☆经营分析☆ ◇873339 恒太照明 更新日期：2025-10-01◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
LED灯具的方案设计、产品研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜灯具销售 ｜ 28727.97｜ 5633.42｜ 19.61｜ 99.71｜
｜其他业务 ｜ 84.76｜ --｜ -｜ 0.29｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外 ｜ 28364.26｜ 5576.37｜ 19.66｜ 98.44｜
｜境内 ｜ 448.47｜ 141.81｜ 31.62｜ 1.56｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜灯具销售 ｜ 71412.93｜ 13156.50｜ 18.42｜ 99.47｜
｜其他业务 ｜ 383.18｜ 233.64｜ 60.97｜ 0.53｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外 ｜ 69386.06｜ 12879.32｜ 18.56｜ 96.64｜
｜境内 ｜ 2410.04｜ 510.82｜ 21.20｜ 3.36｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜灯具销售 ｜ 29685.14｜ 5290.74｜ 17.82｜ 99.33｜
｜其他业务 ｜ 200.19｜ 99.27｜ 49.59｜ 0.67｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外 ｜ 28532.01｜ 5271.02｜ 18.47｜ 95.47｜
｜境内 ｜ 1353.32｜ 118.99｜ 8.79｜ 4.53｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜灯具销售 ｜ 56102.62｜ 14347.50｜ 25.57｜ 99.12｜
｜其他业务 ｜ 496.63｜ 249.35｜ 50.21｜ 0.88｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外 ｜ 53257.86｜ 13462.26｜ 25.28｜ 94.10｜
｜境内 ｜ 3341.39｜ 1134.58｜ 33.96｜ 5.90｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、业务概要
商业模式报告期内变化情况：
恒太照明是一家专注于绿色环保、智能照明灯具的高新技术企业，主营业务为LED
照明产品生产、研发及销售，产品主要应用于工业照明、办公照明、商业照明，致
力于成为一流的工业和商业空间综合的照明解决方案提供商，为客户提供全方位的
照明解决方案和专业服务。公司主要采用ODM为主、OEM为辅的直接销售模式，为客
户提供满意的产品和服务。
公司报告期内主要销售来源为北美市常公司深耕北美市场多年，凭借对北美LED工
、商业照明市场和经销体系的深刻认识，严格的产品性能管控、不断提升的技术工
艺水平、良好的企业信誉、健全的客户服务体系，在经营过程中积累了丰富的客户
资源。
公司的客户主要系灯具品牌商和销售商、工程商，公司外销客户主要集中在美国，
且外销主要客户大多是存续时间在30年以上的大中型企业，具有较强的可持续经营
能力。公司产品的定价主要基于市场公允价格，企业管理层也会定期前往美国进行
考察，就产品定价问题与客户进行磋商。得益于公司产品的良好品质以及较高的性
价比，公司与客户已经建立起良好的长期合作关系。
公司的客户拓展方式主要以参展宣传、客户推介以及与潜在客户沟通等方式进行。
在取得客户的需求后，公司会结合产品类别的市场调研信息，向客户推荐相关技术
和产品方案。随后，公司会试制并向客户提供相关硬件样品，经充分沟通产品功能
、性能、款式等细节后确定最终的方案。客户按照自身采购需求向公司下达采购订
单，公司组织生产并按照约定的交货方式和地点安排物流运输，完成相应的出口报
关流程（外销业务）。
一般而言，公司与客户的销售是具有一定持续时间的，不会发生一次性交易后就结
束的情况。双方合作时间的长短是建立在双方彼此满意度的基础之上的，与客户对
公司的产品质量、售后服务、供货及时性以及客户对公司回款及时性等有较大关系
。因此双方的商业信誉是维系双方关系是否长远的重要因素。
公司采劝以销定产”的生产模式，即根据销售订单进行生产。生产部门负责安排生
产，并对生产流程实施动态管理。生产部综合考虑公司产品库存、设备产能、人员
时间安排等因素，制定具体的生产计划；生产车间根据生产计划，组织人员上线进
行生产；质量部对关键质量控制和工艺控制点进行监督检查，同时实施对原材料、
半成品、产成品的质量监督及品质检验工作。
公司在品质管控方面按照产品目标市场的质量标准进行严苛的质量控制，先后通过
了ISO9001、ISO14001等一系列质量和环境管理体系，建立完善的质量控制体系。
同时为了提升开发能力，公司建有多个专门实验室，包括LED驱动可靠性检测实验
室、材料实验室、IP/盐雾实验室、安规/电磁兼容实验室、照明产品性能实验室、
材料实验室以及包装实验室等。公司持续推动公司产品通过美国及加拿大（UL、ET
L、CUL、FCC、DLC等）等国家的主流市场标准产品认证。公司在产品开发和品质管
控方面的不断投入，有力地保障了产品质量的可靠性和稳定性，为更好地开发北美
市场及其他市场储备了技术能力，为未来开拓智能产品奠定坚实的基矗
未来，恒太照明将不断提升公司的业务拓展、产品研发、质量保障、供应链和制造
能力，加强与产业链上下游企业的合作与交流，同时优化越南恒太本土化服务能力
，确保能够为客户提供优质、高效的产品和服务，以实现国内外公司的共同发展和
进步。
报告期内，公司的商业模式未发生变化。
二、经营情况回顾
（一）经营计划
报告期内公司实现营业收入288,127,263.89元，较去年同期下降3.59%；归属上市
公司股东的净利润17,226,353.54元，同比下降23.63%，归属上市公司股东的扣非
净利润为17,133,762.77元，同比下降21.79%。毛利率为19.85%，同比增加1.81%。
截止报告期末，公司总资产792,849,881.84元，同比减少1.71%；归属上市公司股
东的所有者权益为586,057,854.56元，同比减少4.50%；归属于上市公司股东的每
股净资产为2.66元，同比减少0.75%。
报告期内公司营业收入与去年同期相比略有下降，主要原因为：
（1）受4月份美国贸易政策影响，客户因为政策不确定性减少下单；
（2）目前部分越南出货集装箱货轮需靠泊中国港口后再去往北美，越南工厂交货
船期较长。上述因素导致公司营业收入较上年同期略有下降3.59%。
报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润和归属上市公司股东的扣非净利润
下降的主要原因为：
（1）LED照明行业存量市场竞争激烈，公司为保证订单采用降价策略销售；
（2）部分型号灯具由于前期质量问题产生的客诉，2025年上半年仍在延续处理中
，公司给予客户价格折让，导致销售价格下降；
（3）二季度人民币升值，公司汇兑收益较上年同期下降较多。
2025年上半年，面对风云变幻、充满不确定性的外部环境，公司秉持稳扎稳打的
发展路径，深耕LED工商业照明灯具细分市常公司着力深化与现有客户的合作关系
，稳固合作根基，同时，积极开拓新市尝研发新产品，寻求新的增长点。重视产品
质量，加大技术投入，提升产品的技术含量与品质保障。此外，公司重点加大对越
南制造工序的投资力度，进一步提升越南恒太的本土化服务能力，降低物流成本，
提高供应效率。在未来的发展道路上，公司将继续秉持创新、务实、进取的精神，
不断适应市场变化，更好地满足客户需求，进而为广大股东创造更为优异的业绩回
报。
（二）行业情况
2025年上半年，中国照明行业在国际贸易环境复杂多变的背景下，呈现出“总量
承压、边际改善、区域分化”的总体特征。2025年上半年，我国货物贸易进出口总
值21.79万亿元人民币，同比增长2.9%，其中出口总值为13万亿元，同比增长7.2%
。然而，中国照明产品出口总额为259亿美元，同比下降6.3%。其中LED照明产品出
口额202亿美元，已占整体出口额的78%，同比下滑1.2%，去年同期增速为-3.6%。
美国作为中国照明产品传统第一大出口市场，2025年上半年经历了前所未有的深
度调整。2月起美国对华贸易争端加剧，严重打击照明产品出口。5月12日中美达成
临时协议，压力稍缓但仍处高位。这一系列贸易措施使中国照明产品在美价格竞争
力大幅削弱，部分订单转向墨西哥、越南等第三国。2025年上半年，照明产品对美
累计出口仅为51.7亿美元，同比下降10.5%，占整个出口比重跌破20%大关。中国照
明产品对美出口市场延续了近年来的下滑态势，中国部分企业在通过产品升级和转
口贸易等方式寻找新的突破口。
在美国市场萎缩的同时，其他区域市场表现显著分化，欧盟稳中有升，东盟快速
崛起，“一带一路”市场潜力初显，全球照明出口格局正在重构。欧洲市场对节能
环保要求极高，2023年已禁止销售传统荧光灯，全面转向LED照明。东盟国家中，
越南、马来西亚、泰国对中国照明产品的需求呈现两极分化：越南承接高端制造转
移，对智能灯具、工业照明需求上升；马来西亚、泰国则更关注经济型LED产品，
价格敏感度高。
2025上半年，照明产品出口价格持续通缩，有九成的产品类别出口均价同比下滑
，给整体出口形势雪上加霜。出口企业也普遍反映“增量不增收，增收不增利”的
共性问题。另一方面，外贸市嘲东升西降”造成的一个后果是部分高货值欧美市场
份额被低货值新兴市场所取代，影响总体货值。总体而言，今年上半年，我国照明
行业仍持续承压的发展现状。恒太照明2025年上半年运营状况与行业整体发展趋势
基本一致。北美地区凭借其庞大的消费市场和成熟的商业体系，一直以来都是公司
主要的销售目标市常然而，近年来中美贸易争端问题给公司的业务发展带来了诸多
挑战。为了适应国际贸易环境变化、优化资源配置，2025年上半年公司将大部分订
单转移至越南恒太进行生产，越南恒太凭借其地理位置、劳动力成本等优势，较好
承接了转移过来的订单。
（三）新增重要非主营业务情况
三、公司面临的风险和应对措施
1.出口业务风险
重大风险事项描述:公司以境外销售为主，将面临较大的境外销售风险。近年来，
随着国际照明市场竞争日趋激烈，贸易摩擦日益增多，境外市场的销售风险也在逐
步增加。自2018年以来，中美贸易摩擦导致提高客户的产品采购成本，降低公司产
品的竞争能力。未来期间，若中美贸易摩擦事项发生变化或公司的主要出口目的国
的贸易政策发生重大变化，公司产品出口将受到限制，公司出口业务将可能出现下
滑，对公司经营业绩造成不利影响。应对措施:公司目前销售目标市场主要是北美
地区，目前公司通过在东南亚建立生产基地，同时积极开拓欧洲、东南亚及中国国
内市场，通过多元化，分散化的出口目标市场有效的降低单一依赖北美市场造成的
交易风险，确保公司业务的稳定发展。
2.境外子公司经营风险
重大风险事项描述:境外公司主要定位于境外生产加工和销售，规避贸易壁垒。境
外经营面临文化差异、语言障碍以及价值观冲突等困难，对境外子公司的业务拓展
可能产生一定的不利影响。若未来当地政治、经济和社会环境发生对公司开展业务
的不利变化，将对公司的整体经营和盈利产生不利影响。应对措施:公司采用在地
化经营的策略，境外子公司高管基本为本地化招聘，熟悉所在国的文化、价值观以
及当地相关法律法规政策，能够有效地预见和处理相应的政策环境变化，从而让境
外公司稳定有序经营。
3.人工成本上升的风险
重大风险事项描述:人工成本的上升是国内企业共同面临的问题。随着我国工业化
、城市化进程的推进，以及城市消费水平的提升，员工工资水平的持续提升有利于
企业的长期发展，也是企业社会责任的体现。报告期内，公司的产品以技术开发和
人工生产为主，对专业技术人员和生产人员的需求量较大，因此如果国内人工成本
持续上升，将对公司盈利能力产生不利影响。应对措施:公司将通过建立海外生产
基地的方式利用东南亚地区相对便宜的劳动力价格来降低人工成本，同时公司不断
加大自动化设备的技改投入，逐步通过建立黑灯工厂的方式减少人工成本上升给公
司带来的成本提高的风险。
4.市场竞争加剧风险
重大风险事项描述:随着LED照明行业的市场需求不断升级，行业内市场竞争进一步
加剧，为获取新项目订单，不排除部分竞争对手可能采取低价竞争策略从而导致公
司部分产品被竞争对手替代的情形。若公司不能持续地进行新产品研发、不断提升
产品的性能和品质、及时地响应客户的诉求或无法保持竞争优势，公司可能面临市
场份额下降或无法获得新项目订单的风险，从而影响公司未来的经营业绩。应对措
施:公司将进一步加大研发投入，在不断降低现有产品成本的同时加大新品开发力
度，满足市场多层次的需求，快速积极响应客户的诉求，通过提供更具性价比的优
质产品来保持公司的竞争优势。
5.原材料价格波动的风险
重大风险事项描述:由于2021年开始国际形势发生巨大变化，原油等大宗商品价格
波动加大，原材料成本占公司营业成本的比例较高，原材料价格的波动将对公司营
业成本产生较大影响。公司产品的价格会根据原材料价格的波动进行相应调整，但
这种调整具有滞后性，且调整幅度受限于市场供求状况和公司的议价能力，如原材
料价格出现较大上升，而公司产品的销售价格不能及时做出同步调整，则将给公司
的盈利水平带来下降的风险。应对措施:针对原材料价格波动风险，公司将开发替
代物料（供应商）以加强采购供应链管理，不断优化工艺生产流程，及时准确掌握
原材料库存水平，对大批量采购物料进行招投标管理，使原材料价格波动对单位产
品成本影响减至最小，但重要原材料价格波动仍然可能会对公司的经营业绩产生一
定的影响。
6.汇率波动风险
重大风险事项描述:公司销售收入大部分以美元结算，原材料采购中也有一部分以
美元结算，如果未来人民币对美元的汇率持续发生较大波动，虽然采购有部分以美
元结算，具有一定的对冲作用，由于公司汇率套保机制和远期结售汇机制不够成熟
，公司仍然面临一定的汇兑损益风险。应对措施:公司将进一步加强对外结算的管
理，关于国际贸易和汇率政策的变动，重视外汇汇率波动的跟踪与分析，同时积极
合理地运用外汇管理工具应对汇率波动的风险。
7.税收优惠政策变更的风险
重大风险事项描述:公司被认定为高新技术企业，享受15％的企业所得税优惠税率
。若未来上述优惠政策发生不利变化或公司不能持续保持高新技术企业资格而不能
持续获得该项优惠，将对公司经营业绩将产生不利的影响。应对措施：公司着重加
大研发技术方面的投入力度，积极推进高新技术企业认定资质的延续管理相关工作
，同时密切跟踪国家税收政策动态，及时研判，切实降低可能面临的风险。
8.金融衍生工具交易风险
重大风险事项描述:为应对汇率波动风险，公司根据预计销售收汇、采购付汇情况
，开展远期结汇、售汇业务，平滑汇率波动，减少汇率风险。虽然公司内部控制制
度已对金融衍生工具交易的规模和程序作出明确规定，但若公司因政治问题或市场
剧烈波动导致汇率变动趋势等相关预测判断不当，将可能造成一定的公允价值变动
损失和投资损失，对公司净利润产生不利影响。应对措施：公司目前制定了严格的
外汇结售汇及套期保值制度，通过规范的制度和程序对金融衍生工具交易进行明确
的规定和严格的管理，尽量减少公允价值变动损失和投资损失。
9.产品迭代风险
重大风险事项描述:公司的产品是定制化、小批量产品，而非标准化、大批量的产
品，且产品的更新迭代速度较快。公司遵循以销定产的生产模式，根据订单来组织
和安排产品研发及生产。若未来公司不能及时、准确地把握市场需求和技术发展趋
势，则无法适应产品较短的更新迭代周期，无法推出具有市场竞争力的产品来满足
下游客户的定制化需求，由此可能对公司的经营业绩带来不利影响，因此，公司存
在产品更新迭代风险。应对措施：恒太照明自建立以来一直以快速有效反应市场需
求而著称，公司根据行业发展方向积极储备相应技术及人才，通过客户端反馈信息
，捕捉市场需求，同时研发及生产部门应对产品迭代升级快速出品新一代产品，从
而有效抵消产品迭代风险。
10.技术人才流失的风险
重大风险事项描述:因公司发展需要，公司对技术、研发等人才需求较旺盛，如核
心技术研发人员离职，将对公司未来的研发带来一定的不利影响。应对措施：公司
所有核心技术人员均与公司签订《保密协议》、《竞业限制协议》。公司通过具有
竞争力的薪资和有吸引力的企业文化吸引核心技术人员，同时公司完善的人才培养
机制也能高效地培养后备人才队伍，为公司技术进步提供源源不断的人力资源。
11.实际控制人控制不当的风险
重大风险事项描述:李彭晴先生直接持有公司36.56%的股份，通过一致行动人南通
恒久、南通恒阳间接控制公司22.14%表决权，李彭晴先生通过直接及间接的方式合
计持有公司58.70%表决权，为公司控股股东及实际控制人。李彭晴先生能够对公司
经营管理和决策施加重大影响。若实际控制人未来不能有效执行公司内部控制制度
和经营决策制度，利用实际控制人地位，对公司董事会和监事会施以不当影响，在
公司的销售、采购、财务等经营方面实行不当的干预和控制，可能给公司的生产经
营活动、治理机制和中小股东带来不利影响。应对措施：公司目前已经按照《公司
法》《证券法》以及中国证监会、北京证券交易所相关管理规范、业务规则等法律
法规和规范性文件的规定，建立了比较完善的公司治理结构，并得到有效运行。
12.募投项目实施效果不及预期的风险
重大风险事项描述:公司已对本次募投项目的可行性进行了充分论证，本次募投项
目的实施有助于公司强化主营业务的经营优势、增强核心竞争力。本次募投项目已
实现产能，但最终实施效果受市场环境、产业政策、技术发展、当地文化等内外部
多重因素影响，公司存在本次募投项目实施效果不及预期的风险。应对措施：公司
收购越南现有工厂避免了大量的前期投入和时间成本，使募投项目能够尽快投产，
加速产能的形成。另一方面，越南恒太的地理位置优越，便于公司拓展东南亚及周
边市场，进一步优化公司的市场布局。公司专注于越南恒太产能的提升、品质的管
控和管理水平的提高，以实现公司的长期健康发展，为股东创造价值。
13.募投项目新增固定资产折旧影响公司业绩的风险
重大风险事项描述:根据募集资金投资计划，本次募集资金投资项目建成后，公司
固定资产年折旧费用将增加，在募集资金投资项目达产之前，可能导致公司的利润
出现下滑。募投项目达产后，尽管公司募集资金投资项目可能带来的新增销售收入
较高，足以抵消募集资金投资项目新增的折旧费用。但若因市场环境发生重大不利
变化等因素导致募集资金投资项目的预期收益不能如期实现，则公司将面临因折旧
大量增加而导致利润下滑的风险。应对措施：公司采取多元化市场战略，加大北美
工商业灯具市场开发，同时逐步拓展澳洲、东南亚等市常针对不同市场需求创新产
品，以扩大销售额、提升公司利润从而抵消募投项目新增折旧费用。
14.发行后摊薄即期回报的风险
重大风险事项描述：公司北交所发行上市将有助于增强公司的资金实力、扩大净资
产规模。鉴于募投项目从建设到产生效益需要一定时间，本次发行完成后，公司存
在短期内摊薄每股收益和净资产收益率等即期财务指标的风险。应对措施：公司加
大新产品开发力度和销售力度，通过不断推陈出新、优化产品矩阵，并积极拓展销
售渠道、强化市场推广，提升销售额和市场占有率，上市后公司实力明显增强，在
市场竞争中更有底气更有能力提升公司营业额和利润，从而使每股收益和净资产收
益率得到稳步提升。
本期重大风险是否发生重大变化：
本期重大风险未发生重大变化。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜江苏恒太电气有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜江苏安明产业投资管理有限公｜ 1000.00｜ 0.77｜ 209.29｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜江苏恒太照明(香港)有限公司｜ 78.00｜ -1343.56｜ 13742.95｜
｜恒太照明(越南)有限公司 ｜ 2000.00｜ 2379.07｜ 32226.24｜
｜恒太照明(马来西亚)有限公司｜ 715.00｜ 8.97｜ 729.05｜
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