2025年崇德科技实现营业收入618,643,480.06元，同比增长19.54%，整体营收规模持续扩大。从行业结构来看，公司各板块表现呈现明显分化：

• 能源发电板块成为增长主力，实现营收197,900,501.20元，同比大幅增长64.02%，毛利率达到38.10%，较上年提升4.10个百分点，主要受益于AI数据中心对电力装备需求拉动以及国产燃机、核电轴承国产化突破。
• 石油化工板块营收73,811,939.52元，同比增长69.59%，但毛利率为48.40%，同比下降4.72个百分点，主要是原材料成本涨幅超过产品售价涨幅导致。
• 工业驱动板块营收271,279,421.82元，同比下滑9.06%，毛利率34.52%，同比下降2.72个百分点，该板块滚动轴承相关产品营收100,851,906.54元，仅同比增长7.04%，增长动力不足。

按产品分类来看：- 轴承总成营收177,014,998.63元，同比增长21.90%，毛利率33.71%，基本保持稳定；- 轴承组件营收208,581,697.38元，同比增长15.55%，毛利率50.28%，同比下降1.79个百分点；- 其他产品营收92,045,561.32元，同比大幅增长35.23%，主要是高速电机、风电轴承等新产业业务收入增长贡献。

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润134,542,341.22元，同比增长16.55%；扣除非经常性损益的净利润118,785,155.18元，同比增长23.71%，扣非净利增速显著高于净利润增速，显示公司主营业务盈利能力提升更为明显。

基本每股收益为1.55元/股，同比增长16.54%；扣非每股收益1.37元/股，同比增长23.68%，与盈利增长趋势一致。加权平均净资产收益率为8.92%，同比提升1.02个百分点，盈利能力有所增强。

从利润构成来看，非经常性损益对净利润影响金额为15,757,186.04元，主要来源于委托他人投资或管理资产的收益12,052,710.63元、公允价值变动收益2,566,088.37元以及政府补助2,914,757.41元，若剔除非经常性损益影响，公司主业盈利增长更为扎实。

2025年公司期间费用合计85,210,407.11元，同比增长6.39%，整体增速低于营收增速，费用管控成效显现，但各费用项目变动差异较大：

• 销售费用29,366,642.97元，同比增长6.19%，主要是业务拓展导致职工薪酬、差旅费等增加，销售费用率4.75%，基本保持稳定。
• 管理费用35,704,369.83元，同比增长4.87%，主要是职工薪酬、咨询鉴证评估费增加，管理费用率5.77%，略有下降。
• 研发费用26,563,140.69元，同比增长14.08%，研发费用率4.29%，同比下降0.21个百分点，研发投入增速低于营收增速，需警惕研发投入力度不足风险。
• 财务费用-6,423,746.38元，同比大幅下降146.97%，主要是欧元汇率上升带来汇兑收益增加，同时利息收入稳定增长，财务费用对利润形成正向贡献，但汇率变动具有不确定性，未来存在波动风险。

截至2025年末，公司研发人员数量为59人，较上年减少1人，研发人员占比10.21%，同比下降0.86个百分点。从学历结构来看，硕士学历研发人员19人，同比增长11.76%，高学历研发人员占比提升，有利于研发质量提升，但整体研发人员规模缩减可能影响研发项目推进速度。

研发投入方面，2025年研发投入26,563,140.69元，同比增长14.08%，主要投入在PEEK推力轴承应用研究与推广、巴氏合金激光熔覆项目、核电主泵电机轴承自主化攻关等核心项目。其中核电主泵轴承项目已实现产业化转化，具备批量生产能力，每年可为公司增加约2000万元营收、800万元利润；高速电机项目开发出10KV1MW12000rpm高压高速电机，已成功交付客户使用。但部分项目如高性能轴承开发、磁悬浮轴承研究仍处于开发阶段，后续产业化进度存在不确定性。

2025年公司现金流状况出现明显变化，经营活动、投资活动现金流均出现下滑：

• 经营活动产生的现金流量净额为103,628,006.70元，同比下降26.74%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加，同时应收账款余额同比增长30.78%至314,883,399.75元，回款速度放缓，经营性现金流对利润的支撑能力减弱。
• 投资活动产生的现金流量净额为-187,791,708.31元，而上年同期为460,866,614.52元，主要是理财支出增加，公司加大了理财产品投资规模，期末交易性金融资产余额达476,272,208.77元，同比增长53.89%，投资活动现金流由净流入转为净流出，对公司资金流动性形成压力。
• 筹资活动产生的现金流量净额为-83,902,909.94元，同比下降39.64%，主要是回购股份支出20,008,169.88元，同时分红支出增加，公司2025年累计派发现金红利61,684,760元，分红力度较大但进一步消耗资金。

宏观经济周期性波动风险

公司所处的通用设备制造行业与宏观经济周期高度相关，若未来宏观经济增速放缓，下游能源发电、石油化工等行业需求可能下滑，将对公司营收和利润产生不利影响。

研发及产业化不及预期风险

公司多个核心研发项目如磁悬浮轴承、高性能轴承仍处于开发阶段，若技术突破不及预期或产业化进度缓慢，将影响公司新业务拓展和未来盈利能力。同时行业技术迭代速度加快，若公司不能持续推出新产品，可能导致产品竞争力下降。

原材料价格波动风险

公司产品直接材料成本占比较高，若未来原材料价格大幅上涨，而产品售价无法同步调整，将挤压公司毛利率空间。2025年石油化工板块毛利率下滑已体现原材料成本上涨压力。

管理风险

随着公司国际化战略推进和新产业拓展，资产规模、经营规模不断扩大，对公司管理能力、人才储备提出更高要求，若管理体系不能及时完善，可能影响公司运营效率和战略落地。

人才引进风险

公司所处行业对技术人才需求较大，若不能持续引进核心技术人才和管理人才，将影响公司研发能力和管理水平，进而制约公司发展。

整体来看，崇德科技2025年营收和盈利实现增长，新业务布局取得一定成效，但现金流压力加大、研发投入增速放缓以及多重风险因素需投资者警惕，后续需关注公司研发项目进展、现金流改善情况以及行业需求变化。

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