新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，香山股份发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为60.3亿元，同比增长2.17%；归母净利润为9493.15万元，同比下降38.86%；扣非归母净利润为5275.05万元，同比下降64.95%；基本每股收益0.72元/股。

公司自2017年4月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为1.28亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.28元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对香山股份2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为60.3亿元，同比增长2.17%；净利润为1.35亿元，同比下降43.06%；经营活动净现金流为5.34亿元，同比下降25.08%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为86.86%，-3.67%，-38.86%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为32.68%，-27.49%，-64.96%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.17%，净利润同比下降43.06%，营业收入与净利润变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长211.62%，营业收入同比增长2.17%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为17.52%、18.74%、20.75%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.17%，经营活动净现金流同比下降25.08%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为8.5亿元、7.1亿元、5.3亿元，持续下降。

报告期内，公司毛利率为22.97%，同比下降4.99%；净利率为2.24%，同比下降44.27%；净资产收益率（加权）为5.76%，同比下降42.11%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为24.4%、24.17%、22.97%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为5.51%，4.01%，2.24%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为10.44%，9.95%，5.76%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.97%，三个报告期内平均值低于7%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为32.7%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为171.05%。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为60.64%，客户过于集中。

报告期内，公司资产负债率为66.85%，同比增长0.69%；流动比率为0.95，速动比率为0.67；总债务为31.79亿元，其中短期债务为21.69亿元，短期债务占总债务比为68.22%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为66.19%，66.39%，66.85%，变动趋势增长。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为14.6亿元，短期债务为19.4亿元，广义货币资金/短期债务为0.75，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为14.6亿元，短期债务为19.4亿元，经营活动净现金流为5.3亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.33、0.32、0.29，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.21、0.18、0.12，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为102.53%、105.86%、107.35%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为53.24%，利息支出占净利润之比为99.9%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为2.2亿元，较期初变动率为144.73%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为0.2亿元，营运资本为-2亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-2.2亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为5.12，同比下降8.11%；存货周转率为3.84，同比下降5.78%；总资产周转率为0.72，同比下降3.85%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为5.78，5.57，5.12，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为4.18，4.07，3.84，存货周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为13.27%、13.59%、14.5%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为13.77%、14.09%、14.78%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.77，0.75，0.72，总资产周转能力趋弱。

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为3.89、3.69、3.63，持续下降。

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.5亿元，较期初增长71.83%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为3.47%、3.5%、3.71%，持续增长。

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