产业链，完整的产业链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，具有较强产业链竞争优势。 公司在锦纶面料产品开发过程中，坚持走高端产品路线，在行业中形成较高的知名度，与很多知名品牌服装客户建立合作关系。公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会，及时反馈终端客户需求，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强了研发有效性。 公司未来几年积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力；以研发创新为核心驱动力，强化自主研发创新能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。 上调盈利预测，维持“买入”评级 基于半年度业绩预告，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利分别为8.1亿、10.2亿以及12.2亿元（前值分别为6.2/7.6/9.2亿元），EPS分别为0.91/1.15/1.37元/股，对应PE分别为13/10/9X。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；汇率风险；环境保护风险；规模扩张带来的管理风险；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的24年半年报为准。

台华新材(603055) 台华新材发布股权激励计划 公司拟向高级管理人员及核心骨干员工授予505.6万股限制性股票，占股本总额0.57%，股票来源为公司于二级市场回购。其中，首次授予股票总数为484万股，激励对象共计32人，授予价格为每股5.27元；预留授予股票总数为21.6万股。 首次授予的限制性股票分三期解除限售，比例分别为33%、33%、34%，对应考核年份为2024、2025及2026年。解售条件分别为：以2023年归母净利和收入为基数，三期归母净利润增速分别不低于20%、40%、60%或营业收入增速分别不低于15%、25%、35%，每期满足条件之一即可。 激励成本依据解除限售安排分期摊销，假设首次授予的限制性股票的授予日为2024年7月底，预计摊销总费用为2294万元，其中2024年至2027年分别为698万元、1017万元、449万元、130万元。截至2024年7月6日，公司已累计回购股份505.6万股，支付最高价为10.40元/股，最低价为8.83元/股，累计支付金额为5006万元（不含交易费用）。 聚焦聚酰胺，成立联合创新研究院 6月6日，“东华-台华联合创新研究院”签约揭牌仪式在东华大学上海松江校区举行。联合创新研究院将以锦纶为主链，围绕功能性纤维材料研发、面料技术开发、新型聚酰胺纤维开发、回收再利用技术、智能制造技术等方面，开展跨学科协同研究，并共同承担国家支撑计划、国家重点研发计划等，助力功能纤维领域持续创新，促进校企人才、技术、信息、资源的全面共享与互动，打造成国内锦纶材料“专精特新”研究院。 稳步推进淮安项目，持续推动产能扩增 公司位于江苏淮安的“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”于2022年1月8日开工，一期共两个项目，分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和年产6万吨PA66差别化锦纶丝项目。其中，年产6万吨PA66项目已于2023年4月试产，其余项目正按计划推进，已有部分产能投产。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司是国内少数的能够生产高档尼龙66、再生尼龙纱线且集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业，在生产能力、生产工艺、设备先进性、技术水平、新产品开发能力等方面，均处于锦纶纺织行业前列。2024年，化纤行业整体略有改善，但国内市场表现出承压缓进的状况，企业盈利压力较为突出，普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。鉴于此，我们下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利为6.2/7.6/9.2亿元（前值为6.3/8.1/10亿元），EPS分别0.70/0.86/1.03元/股（前值为0.71/0.91/1.11元/股），对应PE分别为15/13/10x。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；汇率风险；环境保护风险；规模扩张带来的管理风险。

台华新材(603055) 投资要点 事件：公司披露限制性股票激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予限制性股票总计505.60万股，占公告时公司股本总额的0.57%；其中首次授予484万股，占公告时公司股本总额的0.54%；预留21.60万股，占公告时公司股本总额的0.02%。 激励范围集中，充分绑定核心团队。本次激励计划供覆盖激励对象32人，其中公司高管5人，副总经理高玲获授26万股（占比5.14%）；副总经理陈东洋获授25万股（占比4.94%）；副总经理丁忠华获授23万股（占比4.55%）；财务总监李增华获授25万股（占比4.94%）；董事会秘书栾承连获授25万股（占比4.94%）；公司核心骨干共27人，共获授360万股，占比71.2%。公司上一次股权激励为2021年，覆盖激励对象106人，其中103人为核心骨干。相比上一轮激励，本次股权激励计划覆盖的核心技术及中层管理人员较集中，精准绑定核心技术骨干。 业绩考核目标设置较温和。业绩考核方面，本次设置收入及利润端两项标准，达成其一即可解锁。1）利润考核标准：24-26年扣非净利润（剔除股份支付费影响后）相比23年增长率分别不低于20%、40%、60%（三年复合增速16.96%），对应扣非净利润（剔除股份支付影响后）为4.42、5.16、5.90亿元。2）收入考核标准：24-26年营业收入相比23年增长率分别不低于15%、25%、35%（三年复合增速10.52%），对应营业收入为58.58、63.67、68.77亿元。本次业绩考核目标较为温和，有望充分起到绑定核心团队作用。 激励费用对利润影响较为有限。根据公司测算，假设24年7月底进行授予，本次激励计划需摊销总费用2294.16万元，其中24-27年摊销分别为697.81、1,017.08、449.27、130万元。由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支。 投资建议：本次股权激励有望充分绑定核心团队，鼓舞公司士气，并彰显了管理对于公司的信心。短期看，上半年受益于防晒服需求高景气，公司Q2有望延续靓丽业绩表现；同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。维持此前盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为6.70、7.70、10.00亿元，对应PE13、11、9X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险