永利股份(300230) 投资逻辑： “轻型输送带+精密模塑”双轮驱动，积极推进全球化布局。公司以轻型输送带业务起家，并通过收购拓展精密模塑业务。在轻型输送带领域，公司经营规模及技术积累国内领先且与海外头部企业接近。在精密模塑领域，公司主营模具制造及塑料件注塑，专注为客户提供优质的“一站式”产品和服务。2023年上半年，公司轻型输送带业务实现营收4.49亿元，占总营收比例为52.54%；精密模塑业务实现营业收入4.05亿元，占总营收比例为47.46%。今年前三季度，公司实现营业收入14.54亿元，同比下降9.61%；实现归母净利润1.79亿元，同比下降12.47%。 物流与民航业逐步复苏，有望带动轻型输送带需求增长。物流方面，根据中国物流与采购联合会数据，今年1至10月，全国社会物流总额为278.3万亿元，按可比价格计算，同比增长4.9%。随着宏观经济的复苏，国内物流行业需求逐步回暖。民航方面需求持续向好，前三季度民航客运量分别为1.29/1.55/1.80亿人，同比增长108%/269%/68%，相较2019年变化为-20.0%/-3.9%/+2.6%。一方面，物流与民航业的需求复苏将提升轻型输送带的更换需求，另一方面，在政策以及行业需求增长的推动下，物流设备的加大投入与民航机场的新建有望带动轻型传送带的新增需求。 专注提供“一站式”产品与服务，公司精密模塑业务有望受益于下游智能家居行业发展。公司精密模塑业务涵盖从精密模具开发到精密塑料件注塑加工全流程，下游涉及消费电子、智能家居、精密玩具等行业，其中智能家居行业增速较高且具备相关政策支持，公司相关产品有望受益。根据CSHIA数据，2017-2022年我国智能家居市场规模由3254.7亿元增长至6515.6亿元，年均复合增长率约为14.89%，整体保持快速增长趋势，预计2023年市场规模有望突破7000亿元。 盈利预测、估值和评级 我们预测，2023/2024/2025年公司实现营业收入19.11亿/20.49亿/21.95亿元，同比-9.03%/+7.19%/+7.14%，归母净利润2.02亿/2.19亿/2.46亿元，同比-17.27%/+8.20%/+12.31%，对应EPS为0.25/0.27/0.30元。考虑到公司在轻型输送带行业的领先地位以及双轮驱动的业务模式，给予公司2024年18倍PE，目标价4.82元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 人民币汇率波动风险；下游需求不及预期；商誉减值风险;原材料价格波动；新项目产能释放进度不及预期。

永利股份(300230) 2022 年 Q3 实现扣非净利润 1.18 亿元，同比上涨 153.75%。 公司公告， 2022 年第三季度实现营业收入 6.82 亿元，同比减少26.73%；实现净利润 1.22 亿元，同比增长 91.47%；实现扣非净利润 1.18 亿元，同比上涨 153.75%。营业收入的减少主要系2021 年出售青岛英东 100%的股权，从 2021 年 10 月起不再将青岛英东纳入公司合并报表所致。净利润的增加主要系财务费用受报告期借款利息支出减少、存款利息收入增加及因汇率变动引起汇兑收益增加而同比减少 283.08%所致。 永利股份：轻型输送带与精密模具业务并驾齐驱。 公司主要从事高分子材料轻型输送带与高端精密模塑产品两类业务，分别处于轻型输送带和精密模塑行业。在轻型输送带行业，公司的经营规模及技术积累均处于行业前列，与国外市场头部企业接近，在荷兰、波兰、德国、英国等多个国家布局多家子公司，在海外市场影响力日益增强。在精密模具行业，公司进入市场较早，在设计及加工、注塑成型等多个方面形成了核心技术，可为客户提供一站式服务。 轻型输送带行业集中度不高，公司新增产能有助规模化发展。近年来，国内轻型输送带行业企业发展较快，呈现企业数量多、规模小、集中度不高的特点，能够具备规模并且具有持续产品力的企业不多，多数处于低附加值产品充分竞争市场。公司 2022 年上半年轻型输送带营业收入 4.10 亿元，同比减少10.62%，占总营收的 44.18%；毛利率为 31.56%，同比减少 4.10个百分点。主要受疫情封控影响导致销售产品收入同期下降，另固定成本费用维持未有变化、物流成本上升、单位成本上升等多个因素引起总体毛利率下降。截止 2021 年底，轻型输送带产能为 720 万平方米，产能利用率达 90.89%。另外在建上海工产项目、永利安徽项目合计设计产能 1000 万平方米。 模具行业市场规模巨大，公司精密模具毛利率稳步增加。 我国模具行业、塑料制品行业市场规模巨大，企业数量众多，因此行业市场集中度较低，可获得市场份额有限。公司 2022 年上半年精密模塑业务实现营业收入 5.17 亿元，同比增加 4.48%，占总营收的 55.82%；毛利率为 26.61%，同比增加 3.50 个百分点。销售产品收入较上年同期增长，生产效率不断提高、成本费用有效控制致使毛利率上升。截止 2021 年底汽车及家电塑料件产能为 1.99 亿件，产能利用率为 61.92%；电子、电信及精密玩具塑料件产能为 13.18 亿件，产能利用率为 67.70%。 盈利预测。 我们预测公司 22-24 年 EPS 为 0.30、 0.37、 0.45 元。结合可比公司估值， 我们给予公司 2022 年 15 倍 PE，合理目标为 4.50 元，首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示： 汇率波动风险；商誉减值风险；新冠肺炎疫情风险。