一个与XYZ公司类似的公司，不妨称之为UVW增长公司，在同一行业经营，税后年收入也是I亿美元。UVW公司100%通过证券融资，总发行量是1亿股，新投资的收益率也是10%。它没有把收入分配给股东，而是重新投资经营，每年通过新投资获得10%的收入。这样，UVW公司的收入从第一年的1亿美元增长到第二年的1.1亿美元，第三年的1.21亿美元。按照10%的资本成本计算，UVW公司的股本从第一年的10亿美元(等于每股10美元)增长到第二年的11美元(每股11美元)，第三年的12.1亿美元(每股12.1美元)。UVW公司股东以股价增长方式获得其10%的收益率。参见表4-3，UVW公司的股东没有获得现金分红，但是他们预期获得股价的增长，因为U w公司把收入做了再投资，每年创造10%的收入。
XYZ公司和UVW公司的股票现在都值每股10美元—第一年股价。他们的当前股价不受红利政策影响。发生变化的是他们未来股价的发展途径：XYZ公司一直是每股10美元，因为它把收入分配给了股东;UVW公司的股价每年预期增长10%，因为它把收入做了再投资，能创造出每年10%的税后收入。
