投资一般可从行业、公司、管理层这三个层面来分析。

看行业就要关注商业模式，这个生意的本质是什么、赚钱逻辑是什么；关注竞争格局，是寡头垄断还是充分竞争；关注成长空间，警惕那种已经寅吃卯粮的夕阳行业；关注进入门槛，是不是谁都可以模仿；等等。

看公司就要关注业务模式、运营模式和流程机制，管理半径有多大，规模效应如何，有没有核心竞争力。

看管理层就要关注创始人有没有格局，执行力如何，有没有创建高效组织的思维和能力，有没有企业家精神。

我理解下来，行业、公司、管理层就是投资定性分析的三个层面。

为什么是定性分析？

因为没有告诉我们标的内在价值值多少，多少是低估，什么价格可以出手。

行业、公司、管理层只能解决公司的好不好、强不强，但是投资还讲究一个性价比的问题。

梁宁在《产品思维30讲》里，讲过有一个著名的点线面体理论。管理层附着于公司，公司附着于行业，那么行业又附着于什么呢？

产业附着于国际分工，国际分工附着于国家战略，而国家战略的背后就是国家在整个世界协同中的生态位。说白了，产业附着于国运。

我们投资研究需要有大的生态视角。一层层往下俯瞰，在国运昌盛的国家，选择有发展空间的行业，优选行业头部，特别是有竞争优势的龙头，而且管理层还是要足够优秀。

傻瓜管理层也能管好的，大概也就有只有贵州茅台了，但像茅台这样变态的好生意实在万里都难挑一。

话说，对于大多数人来说，更多的是在一个国家投资。即便现在很多人投资港股，投资美股，很多也是投资自己熟悉的中概股。所以，出生在哪个国家也是一种运气。而我们生在中国这个有着5000年历史的大一统国家，是我们中了“卵巢彩票”。

也就是很多投资者，一开始就默认了“点线面体”中的“体”。所以，对投资者来说，行业的选择是我们的大视角，必须引起我们的足够重视。

怎么来理解？

就是要自上而下。先选行业，再选股票。

很多人说，这个说法都说烂了。没错，现在价值投资普及的比较多，说的也比较多，大家听的多也不奇怪。

但是听过，不见得就真的入脑入心，在实践中运用。

比如投资中也有人喜欢投资沙漠之花。反映在投资中，就是说很苦逼的行业，竟然还有着很有竞争力，而且盈利能力不错的企业。

沙漠多么贫瘠，难得有花，确实珍贵。但珍贵的背面就是说，这是件小概率事件。所以，投资沙漠之花，也很辛苦，因为行业环境不好，再好的企业也会有很多无奈。

航空业是不是好的行业？

1989年，巴菲特斥资3.58亿美元购买美国航空利息率9.28%的可转换优先股。美国航空在随后的几年陷入深渊，处于破产边缘，最终赖英国航空的注资，九年来提心吊胆的巴菲特拿回了本息。他也承认这笔投资是一个错误。

航空业的壁垒主要在于服务质量和成本优势，但是除西南航空外，美国其他航空公司并未基于服务和成本建立有效壁垒，故随着西南航空迅速崛起，竞争环境日趋激烈，利润率大幅下降，而规模巨大的固定资本开支又不可减少，使其财务状况急剧恶化。

显然，航空业不是好赛道。

那么国内的春秋航空算不算沙漠之花？

我感觉有点像。

我自己看过春秋航空的资料，什么单一机型，增加座位，增加飞行班次，增加上座率等都是在降低成本，但是航油这个大成本太难预测了，要跟踪大宗期货中石油价格的波动。所以，我也只是观察着，一直没有投资。

其实，我们回过头看开头张磊的表述，也能发现端倪。在投资定性分析的三个层面的描述中，行业分析的笔墨费的最多。

这个不是我的强词夺理，这叫“嘴上说都重要，但是身体很诚实”。