智度股份(000676) 从业务调整到主营触底回升，意在构建新的增长曲线 公司聚焦于互联网搜索、大数据、AI、物联网、区块链等领域前沿技术，主要围绕消费品行业客户、金融与互联网服务类客户、华为终端广告主群体提供互联网产品与服务。企业历年营收表现，2021-2022年处于业务调整期，增速分别（-45.78%、-53.31%）；2023-2024年整体业务触底回升，增速分别（+7.34%、+15.74%）；2025年H1增长较快，增速达到（+48.17%）。2024年度收入结构，（1）互联网媒体业务收入11.58亿元（+31.89%），营收占比35.03%。公司广泛应用ChatGPT、Stable Diffusion等大模型，提升内容生产效率与质量，降低生成成本，增强用户体验和留存。移动端App与PC端浏览器均集成AI交互与订阅功能，推动产品升级和商业模式创新，助力市场竞争力持续提升。（2）数字营销业务收入19.83亿元（+5.07%），营收占比59.96%。公司广告代理业务持续扩展，在华为鲸鸿动能生态及多行业布局下，覆盖游戏、社交、影音、生活服务等领域，并服务拼多多等KA客户，同时积极拓展海外市场。子公司智度智麦与智度亦复深耕数字品牌广告与新媒体整合营销，拥有抖音、小红书、B站、芒果TV-OTT、百度、优酷、巨量引擎等核心代理资质，客户涵盖美妆、消费、汽车等多个头部品牌。（3）自有品牌、数据科技、区块链、元宇宙等其他业务收入1.66亿元（+37.61%），营收占比5.01%。公司区块链已在供应链金融、智慧政务、溯源防伪、元宇宙等领域落地应用，先后参与广州“粤易通”国际贸易平台、蒙牛“智牛链”等项目，逐步形成可复制的产业化模式。 综合来看，公司高度重视AIGC、区块链、元宇宙等前沿技术应用，正在积极推进相关产品与商业模式迭代升级。未来，其可能依靠前沿技术应用突破，以及产品与商业模式的迭代迭代升级而构建成型新的增长曲线。 深度绑定华为鲸鸿动能生态，相关境内外合作持续深入拓展 鲸鸿动能（原HUAWEIAds），是华为终端全场景智慧营销平台。依托华为终端“1+8+N”全场景生态，汇聚全球三方优质流量，覆盖200+广告主行业。截至2023年6月底，全球已有超过6万个应用集成AdsKit。截至2024年初，鸿蒙生态设备数量已突破8亿台，涵盖手机、PC、平板、智慧屏、车机等高频使用的终端设备。基于鸿蒙生态伙伴的生态共建如能推进鸿蒙系统在包括PC端等在内的全面适配，将有望推动开启全新智能物联，这将一定程度上有利于刺激广告主在该公司终端、鸿蒙应用生态投放广告的需求及增加预算。公司2021年正式成为鲸鸿动能的广告代理商，近年来连续保持铂金服务商资质。目前，国内非独家代理范围已扩大到N1、N2、N3全行业，在此前重点覆盖游戏、工具、社交、旅游等领域的基础上，逐步拓展至影音、生活服务等行业，并成功为拼多多等KA客户提供广告运营服务。公司也是鲸鸿动能在海外广告代理业务的重要合作伙伴，能够为国内广告主的出海业务提供跨境投放支持，同时为海外广告主入海中国市场提供代理服务，服务范围覆盖欧洲、中东、非洲、拉美及亚太地区。未来，公司还将进一步探索鲸鸿动能海外业务与自身互联网媒体业务之间的战略协同，以实现最大程度为国内优质产品出海保驾护航。此外，公司还积极探索与其他海外媒体平台的合作，如互联网企业Yandex和社交网络平台VKontakte等，进一步丰富跨境营销渠道，致力于持续提升出海营销的服务能力与市场覆盖范围。 深耕区块链、AI与元宇宙，前瞻技术生态渐成 公司在区块链、AI与元宇宙等前沿技术领域持续深耕，逐步完善相关技术储备并且较快实现商业化应用落地。区块链业务，以自主研发的大型开放许可链“智链2.0”为核心，完成了基于VRF和POS融合的共识算法、节点均衡动态调度以及可信计算隐私保护等三大技术突破，支持1万节点规模并具备灵活的主侧链架构部署能力，持续打造拥有自主知识产权的大型联盟链平台。已经在供应链金融、智慧政务、溯源防伪、元宇宙等领域推出相关解决方案，先后参与广州“粤易通”国际贸易平台和蒙牛“智牛链”等重点项目，并依托“智链宝”供应链金融平台与建设银行、中信银行、广州银行等实现“总对总”直连合作，截至24年底累计帮助500余家中小企业融资19.3亿元，为未来稳定币在供应链金融及更广泛产业场景的推广应用奠定了坚实基础。同时，开通数字人民币钱包，探索基于央行数字货币的保理融资业务，未来还将推动农业银行、交通银行等更多全国性银行的合作，拓展订单融资、仓单融资等新产品，持续延伸金融科技应用边界。人工智能+，公司积极推动大模型与现有业务的结合，在海外媒体与内容业务中引入ChatGPT、Stable Diffusion以提升内容生产效率并降低成本，在数字营销中应用文心一言、DeepSeek等模型进行文生文、文生图、文生视频实验，提升广告投放效果。智能硬件领域，与国光电器合作推出全球首款搭载ChatGPT的智能音箱Vifa ChatMini，并迭代至支持GPT-4o与AI定制声音服务，大力拓展消费级AI应用场景。元宇宙业务，公司通过智度宇宙建设国内首个数字艺术社区“Meta彼岸”，已建成多座展馆、举办多场艺术展并发行数百款基于区块链的数字藏品，未来将引入艺术家与文创IP，扩展至在线教育、会议会展、文化宣传等更多场景，打造兼具C端社交、B端品牌营销和政府文化服务的综合性元宇宙生态。 投资建议 我们认为，公司未来可能依靠前沿技术应用突破，以及产品与商业模式的迭代升级而构建成型新的增长曲线。预计公司2025-2027年的营业收入分别为39.51亿元、47.01亿元、56.82亿元；归母净利润分别为2.26亿元、3.74亿元、5.63亿元，对应目前PE分别为60.81X/36.84X/24.44X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧；虚拟货币的政策及合规风险。

智度股份(000676) 事件：近日，潮州市工信局与智度集团携手打造的潮州工艺美术元宇宙精品馆正式在“Meta彼岸”APP上线，成为国内首个“元宇宙”地方工艺美术馆。此举旨在推动落实潮州工艺美术“互联网+”行动计划，加速布局元宇宙艺术新赛道，共同推动新一代元宇宙技术与实体经济深度融合。 打造国内首个艺术元宇宙社区，持续解锁权益共建艺术新生态。 ①定位：国内首家艺术元宇宙社区“Meta彼岸”由公司与智度集团有限公司、国光电器股份有限公司共同打造，旨在运用数字技术实现线上与线下虚实场景融合，以虚拟现实终端为入口，提供丰富的创作工具和展现方式，打造不同主题、不同风格艺术作品的虚拟展览，给用户带来沉浸式互动的艺术社交体验； ②功能：发行基于区块链技术的数字藏品、提供知名艺术家作品展览、在线社交互动、沉浸式观感体验等服务； ③产品：目前已在PICOVR、爱奇艺·奇遇VR和Android手机端上线，已推出“听黄河涛声-徐惠君”、“走一走，停！-段革新”、“三七互娱游戏艺术馆”三座元宇宙艺术展馆，策划举办“光之间”、“浮空城”、“夏宫”等艺术展；已推出国内首个元宇宙地方艺术美术馆，借助数字技术推广潮州工艺美术藏品，不定期举办线上工艺美术展览。 推进传统文化的的数字化探索，践行国家文化数字化战略方向。 5月22日，中办和国办联合印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确到“十四五”时期末，基本建成文化数字化基础设施和服务平台，形成线上线下融合互动、立体覆盖的文化服务供给体系，发展数字化文化消费新场景，两办发文的高级别彰显推进国家文化数字化战略的重要性和迫切性，公司的“资源积累+技术沉淀+管理经验”优势合力构筑公司的竞争壁垒。 投资建议： 公司通过收缩数字营销业务中毛利率较低的实效营销和信息流业务，不断优化营收结构提升整体毛利率，借助国光电器在VR设备产业链中的硬件优势，结合公司在品牌营销、区块链、游戏开发等领域的经验，有望在“Meta彼岸”社区实现更多的商业化创新。我们预计22-24年公司归母净利润分别为2.07/2.48/2.84亿元，EPS分别为0.16/0.19/0.22元，对应PE分别为34/28/25倍，维持“买入”评级。 风险提示： 全球疫情反复、行业竞争加剧、新业务不及预期

智度股份(000676) 事件：智度股份发布2021年年度业绩预告，公司预计2021年盈利1.3亿元，主要受益于公司业务聚焦，公司业绩明显提升。 投资亮点： 聚焦核心主营，公司盈利能力稳步提升。2021年公司业绩扭亏为盈的主要原因是：1）优化数字营销业务结构，提升整体毛利率。公司将数字营销业务中毛利率较低的实效营销业务进行收缩，更加聚焦核心客户和市场。公司于2021年9月与华为开展广告代理业务，随着鸿蒙业务版图的拓展，各种智能终端能够加入鸿蒙体系，例如智慧屏、智能音箱、智能电视、自动驾驶等，未来体量还将继续增大，华为生态将释放更大的商业价值，整体广告收入可观，而智度股份独代板块（游戏、社交、工具）是HUAWEIAds体量最大的板块，有望增厚公司利润。2）利空因素边际改善，海外互联网媒体业务打开成长空间。海外SPE公司和美国政府CFIUS已和解，此次签署协议有利于排除业务发展的不确定性，凭借其技术驱动优势、优质分销策略及优化运营经验，商业变现能力不断增强。 三方成立合资公司，打造元宇宙商业新生态。公司与智度集团有限公司、国光电器股份有限公司共同投资设立合资公司广州智度宇宙技术有限公司，合资公司初步聚焦于开发基于VR环境的社交游戏、数字艺术元宇宙项目等。社交游戏：基于VR环境的社交游戏项目主要利用虚拟现实、全息视觉等技术串联文旅、泛娱乐内容，前期主要以VR终端为主要入口，实现各种剧本情节所需的特定主题氛围，体验全景式沉浸真人互动场景；数字艺术元宇宙社区：通过VR、AR、MR、区块链、云计算、人工智能等技术，实现线上与线下虚实场景融合，以VR终端为主要入口，提供丰富的创作工具和展现方式，打造不同主题、不同风格艺术家作品的虚拟展览。 “硬件+软件”优势构筑高壁垒，切入元宇宙赛道。公司借助国光电器在VR设备产业链中的地位和作用，结合公司自行研发的区块链技术，以及在游戏开发、品牌营销等领域的经验，布局元宇宙生态，应用场景不断延伸，有望为公司业绩带来增量空间。 盈利预测与投资评级：根据公告，公司对持有国光电器11.5%的股份由公允价值计量改为权益法进行核算，因此我们调整21-23年公司归母净利润分别为1.33/2.49/3.40亿元，EPS分别为0.10/0.20/0.27元，对应PE分别为65/35/25倍,维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、全球疫情反复、行业竞争加剧、新业务不及预期