公牛集团近日发布的2025年三季报显示，2025年前三季度，公司实现营收同比下降3.22%，归母净利润同比下降8.72%。其中，第三季度的归母净利润下降幅度达到10.29%，降幅进一步扩大。

从单季度维度来看，公牛集团经营下滑的压力更为明显。

今年第一、二、三季度，公牛集团的营收分别为39.22亿元、42.46亿元和40.3亿元，同比增长3.14%、下降7.37%和下降4.44%；同期实现归母净利润分别为9.75亿元、10.85亿元和9.19亿元，同比增长4.91%、下降17.16%和下降10.29%。

如果将时间拉长，这是自2020年上市以来，公牛集团首次在前三季度遭遇营收、净利润双双负增长的情况。

在财报披露后，公牛集团股价持续走低，11月5日盘中，一度跌至42.53元，创去年9月以来的新低，相较于去年10月高点，累计跌幅达32.8%。

翻看其财报不难发现，营收、净利润双降的背后，是公牛集团“基本盘”全面承压。

财报显示，公牛集团的核心业务主要包括，电连接、智能电工照明，前者以插线板、数码配件为核心，后者则涵盖墙壁开关、照明设备等，占公司总营收的比例超过90%。

2025年半年报显示，电连接业务贡献营收36.62亿元，同比下滑5.37%；智能电工照明业务贡献营收40.94亿元，同比下滑 2.78%，两大核心板块同步失速，创下近五年同期最差表现。

有分析指出，宏观环境与行业竞争的双重挤压是公牛集团“基本盘”下滑的主要原因。

从宏观经济来看，受房地产后周期效应的影响，家装需求持续减弱，开关、照明等业务明显承压，智能电工照明板块遭遇明显阻力。

另外，行业竞争加剧也不断侵蚀公牛集团的市场份额。以小米为代表的互联网企业，杀入插座市场，持续对传统家电企业造成冲击。

竞争压力正持续腐蚀公牛集团的盈利能力，根据财报显示，2025年第三季度，公牛集团的毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点。

国金证券在研报中指出，公牛集团毛利率下降主要源于高毛利的传统核心业务占比下滑，而销售费用率的下降仅是品牌推广投入的同比减少，并非经营效率的实质性提升。#小家电#