新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，九牧王发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为14.97亿元，同比下降5.02%；归母净利润为1.74亿元，同比增长248.54%；扣非归母净利润为1.09亿元，同比下降15.03%；基本每股收益0.3元/股。
公司自2011年5月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为50.9亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对九牧王2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为14.97亿元，同比下降5.02%；净利润为1.75亿元，同比增长242.9%；经营活动净现金流为6026.14万元，同比增长21.78%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为15亿元，同比下降5.02%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 14.01亿 | 15.76亿 | 14.97亿 |
| 营业收入增速 | 8.85% | 12.5% | -5.02% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为173.34%，-7.28%，-15.03%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 1.38亿 | 1.28亿 | 1.09亿 |
| 扣非归母利润增速 | 173.34% | -7.28% | -15.03% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降5.02%，净利润同比增长242.9%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 14.01亿 | 15.76亿 | 14.97亿 |
| 净利润（元） | 9195万 | 5089.39万 | 1.75亿 |
| 营业收入增速 | 8.85% | 12.5% | -5.02% |
| 净利润增速 | 251.51% | -44.65% | 242.9% |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.9亿元、0.5亿元、1.7亿元，同比变动分别为251.51%、-44.65%、242.9%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 9195万 | 5089.39万 | 1.75亿 |
| 净利润增速 | 251.51% | -44.65% | 242.9% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-5.02%，税金及附加同比变动2.24%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 14.01亿 | 15.76亿 | 14.97亿 |
| 营业收入增速 | 8.85% | 12.5% | -5.02% |
| 税金及附加增速 | 30.17% | 14.23% | 2.24% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.345低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.39亿 | 4948.34万 | 6026.14万 |
| 净利润（元） | 9195万 | 5089.39万 | 1.75亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.6 | 0.97 | 0.35 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.6、0.97、0.35，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.39亿 | 4948.34万 | 6026.14万 |
| 净利润（元） | 9195万 | 5089.39万 | 1.75亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.6 | 0.97 | 0.35 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为65.73%，同比下降0.49%；净利率为11.66%，同比增长261%；净资产收益率（加权）为4.36%，同比增长240.63%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为65.73%，同比下降0.49%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 63.68% | 66.05% | 65.73% |
| 销售毛利率增速 | 4.93% | 3.72% | -0.49% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期66.05%下降至65.73%，销售净利率由去年同期3.23%增长至11.66%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 63.68% | 66.05% | 65.73% |
| 销售净利率 | 6.57% | 3.23% | 11.66% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为27.17%，同比下降9.94%；流动比率为2.27，速动比率为1.63；总债务为6.07亿元，其中短期债务为5.42亿元，短期债务占总债务比为89.21%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.8亿元，较期初变动率为108.51%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 3688.62万 |
| 本期预付账款（元） | 7691.17万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长108.51%，营业成本同比增长-4.11%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 61.29% | 129.53% | 108.51% |
| 营业成本增速 | 0.57% | 5.16% | -4.11% |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.82%、1.34%、1.77%，持续上涨。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他应收款（元） | 2401.54万 | 3852.12万 | 5324.73万 |
| 流动资产（元） | 29.21亿 | 28.64亿 | 30.15亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.82% | 1.34% | 1.77% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为8.23，同比下降10.05%；存货周转率为0.55，同比下降8.75%；总资产周转率为0.27，同比下降4.06%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为0.63，0.6，0.55，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 0.63 | 0.6 | 0.55 |
| 存货周转率增速 | 7.96% | -4.43% | -8.75% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为13.95%、15.44%、15.92%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 7.84亿 | 8.34亿 | 8.53亿 |
| 资产总额（元） | 56.16亿 | 54.01亿 | 53.57亿 |
| 存货/资产总额 | 13.95% | 15.44% | 15.92% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为541.8万元，较期初增长1292.31%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 38.92万 |
| 本期在建工程（元） | 541.82万 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为622.4万元，较期初增长52.66%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 407.72万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 622.43万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为34.35%、41.57%、43.61%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 4.81亿 | 6.55亿 | 6.53亿 |
| 营业收入（元） | 14.01亿 | 15.76亿 | 14.97亿 |
| 销售费用/营业收入 | 34.35% | 41.57% | 43.61% |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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