中富通(300560) 事件概述 公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入10.56亿元，同比增长8.07%，实现归母净利润0.36亿元，同比减少50.95%；2023年Q1实现营业收入2.9亿元，同比增长19.23%，实现归母净利润0.15亿元，同比增长3.16%。 通信服务+数字生态双轮发展战略，推动业务发展 （1）5G网络、数据中心等新型基础建设加速，通信技术服务市场迎来新增长空间，2022年营收大幅增长： 2022年通信服务业实现营收7.04亿元，同比增长46.80%，毛利率20.55%，同比降低2.25pct。我们认为，运营商对5G、算力网络等基础设施的持续加速投入，将为公司主营的通信服务市场提供更广阔市场机遇。 （2）信息化软件服务业务，布局电子证照应用和数字乡村：2022年信息化软件服务业实现营收2.26亿元，同比下降51.48%，毛利率37.47%，同比增加7.72pct。我们认为，伴随政务数字化政策加速拓展，根据子公司天创信息的先天优势，相关政务数字化业务有望更加高效、便利的拓展，推动公司业绩增长。 （3）布局数字营销业务，迎来新的发展浪潮： 公司2022年开始布局数字营销业务，主要以巨量引擎、磁力金牛等数字化营销服务平台的代理业务为基础，为客户提供精准营销策略和营销效果评估等运营服务。2022年新增数字营销业务实现营收0.84亿元，边缘计算行业实现营收0.13亿元。2023年公司将围绕良辰美，持续加大数字化工具的开发投入，加快数字营销平台建设，提升数字营销流量传递效率，通过数字技术赋能数字营销，帮助产业链的各个环节降本增效；协同乡村振兴、省供销社的供应链资源，持续加强公司自营品牌、定制开发产品、独家经销产品的供应链建设，提升盈利能力。 持续优化费用结构，连续多年加大研发投入 2022年整体费用率18.53%，同比增加3.89pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92%/5.74%/5.93%/2.94%，YoY+0.34/+0.62/+1.85/+1.08pct。 加大研发人员扩张，加快智慧农业、智慧社区和数字营销领域布局。2022年公司研发人员达到456人，同比增加109.17%，研发投入0.91亿元，研发投入占收比8.61%，同比增长3.61pct。 资产端运营状况良好 资产端，公司2022年经营性净现金流为1.21亿元，2023Q1为-0.92亿元，2022年公司加强账款催收，销售回款增加，2022年底经营性净现金流同比增长127.57%，销售收入现金比1.13，连续三年持续改善。 截至2022年底，应收票据及账款6.25亿元，同比增长2.75%，存货0.57亿元，同比减少2.79%，整体营运能力保持稳定，公司应收账款保持在稳定水平。 投资建议 考虑公司通信服务稳定，数字生态业务加速布局，有望贡献新增应收，预计2023-25年营收分别为11.7/14.0/17.2亿元，归母净利润分别为0.7/1.0/1.3亿元，每股收益分别为0.30/0.42/0.56元，对应2023年4月26日14.19元/股收盘价，PE分别为47.3/33.6/25.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 数字营销业务发展不及预期；电子证件业务推广不及预期；通信业务订单不及预期；系统性风险。