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近日，中原证券(601375.SH)披露2025年年度报告，交出了一份营收净利双增的亮眼答卷。

数据显示，公司全年实现营业收入19.63亿元，同比增长40.97%；归母净利润4.56亿元，同比增长85.41%，在证券行业整体回暖的背景下，呈现出显著的同比增长态势。

然而，透过这份光鲜的业绩数据，证券之星注意到，公司多项关键经营指标暴露短板，潜在风险与发展瓶颈不容忽视，高增长背后的结构性矛盾与合规压力，正成为制约其稳健发展的关键因素。

业绩结构性失衡

高增长难掩核心业务疲软与盈利波动

中原证券2025年的业绩增长，更多依托行业周期回暖的外部红利，而非自身业务结构优化与核心能力提升。

从整体盈利表现来看，虽然全年数据亮眼，但季度盈利稳定性严重不足，成为突出短板。分季度数据显示，公司前三季度盈利相对平稳，一季度至三季度净利润均保持在1亿元以上区间，而第四季度归母净利润仅为6637万元，同比下降19.7%，较三季度环比大幅下滑近五成，盈利波动幅度显著。

四季度盈利的快速回落，并非偶然。一方面，受投行业务持续低迷的直接影响，核心业务收入支撑不足；另一方面，市场波动导致自营业务收益减弱，叠加公司因合同纠纷计提预计负债4645.41万元，进一步侵蚀了当期利润。此外，公司全年非经常性损益为-1899.92万元，也从侧面反映出盈利质量的弱化，主业盈利能力的可持续性存疑。

分业务板块来看，作为券商核心竞争力重要体现的投行业务，在2025年出现明显萎缩，成为业绩增长的“拖后腿”项。

根据年报数据，中原证券2025年度投资银行业务手续费净收入仅2428.36万元，较上年同期大幅下降56.85%，近乎腰斩。

这一数据的背后，是前期债券承销监管处罚的长尾效应持续发酵——2024年10月，中原证券因债券承销业务违规被证监会责令暂停债券承销业务6个月，直至2025年9月才解除业务限制，直接导致公司全年投行业务发力受限，仅完成债券分销5.69亿元、新三板挂牌1单、定增1单，无IPO主承销项目，核心业务竞争力大幅下滑。

业务结构的失衡进一步加剧了公司的经营风险。

目前，中原证券的业绩高度依赖财富管理单一板块，而另类投资子公司中州蓝海年内多次减资，业务规模收缩，盈利能力偏弱；境外平台中州国际金融控股有限公司更是成为业绩的重要拖累，2025年实现营业收入仅200万元，净利润亏损7200万元，亏损规模较大。

受国际金融市场波动、资产收益下滑及业务布局收缩影响，境外业务持续处于亏损状态，未能形成有效利润贡献，多重弱势业务并行，使得公司抗风险能力较弱，增长稳定性不足。

合规压力持续承压

子公司风险暴露与内控短板凸显

与业绩压力相伴而行的，是中原证券2025年持续存在的合规风险与内控短板。前期监管处罚的影响贯穿全年，不仅导致投行业务收入大幅下滑，还带来了较高的整改成本——为满足监管要求，公司开展全面内控整改，流程重构、人员调整、合规审查强化等一系列举措，进一步侵蚀了当期利润。

更为值得关注的是，子公司合规风险成为新增压力点，暴露了公司集团管控层面的不足。2025年8月，中原证券控股子公司中原期货被中国银行间市场交易商协会予以警告处分，事由是其作为资产管理计划管理人，未按规定穿透核查关联关系，客观上协助发行人实现自融发行，扰乱市场定价秩序，风险把控不到位。这一事件并非个例，而是反映出中原证券在集团管控中存在的核心问题：母子公司合规标准未能完全统一，对子公司风控监督不够严格，穿透式管理执行不到位，子公司的风险极易传导至集团整体，影响公司的整体合规形象。

更深层次来看，公司内控机制仍存在系统性短板。从投行业务质控把关不严，到资管业务穿透核查缺失，再到对子公司风险管理弱化，多项问题集中指向合规与风控体系的执行力不足。事实上，监管部门此前已指出公司存在统一授信缺失、子公司管控薄弱、分支机构管理不规范等问题，但从2025年的合规事件来看，这些问题并未得到根本性解决，内控合规管理的短板，已成为制约公司稳健发展的重要瓶颈。

展周期红利退去

破局需靠内生能力提升

整体而言，中原证券2025年营收与净利润的同比改善，更多是依托证券行业整体回暖的市场周期红利，并非业务结构优化与核心能力提升带来的高质量增长。投行业务深度调整、季度盈利波动明显、境外子公司持续亏损、监管处罚影响持续、子公司及内控合规短板突出，共同构成了公司当前面临的核心挑战。

作为河南省唯一省属上市券商、区域性券商龙头，中原证券的发展不仅关系自身经营稳健性，也具有一定的行业代表性。证券行业的周期性波动不可避免，业绩增长可以依靠市场周期，但稳健发展必须依靠自身的治理能力与核心竞争力。

对于中原证券而言，未来要实现可持续发展，必须直面当前的结构性矛盾与合规困境：在投行业务方面，需聚焦本土市场，深耕优质项目，加快业务恢复与能力提升；在境外业务方面，需优化布局，控制风险，探索境内外联动发展模式；在合规内控方面，需强化集团管控，统一母子公司合规标准，补齐内控短板，筑牢合规防线；在业务结构方面，需摆脱对单一板块的依赖，提升自营、资管等业务的盈利能力，增强抗风险能力。

中原证券能否真正化解当前的发展困境，摆脱合规困扰，实现从“周期型增长”向“质量型增长”的转变，仍有待后续经营与整改效果的持续检验。

对于区域性券商而言，中原证券的转型之路，也为行业内同类机构提供了重要的参考样本——唯有以合规为打底，以核心能力为支撑，优化业务结构，才能在行业竞争中行稳致远。