新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月29日，华数传媒发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为44.35亿元，同比增长2.07%；归母净利润为2.54亿元，同比增长4.63%；扣非归母净利润为2.16亿元，同比增长18.62%；基本每股收益0.1371元/股。
公司自2000年9月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为32.69亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华数传媒2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为44.35亿元，同比增长2.07%；净利润为2.56亿元，同比增长5.3%；经营活动净现金流为-1.84亿元，同比增长28.13%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为41.67%、48.51%、49.55%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 18.49亿 | 21.08亿 | 21.98亿 |
| 营业收入（元） | 44.36亿 | 43.45亿 | 44.35亿 |
| 应收账款/营业收入 | 41.67% | 48.51% | 49.55% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为2.6亿元、经营活动净现金流为-1.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8670万 | -2.56亿 | -1.84亿 |
| 净利润（元） | 3.67亿 | 2.43亿 | 2.56亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.717低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8670万 | -2.56亿 | -1.84亿 |
| 净利润（元） | 3.67亿 | 2.43亿 | 2.56亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.24 | -1.05 | -0.72 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为29.62%，同比下降6.13%；净利率为5.77%，同比增长3.16%；净资产收益率（加权）为1.69%，同比增长3.68%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为29.62%，同比下降6.13%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 30.34% | 31.55% | 29.62% |
| 销售毛利率增速 | -3.72% | 3.99% | -6.13% |
• 销售毛利率下降，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的31.55%下降至29.62%，行业毛利率由上一期的22.38%增长至22.95%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 30.34% | 31.55% | 29.62% |
| 销售毛利率行业均值 | 30.45% | 22.38% | 22.95% |
• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为29.62%高于行业均值22.95%，存货周转率为2.39次低于行业均值29.98次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 30.34% | 31.55% | 29.62% |
| 销售毛利率行业均值 | 30.45% | 22.38% | 22.95% |
| 存货周转率（次） | 2.55 | 2.5 | 2.39 |
| 存货周转率行业均值（次） | 69.81 | 114.42 | 29.98 |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期31.55%下降至29.62%，销售净利率由去年同期5.6%增长至5.77%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 30.34% | 31.55% | 29.62% |
| 销售净利率 | 8.26% | 5.6% | 5.77% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为47.55%，同比增长4.27%；流动比率为1.27，速动比率为1.15；总债务为11.7亿元，其中短期债务为11.7亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为44.82%，45.61%，47.55%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 44.82% | 45.61% | 47.55% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.88、0.82、0.73，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.88 | 0.82 | 0.73 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.02，低于行业均值0.23。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 15.36亿 | 19.66亿 | 19.4亿 |
| 流动负债（元） | 87.81亿 | 106.82亿 | 104.37亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.17 | 0.18 | 0.19 |
| 经营活动净现金流/流动负债行业均值 | 0.34 | 0.32 | 0.23 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.8亿元，较期初变动率为157.81%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 6936.33万 |
| 本期预付账款（元） | 1.79亿 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长157.81%，营业成本同比增长4.96%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 67.59% | 87.57% | 157.81% |
| 营业成本增速 | 9.58% | -3.76% | 4.96% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为7亿元、5.1亿元、4.6亿元，公司经营活动净现金流分别0.9亿元、-2.6亿元、-1.8亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 7.04亿 | 5.15亿 | 4.59亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 8670万 | -2.56亿 | -1.84亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.18，同比增长0.75%；存货周转率为2.39，同比下降4.66%；总资产周转率为0.15，同比增长0.18%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率2.39低于行业均值29.98，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 2.55 | 2.5 | 2.39 |
| 存货周转率行业均值（次） | 69.81 | 114.42 | 29.98 |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.55，2.5，2.39，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 2.55 | 2.5 | 2.39 |
| 存货周转率增速 | 10.35% | -2.03% | -4.66% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为3.87%、3.93%、4.41%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 10.72亿 | 11.17亿 | 13.11亿 |
| 资产总额（元） | 277.03亿 | 283.84亿 | 297.18亿 |
| 存货/资产总额 | 3.87% | 3.93% | 4.41% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为9.66%，高于行业均值8.26%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 4.24亿 | 4.58亿 | 4.29亿 |
| 营业收入（元） | 44.36亿 | 43.45亿 | 44.35亿 |
| 销售费用/营业收入 | 9.56% | 10.54% | 9.66% |
| 销售费用/营业收入行业均值 | 7.11% | 7.42% | 8.26% |
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