外资入场仍在初级阶段，5月关注MSCI半年度评审

　　2017-2019年，A股先后迎来MSCI、富时罗素、道琼斯三大国际指数的纳入及扩容，这3年内北上年累计净流入分别达到1997亿、2942亿、3517亿。至2019年底，外资持股市值占比（流通市值）已超过4%，日均成交占比接近10%。但作为全球第二大股票市场，A股外资持股比例（3.3%，2020年Q1总市值占比）相较于美国（15.3%，2019年底）、日本（30.1%，2019年年底）仍然具有很大的提升空间；外资交易占比方面，也远落后于台湾（29.9%，2020年Q1）、韩国（24.5%，2020年Q1）。

　　2018年8月以来，国盛策略团队在全市场首先提出外资作为A股的核心影响变量，并将推动大消费为代表的核心资产估值重估。之后我们连续发布数十篇外资专题报告，从入场节奏、配置偏好、财务审美、资金结构、指数纳入等全方位视角建立了完善的外资研究框架。当前全球疫情不确定性仍较高，国内金融资产在全球具备极高的配置价值，外资入场仍在初期阶段的长趋势大逻辑不变。短期内，提示关注两点事件性催化，一是5月12日MSCI半年度评审结果，二是6月20日富时罗素扩容的第二步实施。

　　风险提示

　　1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期