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8月29日，德昌股份发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为20.68亿元，同比增长11.02%；归母净利润为1.11亿元，同比下降46.54%；扣非归母净利润为9874.06万元，同比下降49.49%；基本每股收益0.23元/股。

公司自2021年9月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为4.6亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对德昌股份2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为20.68亿元，同比增长11.02%；净利润为1.11亿元，同比下降46.54%；经营活动净现金流为6830.9万元，同比下降50.15%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为20.7亿元，同比增长11.02%，去年同期增速为38.77%，较上一年有所放缓。

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长2.82%，近三个季度增速持续下降。

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为1.1亿元，同比大幅下降46.54%。

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为1亿元，同比大幅下降49.49%。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长11.02%，净利润同比下降46.54%，营业收入与净利润变动背离。

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为1.7亿元、2.1亿元、1.1亿元，同比变动分别为2.16%、20.78%、-46.54%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动11.02%，销售费用同比变动85.16%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长209.14%，营业收入同比增长11.02%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长47.45%，营业成本同比增长15.98%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长47.45%，营业收入同比增长11.02%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长11.02%，经营活动净现金流同比下降50.15%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.617低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为14.02%，同比下降20.8%；净利率为5.36%，同比下降51.85%；净资产收益率（加权）为3.62%，同比下降50.48%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为14.02%，同比大幅下降20.8%。

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为12.78%，11.12%，5.36%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为3.62%，同比大幅下降50.48%。

报告期内，公司资产负债率为48.66%，同比增长13.55%；流动比率为1.4，速动比率为1.09；总债务为12.75亿元，其中短期债务为12.75亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为35.88%，42.86%，48.66%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.29，2.01，1.4，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.21、0.94、0.58，持续下降。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.5亿元、2.8亿元、3.1亿元，公司经营活动净现金流分别568.9万元、1.4亿元、0.7亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为1.65，同比下降5.44%；存货周转率为2.5，同比下降34.11%；总资产周转率为0.38，同比下降7.55%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为4.1，3.79，2.5，存货周转能力趋弱。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为7.02%、8.83%、14.61%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为3.58、2.12、1.8，持续下降。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.1亿元，同比增长85.16%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.28%、0.38%、0.64%，持续增长。

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1亿元，同比增长30.09%。

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长30.09%，营业收入同比增长11.02%，管理费用增速高于营业收入增速。

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