重庆路桥(600106) 投资要点 事件：重庆路桥发布2024年年报。全年实现营业收入1.13亿元，同比下降3.2%，其中路桥收费收入1.12亿元；实现营业利润1.73亿元，比去年下降24.79%；实现净利润1.57亿元，比去年下降25.6%；每股收益0.12元/股。 路桥收费收入固化，但收益稳定，有较好的现金流。公司拥有重庆市主城区嘉陵江嘉华大桥的特许经营权，公司全年应收路桥通行费收入1.95亿元，2024年度通行费已全额收齐。大桥设施租赁收入32.3万元。嘉陵江石门大桥虽然经营权已到期，在报告期仍由公司代为管理。 持有渝涪高速33%股权、重庆银行1.71亿股(占4.93%)，贡献较好的投资收益。渝涪高速2024年实现营业收入约5.57亿元，投资收益0.59亿元，净利润0.42亿元，较上年同期减少2.21亿元，主要系受宏观经济形势影响，联营企业交易性金融资产公允价值减少8879.3万元和计提信用减值损失6812.7万元所致；重庆银行2024年实现营业收入286.91亿元，净利润55.21亿元，每股收益1.38元，年内该行派发2023年度及2024年度三季度现金红利，公司共收到红利款约9834.9万元。 谋求在集成电路和高科技产业领域的发展机遇。公司积极参与调研和筛选集成电路和高科技产业公司，拟在合适时机以参股或控股方式投资该类型企业，形成第二主业。公司投资9210万元与临芯投资、海南清源鑫共同设立了“嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙）”，公司占比98.82%。合伙企业现持有安徽长飞先进半导体有限公司509.78万股股份，占总股本的1.65%。今年安徽长飞先进成功完成股份制改革；完成芜湖和武汉两大生产基地共计42万片碳化硅晶圆年产能的布局，建成后将成为国内最大、技术最先进的碳化硅器件工厂。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.8、2、2.1亿元，EPS分别为0.14、0.15、0.15元。考虑到重庆路桥主业稳定，且转型发展有望推动未来业务拓展和增长，建议关注。 风险提示：资产萎缩风险，协议收款或未能及时兑现风险，并购转型高科技产业的不确定性风险等。

重庆路桥(600106) 投资要点 推荐逻辑： 1）公司拥有嘉华大桥收费权， 该项目近 3年每年“销售商品、提供劳务收到的现金”约 2亿元， 24Q1账面货币资金 13.53亿，以及持有渝涪高速33%股权、重庆银行 4.93%股权等流动性较好的金融资产； 2）公司向集成电路为核心的高科技领域转型， 通过对“嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙）”的投资，间接持有长飞先进 509.78万股，未来有望借助重庆地利，加速集成电路和高科技产业发展； 3）“大基金三期”规模 3440 亿元，规模约为前两期的总和，为实现产业的长期可持续发展和国家战略目标提供了坚实基础，也为公司转型带来机遇。对比同业标的，现公司估值较为合理，转型发展有望推动未来业务拓展和增长。 公司拥有重庆市主城区嘉华嘉陵江大桥的特许经营权。 2023年，实现路桥收费收入 1.14 亿元，大桥设施租赁收入 101.69 万元。嘉华嘉陵江大桥收费期限为2034 年 9月 30日，路桥收费收入固化，但收益稳定，基本不受宏观调控影响，该项目近 3 年每年“销售商品、提供劳务收到的现金”约 2 亿元，有较好的现金流，有利于公司以各种灵活的方式投资各类基础设施建设项目和开展工程承包业务，以及开拓其他行业的投资。石门嘉陵江大桥虽然经营权已到期，目前正在资产评估阶段，相关资产尚未移交，仍由公司代为管理。 对外投资参股，以获得投资收益或现金红利。 2023年，公司共实现投资收益 1.62亿元。公司持有渝涪高速 33%股权， 2023 年该公司经营总收入 5.92 亿元，其中通行费收入 5.81亿元，净利润约 2.63亿元；持有重庆银行 4.93%股权， 2023年公司收到该行 2022年度派发的红利款约 6767.92万元。两家公司经营业绩稳健，每年都有较好的投资收益。 谋求在集成电路和高科技产业领域的发展机遇。 公司积极参与调研和筛选集成电路和高科技产业公司，拟在合适时机以参股或控股方式投资该类型企业，形成第二主业。公司通过对“嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙）”的投资，间接持有长飞先进 509.78万股，虽暂未形成相关行业收入，但作为公司战略转型的一种尝试取得了较好的效果。 2023年，公司董事会通过了拟以增资和老股转让方式投资澜至电子科技（成都）有限公司的方案，拟通过参股澜至电子公司进军芯片设计领域。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.4、 2.3、2.3亿元， EPS 分别为 0.18、 0.18、 0.17元， 对应 PB 为 1.2、 1.1、 1.1倍。我们选取公路行业 15家上市公司作对比，可比公司 24年平均 PB 为 1.3倍。考虑重庆路桥主业稳定，且转型发展有望推动未来业务拓展和增长，建议关注。 风险提示： 资产萎缩风险；协议收款或未能及时兑现风险；并购转型高科技产业的不确定性风险