☆风险因素☆ ◇600086 东方金钰 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强 推——华创证券:投资收益影响业绩，大股东全额认购提振信心【2013-04-08】
维持13-14年EPS1.00和1.32元，考虑到公司近两年的业绩快速增长，给予13年25-30
倍PE，即目标价25-30元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:业绩翻番，定增预注新活力【2013-04-08】
预计2013、2014年EPS（摊薄）分别为1.06、1.38元，对应当前股价PE为20.92和16.0
7。我们看好公司核心优势和发展前景，但更加期待其业务链条能向下游延伸，通过
增加自营网点提高存货周转增强体内现金流动，扩大品牌影响力。维持公司“买入”
评级。
买 入——宏源证券:一季报业绩预增80%-100%【2013-02-25】
公司近期持续投资加大渠道整合力度：包括云南腾冲开业的中国翡翠城(12年11月）
、华东翡翠交易中心（14年1月运营）、瑞丽翡翠文化产业园（2014年底运营），有
利于进一步发挥其渠道竞争优势。公司股价经过前期下调已经充分消化风险，加之存
货情况好于此前预期，缅甸公盘推迟因素超此前预期，公司1季报业绩超预期，及可
能有高送转的“四重超预期”，同时公司增发后资金情况有所优化，获取存货能力增
强，进一步巩固公司的渠道竞争优势。据此，我们认为公司股价有较大上升空间，目
标价32元（较收盘价23.4元仍有40%空间），上调评级至“买入”。
强 推——华创证券:上游下游双管齐下【2013-01-16】
维持12-14年EPS0.6、1.00和1.32元，考虑到公司近两年的业绩快速增长，给予13年2
5-30倍PE，即目标价25-30元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——宏源证券:短期股价受缅甸战争刺激过度【2013-01-15】
我们认为目前股价偏高，下调至增持评级。建议投资者短期可获利了结：1、东方金
钰不宜按照PE估值，应按照存货估值，存货近期并无较大变化；2、缅甸战争作为催
化剂，会影响翡翠供给，但股价短期已经反映该因素，继续上涨还需要更多因素；3
、从通胀角度公司市值与CPI正相关，但目前公司市值短期快速攀升，而CPI尚处于阶
段的低位，公司市值短期的快速上升脱离了CPI的支撑。综上所述，我们认为短期内
应注意公司股价风险。
强 推——华创证券:原石存货价值凸显，业绩释放动力加强【2012-12-10】
随着翡翠价格不断攀升，公司的玉石库存价值也不断提升。2012年三季度，公司库存
账面价值为25.18亿元，估计毛料账面价值为17-18亿元。我们对其进行静态的重估，
以2006年作为基点，2007-2009年每年增值18%、2010和2011年上半年分别增长100%和
50%，2012年增长20%，那么东方金钰珠宝玉石库存重估价值为40.84亿元，增值22.84
亿元，增值幅度为162.82%。我们维持2012年盈利预测0.6元，上调2013-2014年EPS为
1.00和1.32元，考虑到公司近两年的业绩快速增长，暂时给予13年20-25倍PE，即目
标价20-25元，维持“强烈推荐”评级。
强 推——华创证券:业绩持续释放【2012-08-20】
我们一直强调公司的珠宝玉石库存就是释放业绩的根源所在。我们维持2012-2013年0
.71和0.88元的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
中 性——天相投顾:珠宝玉石销售收入同比增幅较大【2012-08-20】
预计公司2012年和2013年每股收益为0.40和0.48元。以8月17日收盘价17.10元计算，
对应动态市盈率分别为43倍和36倍，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——财通证券:玉石价量齐升，业绩进入释放期【2012-08-20】
东方金钰具有长期发展战略规划，在玉器中有一定品牌价值，公司重点将由生产加工
向零售终端转移，2012年将进入业绩释放期，我们预测公司12-13年EPS为0.68和0.90
元，对应2012/13年PE分别为25倍、19倍。东方金钰翡翠原石存货重估溢价将成为业
绩释放的主要来源，在黄金销售业务下滑的情况下，看好珠宝玉石的相对成长性，我
们首次给予公司“增持”评级。
买 入——宏源证券:翡翠销售推动利润高增长【2012-08-15】
公司具备清晰地发展战略，看好其品牌优势和零售终端转型。2012年公司将进入利润
释放期，上调公司2012年-2014年净利润分别至2.36%、3.02和3.9亿元，对应EPS为0.
67、0.86和1.11元，PE分别为25、19和15倍，维持买入评级。
中 性——天相投顾:一季度净利润同比增长158%【2012-04-23】
预计公司2012年和2013年每股收益为0.30和0.36元。以4月20日收盘价14.04元计算，
对应动态市盈率为42倍和34倍，维持公司“中性”的投资评级。
强 推——华创证券:盈利低于预期，放眼2012【2012-04-04】
大股东参加定增股份不少于20%并锁定三年；2012年5月29日，公司进入全流通时代，
释放业绩动力较强，我们一直强调公司的珠宝玉石库存就是释放业绩的根源所在。我
们维持2012-2013年0.71和0.88元的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:翡翠存货创新高【2012-04-04】
公司具备清晰地发展战略，看好其品牌优势和零售终端转型。预计公司2012年-2014
年净利润分比为0.46、0.58和0.79元，对应的PE分别为27、21和15倍，维持买入评级
。
中 性——天相投顾:黄金饰品收入大幅增长，拉低公司毛利率【2012-03-31】
预计公司2012年和2013年每股收益为0.25和0.30元。以3月30日收盘价12.31元计算，
对应动态市盈率为50倍和41倍，维持公司“中性”的投资评级。
强 推——华创证券:定增巩固上游拓展下游【2011-08-17】
大股东参加定增股份锁定三年，视为利好要素；发行底价视为安全边际参考。2012年
5月29日，公司进去全流通时代，释放业绩动力较强，我们一直强调公司的珠宝玉石
库存就是释放业绩的根源所在。我们维持2011-2013年0.41、0.71和0.88元的盈利预
测，维持“强烈推荐”评级，维持目标价为28.91元。（暂时不考虑定增项目的摊薄
以及业绩贡献）。
推 荐——平安证券:中期业绩符合预期，翡翠囤货有待资金支持【2011-08-08】
继续看好公司渠道建设带来的稳定业绩增长和翡翠存货增值潜力，维持“推荐”评级
。预计2011年-2013年的EPS分别为0.33元，0.57元，0.80元，对应8月5日收盘价21.2
8元，PE分别为65.1倍，37.5倍，26.6倍。
强 推——华创证券:玉石库存再创新高，业绩释放指日可待【2011-08-08】
2012年5月29日，公司进去全流通时代，释放业绩动力较强，而我们一直强调公司的
珠宝玉石库存就是释放业绩的根源所在。我们维持2011-2013年0.41、0.71和0.88元
的盈利预测，上调评级至“强烈推荐”，保守目标价为26.36元。
增 持——宏源证券:黄金饰品热销，翡翠毛利提高【2011-08-07】
维持2011-2013年EPS分别为0.55元、0.80元及1.12元的盈利预测，及“增持”评级。
增 持——宏源证券:珠宝奇葩，蓄势待发【2011-06-01】
考虑公司业绩有较大可调性，中性预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元、0.80元及
1.12元。估值方面2011年对应40XPE，合理价位22元，首次给予“增持”评级。
推 荐——平安证券:翡翠价格仍旧是公司主要看点【2011-03-28】
预计2011年-2013年的EPS分别为0.33元，0.57元，0.80元，对应3月25日收盘价26.3
元，PE分别为79.7倍，46.1倍，32.9倍。
推 荐——华创证券:业绩并非关键看点，翡翠趋势和库存决定股价【2011-03-28】
我们认为业绩并非东方金钰关键看点，业绩只会在公司不同诉求阶段进行不同的调节
；翡翠价格趋势以及公司库存价值决定了股价，所以在趋势向上的背景下，公司股价
依然是有较强的支撑。我们维持11-13年盈利预测为0.41、0.71和0.88元，维持“推
荐”评级。
中 性——天相投顾:存货与短期借款大幅增加，翡翠价格决定公司估值【2011-03-28】
公司未来业绩主要取决于翡翠的市场价格走势，如果未来翡翠价格大幅上涨，公司无
疑将在业绩及基本面方面极大受益。预计公司2011年至2013年EPS分别为0.35元、0.4
4元和0.54元，以3月29日收盘价24.77元计算，对应动态市盈率为70倍、56倍和46倍
，公司目前市值87.2亿元，对应19.6亿元存货，公司目前股价已经基本反应了翡翠价
格大幅上涨的预期，维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——平安证券:价格仍是业绩主要推动力【2011-03-11】
预计2010年-2012年的EPS分别为0.17元，0.30元，0.51元。对应3月10日收盘价25.47
元，PE分别为147倍，86倍，49.8倍。维持推荐评级。
推 荐——华创证券:3月12日缅甸公盘可能再度成为催化剂【2011-03-08】
随着全球通胀时代的来临，我们认为珠宝的抗通胀特质不断会被市场所强化。考虑到
公司和中国黄金的合作以及和上海塔斯的合作将带来收入的提升，我们上调11年盈利
预测为0.41元，给予12年业绩为0.71元。维持“推荐”评级，我们认为近期缅甸公盘
可能再度成为股价催化剂，公司依然是一个较好的趋势投标的及抗通胀标的。
推 荐——平安证券:调研简报【2010-11-24】
我们看好公司未来在翡翠行业的发展规划。预计公司2010至2012年的EPS分别为0.17
元，0.25元和0.31元，对应11月24日的收盘价24.3元，动态PE分别为142.9倍，97.2
倍和78.4倍。
增 持——海通证券:翡翠涨价受益者【2010-08-30】
我们认为公司玉石库存较多，在翡翠涨价中受益不浅，调节业绩的能力较强；临近亚
运会，公司股价也有一定的催化剂；维持2010-2011年0.18和0.19元的业绩预测，维
持“增持”评级。
增 持——海通证券:亚运主题起航【2010-03-09】
翡翠饰品毛利率相对较高，大概有 50%以上毛利率，黄金饰品仅赚取较低的加工费，
毛利率较低，传统产品仅 5-8%左右，但销售量较大。所以我们认为未来公司开发终
端市场，两种产品并肩销售，依靠黄金饰品产生销售量而靠翡翠饰品产生利润。 由
于行业特性以及翡翠价值不断上升公司可能惜售储存等待升价等因素， 我们简单按
照翡翠饰品每年销售增速 20%以及黄金饰品销售增速 15%左右去估算公司业绩，初步
预测公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.04、0.18 和 0.19 元。虽然公司估值不
具吸引力，但 2009 年可能会成为公司业绩阶段性低谷，而且拥有亚运会题材，所以
首次给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:奥运“金玉”美名，亚运再创佳绩【2009-10-31】
我们预测公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.05元、0.11元，0.11元。按10月3
0日收盘价8.84元计算，对应市盈率分别为192X、77X、82X，暂时维持“中性”的投
资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-17 ｜ 150000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜东方金钰股份有限公司(以下简称“公司”)拟向瑞丽金泽投资管｜
｜ ｜理有限公司(以下简称“瑞丽金泽”)非公开发行的股票数量不超｜
｜ ｜过97,718,328股,募集资金总额不超过15亿元。2014年5月30日, ｜
｜ ｜本公司与瑞丽金泽签署了《东方金钰股份有限公司与瑞丽金泽投｜
｜ ｜资管理有限公司之附条件生效的股份认购协议书》(以下简称“ ｜
｜ ｜《附生效条件的股份认购协议书》”)。20140617：股东大会通 ｜
｜ ｜过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 90000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本次非公开发行的发行对象为公司控股股东兴龙实业，兴龙实业｜
｜ ｜拟以现金全额认购本次非公开发行的全部股份， 所认购的股份 ｜
｜ ｜自发行结束之日起三十六个月内不得转让。 本次发行股份数｜
｜ ｜量为46,059,365股(本次非公开发行募集资金总额除以本次非公 ｜
｜ ｜开发行股票价格,股份数量精确到个位,小数点后数字忽略不计) ｜
｜ ｜。若公司股票在定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本｜
｜ ｜公积转增股本等除权、除息事项,本次发行数量将进行相应调整 ｜
｜ ｜。本次非公开发行股票数量以中国证监会最终核准发行的股票数｜
｜ ｜量为准。20130504：股东大会通过20130710：本公司于2013年6 ｜
｜ ｜月28日向中国证监会报送了《东方金钰股份有限公司2013年度非｜
｜ ｜公开发行股票申请文件》。2013年7月9日，本公司收到中国证监｜
｜ ｜会《中国证监会行政许可申请受理通知书》（130939号），认为｜
｜ ｜本公司提交的申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可｜
｜ ｜申请予以受理。20140226：由于市场环境发生变化,经审慎研究,｜
｜ ｜公司和保荐机构华创证券有限责任公司于2014年1月27日同时向 ｜
｜ ｜中国证监会报送了中止审查增发申请文件的请示,主动要求中止 ｜
｜ ｜审查增发申请文件。2014年2月25日,公司收到《中国证监会行政｜
｜ ｜许可申请中止审查通知书》(130939号),根据《中国证券监督管 ｜
｜ ｜理委员会行政许可实施程序规定》(证监会令[2009]第66号)第二｜
｜ ｜十二条的有关规定,中国证监会决定中止对该行政许可申请的审 ｜
｜ ｜查。20140425：2014年4月24日,公司收到《中国证监会行政许可｜
｜ ｜申请终止审查通知书》([2014]61号),根据《中国证券监督管理 ｜
｜ ｜委员会行政许可实施程序规定》(证监会令[2009]第66号)第二十｜
｜ ｜条的有关规定,中国证监会决定终止对该行政许可申请的审查。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-07-27 ｜ 24000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
