2025 年，国内投影龙头极米科技（688696）交出一份矛盾的年报。在消费电子需求疲软、投影市场价格战白热化的背景下，公司营收微增、净利止跌回升，看似迎来盈利修复曙光，实则暗藏现金流转负、应收账款高企、新业务增收不增利、核心股东密集撤离的多重危机，转型之路深陷阵痛期。

年报数据显示，2025 年极米科技实现营收 34.67 亿元，同比微增 1.85%；归母净利润 1.43 亿元，同比增长 19.4%，终结连续两年利润下滑态势。

这份盈利修复并非源于主业爆发，而是依赖成本管控与费用收缩，增长动能明显不足。

分业务看，核心家用投影整机收入 31.88 亿元，同比微增；境内市场收入 22.05 亿元，同比微降 1.09%，仅靠海外市场 2.53% 的增长勉强支撑营收。

相比盈利端的微弱回暖，现金流恶化堪称断崖式。2025 年公司经营活动现金流净额为 - 9508.81 万元，同比大跌 141.3%，由正转负。

与此同时，应收账款从 1.95 亿元激增至 3.59 亿元，增幅达 84.45%，存货规模维持 9.14 亿元高位，资金占用压力陡增。

公司解释称，现金流与应收账款变动主要系车载等 B 端业务交付后，受行业结算惯例影响回款周期延长。雪上加霜的是，此前筹划的港股 IPO 折戟，境外融资通道关闭，进一步加剧资金链紧张。

为突破家用投影增长瓶颈，极米科技全力推进 “家用 + 车载 + 行业显示” 三轮驱动战略，2025 年创新业务（车载光学、行业显示）收入达 2.55 亿元，同比大增 107.86%。

车载产品已切入问界 M8、M9 等旗舰车型供应链，行业显示 “泰山” 系列完成首批交付，第二曲线雏形初现。但转型代价沉重，创新业务毛利率仅 4.45%，同比暴跌 26.91 个百分点，陷入 “增收不增利” 困境，核心原因是车载业务处于产能爬坡期，前期投入大、车规级成本高。

基本面承压的同时，核心股东的集体撤离更是重创市场信心。

2025 年 10-11 月，联合创始人廖杨完成全部减持，清仓离场，套现约 5780 万元；另一股东钟超减持 84 万股，套现 8956 万元。曾为最大机构投资方的百度系，自 2022 年起持续减持，2025 年彻底退出十大股东行列，累计套现超 8 亿元。

巅峰时期市值超 400 亿元的极米科技，当前市值已缩水至 65 亿元左右，资本市场认可度跌至谷底。

当前，极米科技正处于 “主业见顶、新业务爬坡、现金失血、资本离场” 的转型深水区。尽管公司研发投入增至 4 亿元，累计发明专利达 449 项，技术壁垒持续巩固，但短期内仍难破解现金流紧张、主业增长乏力、新业务盈利滞后的三重压力。

2026 年，车载业务毛利修复进度、现金流改善情况，将成为决定极米科技能否走出转型阵痛的关键。