卓朗科技(600225) 投资要点 背靠天津国资委，业务转型聚焦三大数字化业务：2022年，公司将地产及相关资产剥离后，主营业务聚焦于软件开发及云服务业务、系统集成解决方案、互联网数据中心建设与托管服务三大类。天津国资委是公司实控人，公司是天津市国资系统唯一具备数字化能力的企业。2022年，公司实现营收9.06亿元，同比增长11%；归母净利润4.01亿元。聚焦数字化业务后，增长动力十足。2023年7月，公司拟募集34.36亿元用于算力、信创、工业软件三大业务。 算力：公共算力建设者，与英伟达未来合作可期：公共算力是未来中国算力发展的重要方向之一，作为天津国资委实控企业，公司目前已经拥有4个数据中心，共计4,567个机柜，公司拟定增新建约5000个机柜，有望为公共算力建设做贡献。2023年7月11日，英伟达NVIDIAJetson中国区产品解决方案团队到访卓朗科技，双方将围绕NVIDIAJetson的技术优势，在智能制造、智慧城市等领域展开业务探讨。 工业软件：布局生产制造类工业软件，京津冀工业软件基地推进者：公司拥有卓朗天工”系列工业软件，主要包括工业互联网平台、MES、WMS、APS、数采平台等。公司工业软件产品已经深入新能源、电子装配、汽车行业等八大行业，已经获得行业头部客户认可。生产制造类工业软件已经具备高端市场替代逻辑，随着应用场景打开，国产化率有望加快提升。中国MES市场规模与中国制造业规模全球占比不匹配，未来市场空间广阔。 信创：布局云桌面，国资云业务可期：公司主要布局信创云桌面和国资云。公司“卓朗昆仑云”系列云产品包括云桌面、私有云和超融合三大产品。天津国资系统信创适配中心建设在卓朗科技园内，该适配中心主要承担产品选型、方案设计以及验收等工作。我们预计卓朗科技有望成为天津市国资云建设和运营方。截至2022年，行业信创PC存量约6000万台，对标海外，云桌面的渗透率还有很大提升空间。我们预计2025年国资云拥有千亿市场空间。 盈利预测与投资评级：卓朗科技背靠天津国资委，天津市国资系统唯一具备数字化能力的企业。公司算力、信创和工业软件三大业务齐发力，后续有望跟英伟达在算力方面达成合作，云桌面产品将受益于信创加速推进，工业软件已经获得行业头部大客户认可。基于此，我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.04/3.84/6.60亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；中美摩擦升级。

卓朗科技(600225) 定增打造多业务的竞争力，提升公司开发能力 公司发布定增方案，拟向特定对象发行股票不超过10.2亿股，募集资金总额不超过34.36亿元，主要用于天津、青海共2座数据中心建设和卓朗数字化转型服务平台建设、卓朗数字化信创云平台建设项目等项目建设以及补充流动资金。 卓朗数字化信创云平台建设项目”的实施，为公司布局相关信创产业发展机遇，以“信创+云”为出发点，基于云计算底层技术，以国产化的CPU、操作系统为底座，结合软硬件资源，自主研发信创云平台及配套工具，提供信创云解决方案，兼顾客户“上云”及安全需求，提供数字化转型，全面布局信创产业。 本次募集资金建设卓朗科技园二期互联网数据中心，拟部署1000个6KW功率机柜，其中120个机柜将用于部署自有高性能AI算力服务器。同时建设青海互联网数据中心，拟部署3870个6KW功率机柜，其中100个机柜拟用于部署自有高性能云存储服务器、50个机柜用于部署自有高性能AI算力服务器，继续提升自有运营机柜数量，把握AI浪潮下的机遇。 优化公司资本结构，抗风险能力显著提高 公司完成重整后，在融资渠道方面逐步打开了局面，公司获得了国开行天津市分行的项目研发贷款支持，中国进出口银行天津分行的战略性新兴产业固定资产类贷款等3-5年的长期贷款，置换部分短期融资后有效缓解短期资金压力；公司还先后通过了三大政策性银行，中国银行及其他股份制银行或国有银行的授信准入，提升了公司整体信用形象，降低了融资成本。 随着低效房地产业务成功剥离，公司资产负债率水平已较重整前显著下降，未来公司资本结构将进一步优化。公司本次发行募集资金拟部分用于补充流动资金，该项目实施后，公司主营业务保持不变，公司资本实力将明显提升、资本结构进一步优化，有效提升公司的抗风险能力，为公司的持续发展提供有力保障。 拥有多个数据中心，深耕云计算、信创、AI和工业软件领域 数据中心方面，公司拥有多个数据中心包括：北京亦庄数据中心、江西抚州数据中心（一期）、新疆昌吉数据中心（一期）和天津红桥数据中心，共计4,567个机柜，机房面积约4万平方米。预计未来数据中心运营收入有望实现进一步增长。公司还将在长三角、珠三角、西部地区进行相关数据中心项目布局。 云计算方面，“卓朗昆仑云”产品在功能侧新增租户管理、桌面池模式、多维度监控等多项功能；在技术侧完成了驱动自研、帧率控制等多类核心技术；在生态侧适配了黄河52L、windows11系统、arm麒麟系统等多类终端。成功开发并推出“卓朗昆仑云·云桌面”、“卓朗昆仑云·云应用”、“卓朗昆仑云·私有云”等标准化云计算软件产品，为客户提供包括软件交付及“超融合”软硬件一体化交付模式，涵盖教育、医疗、政务、运营商等多个应用场景。 工业软件方面，“卓朗天工”系列智能制造软件产品，以数据中心、新一代人工智能技术中心为支撑，以APS、MES等应用为核心，通过数字孪生技术的深度开发应用，在智能制造、能源、交通、市政等多个应用场景落地，实现工业生产、技术数字化，协助传统制造业实现数字化转型。公司已陆续开发并迭代天相关技术为工业企业降本增效。 AI应用方面，首先，公司把新的AI技术跟现有工业软件相结合，增强整个工业软件能力，主要集中在两个领域：一是机器视觉增强技术在原材料和产品质量判定领域的应用，二是基于AI生产的智能控制，智慧工厂的建设，增加数据量的积累，替代人工，实现更精准高效。其次，基于工业领域通用模型的开发和平台搭建，用自己的数据做一些训练，或直接调用接口，将训练好的模型托管到这个平台上，定期继续进行强化训练，形成新产品、新服务的上线。并且未来还尝试用国产GPU搭建一个面向国产芯片与操作系统的AI模型。 盈利预测 我们看好公司长期发展，伴随着AI产业的爆发，公司持续增长，考虑公司地产剥离情况的变动，以及不考虑公司增发股份的情况下，我们预测公司2023-2025年收入分别为11.30、16.88、23.25亿元，EPS分别为0.06、0.08、0.13元，当前股价对应PE分别为103、77、47倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 数据中心建设不及预期、信创云需求不及预期、新建产能不及预期、增发进展不及预期、数字化趋势不及预期等。

卓朗科技(600225) 投资要点 地产业务破产重整，全面聚焦软件和信息服务业 公司地产业务通过司法重整，引入重整战略投资者提供资金支持，有效化解了公司债务危机并改善了公司资产负债结构，净资产由负转正。重整完成后，随着债务危机的化解及重整战略投资者天津国资对公司业务发展的支持，公司全面聚焦信息技术服务主业，基本面发生根本性改善，并逐步恢复持续经营能力和盈利能力，重回良性发展轨道。目前主要业务分为软件开发、系统集成及数据中心建设与托管（IDC）,其中系统集成和软件产品收入占比约为70%，数据中心建设与托管的收入占比约为30%。 依托国资平台优秀资源，系统集成和软件产品业务快速发展 公司基于自有技术进行软件开发，所开发的软件产品既能服务于自主建设的云计算数据中心，也能独立销售给客户。公司将软件研发与系统集成业务积极整合，有效提升了系统集成解决方案的技术附加值，重点发挥自有大数据软件产品的优势，为政府、公共事业、金融业、制造业等重点行业客户提供定制化系统集成解决方案服务，并在军队软硬件集成项目业务领域实现较大幅度的业务增长。2022年上半年公司系统集成和软件产品业务实现收入13,652万元，同比增长213%。 受益于东数西算，数据中心建设托管和云计算业务增长稳健 公司具备数据中心规划设计、建设工程管理和机电设备总包等专业技术能力和资质。目前公司总运营净机房面积约4万平方米，其中包括拥有2024机架的北京亦庄数据中心、657机架的天津红桥数据中心、600机架江西抚州数据中心（一期）和1290机架的新疆昌吉数据中心（一期）等。2022年上半年公司数据中心建设与托管业务实现收入7048万元，同比增长17%。随着新疆昌吉云计算数据中心、抚州云计算数据中心二期的投入运行，预计未来年度数据中心运营收入将实现进一步增长。 盈利预测 考虑2022、2023年资产出售所带来的非经常性损益对公司利润存在一定影响，预测公司2022-2024年收入分别为9.50、18.55、22.00亿元，EPS分别为0.14、0.20、0.09元，当前股价对应PE分别为22、15、34倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济增长不及预期，地产剥离不及预期，客户开拓不及预期，数字化趋势不及预期等。