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近期陆股通一季度数据显示，尽管外资整体尚未出现明显回流趋势，但在结构上已大幅调仓，显著加仓电池、通信设备、电子元件等高景气方向，进一步印证了“拥抱景气的统一战线正在形成”的判断。
回顾外资配置A股的历史特征，主要体现为以下三方面：
第一，总量上呈现逢高减仓、止盈节奏加快；结构上轮动提速。自2024年9月24日市场阶段性见底以来，外资减持节奏有所放缓，进入双向波动阶段，但每逢市场快速上涨后往往集中兑现收益——2024年四季度与2025年一季度分别减持约1400亿元和700亿元。与此同时，其持仓结构调整明显加速：2024年与2025年外资换手率升至7.9%和10.4%，显著高于2020—2023年5.5%的中枢水平；相较之下，主动型公募基金等其他机构投资者的换手率则保持相对稳定。
第二，配置逻辑延续“以合理价格买入高盈利资产”的一贯风格。历史数据显示，外资每季度重点增持的个股普遍具备更高ROE水平。2023—2024年，在宏观经济承压背景下，其长期偏好的食品饮料、家用电器、银行等行业盈利能力普遍下滑；而自2025年起，外资逐步提高对电力设备、通信、电子、有色金属等板块的配置比重。
第三，选股维度正由单一ROE向“ROE+盈利增速（G）”拓展，景气度权重持续提升。2025年以来，外资增持个股的利润增速中枢明显抬升；进入2026年一季度，这一特征更为突出——当期增配前10、前20、前40只个股的一致预期净利润增速中位数分别为57.2%、46.0%、47.0%，显著高于沪深300成分股18.9%的中位数水平。
2026年一季度，外资对景气因子的定价权重明显增强，资金流向高度集中于年初以来盈利预期持续上修的方向。一级行业中，增配居前的为通信（+232亿元）、电力设备（+204亿元）、机械设备（+81亿元）、传媒（+60亿元）；二级行业中，电池（+257亿元）、通信设备（+228亿元）、元件（+84亿元）、游戏（+44亿元）获显著加仓；个股层面，宁德时代（+264亿元）、中际旭创（+92亿元）、新易盛（+71亿元）、天孚通信（+70亿元）位列前四，合计净流入约500亿元。
随着我国在当前美以伊地缘冲突背景下安全战略优势日益凸显，外资对中国资产的长期配置中枢有望系统性抬升。在积极转向“景气+ROE”双轮驱动逻辑的同时，外资正进一步强化景气投资共识。此外需关注的是，外资影响A股的方式不仅限于北向资金交易，亦可通过AH溢价机制传导——即通过小股本H股的估值溢价，间接提振A股整体风险偏好。以宁德时代为例，作为中国优势产业龙头，其自2025年赴港上市后，H股长期维持溢价，是AH两地上市公司中极为少见的H股持续溢价案例。
风险提示：模型测算存在误差，政策落地效果不及预期，权益市场波动加剧。