新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，恒达新材发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为5.21亿元，同比增长2.55%；归母净利润为3423.5万元，同比下降12.68%；扣非归母净利润为2844.3万元，同比下降22.08%；基本每股收益0.38元/股。
公司自2023年7月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为8075.57万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒达新材2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为5.21亿元，同比增长2.55%；净利润为3423.5万元，同比下降12.68%；经营活动净现金流为-4418.63万元，同比下降128.28%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为5.2亿元，同比增长2.55%，去年同期增速为32.06%，较上一年有所放缓。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 3.85亿 | 5.08亿 | 5.21亿 |
| 营业收入增速 | -13.38% | 32.06% | 2.55% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.55%，净利润同比下降12.68%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 3.85亿 | 5.08亿 | 5.21亿 |
| 净利润（元） | 4204.98万 | 3920.79万 | 3423.5万 |
| 营业收入增速 | -13.38% | 32.06% | 2.55% |
| 净利润增速 | -29.98% | -6.76% | -12.68% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动2.55%，销售费用同比变动55.72%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 3.85亿 | 5.08亿 | 5.21亿 |
| 销售费用（元） | 124.66万 | 202.82万 | 315.82万 |
| 营业收入增速 | -13.38% | 32.06% | 2.55% |
| 销售费用增速 | -34.05% | 62.7% | 55.72% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长21.54%，营业成本同比增长1.91%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 218.68% | -26.93% | 21.54% |
| 营业成本增速 | -8.56% | 40.44% | 1.91% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长21.54%，营业收入同比增长2.55%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 218.68% | -26.93% | 21.54% |
| 营业收入增速 | -13.38% | 32.06% | 2.55% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.55%，经营活动净现金流同比下降128.28%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 3.85亿 | 5.08亿 | 5.21亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.83亿 | 1.56亿 | -4418.63万 |
| 营业收入增速 | -13.38% | 32.06% | 2.55% |
| 经营活动净现金流增速 | -264.77% | 185.58% | -128.28% |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.3亿元、经营活动净现金流为-0.4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.83亿 | 1.56亿 | -4418.63万 |
| 净利润（元） | 4204.98万 | 3920.79万 | 3423.5万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.291低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.83亿 | 1.56亿 | -4418.63万 |
| 净利润（元） | 4204.98万 | 3920.79万 | 3423.5万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -4.34 | 3.98 | -1.29 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为14.56%，同比增长3.82%；净利率为6.57%，同比下降14.85%；净资产收益率（加权）为2.49%，同比下降11.39%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为10.94%，7.72%，6.57%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 10.94% | 7.72% | 6.57% |
| 销售净利率增速 | -19.17% | -29.39% | -14.85% |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期14.02%增长至14.56%，销售净利率由去年同期7.72%下降至6.57%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 19.16% | 14.02% | 14.56% |
| 销售净利率 | 10.94% | 7.72% | 6.57% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为7.07%，2.81%，2.49%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 7.07% | 2.81% | 2.49% |
| 净资产收益率增速 | 0% | -60.26% | -11.39% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为18.08%，同比下降0.06%；流动比率为4.81，速动比率为3.02；总债务为1.35亿元，其中短期债务为7864.65万元，短期债务占总债务比为58.18%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率大幅下降。报告期内，流动比率大幅下降至4.81。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 2.48 | 7.92 | 4.81 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长27.19%，营业成本同比增长1.91%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 1205.31% | 183.64% | 27.19% |
| 营业成本增速 | -8.56% | 40.44% | 1.91% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.87，同比下降11.47%；存货周转率为1.25，同比增长17.88%；总资产周转率为0.31，同比增长2.32%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.49、1.17、0.98，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 3.85亿 | 5.08亿 | 5.21亿 |
| 固定资产（元） | 2.58亿 | 4.32亿 | 5.34亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.49 | 1.17 | 0.98 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为215.6万元，较期初增长330.15%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 50.11万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 215.55万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为315.8万元，同比增长55.72%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 124.66万 | 202.82万 | 315.82万 |
| 销售费用增速 | -34.05% | 62.7% | 55.72% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.32%、0.4%、0.61%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 124.66万 | 202.82万 | 315.82万 |
| 营业收入（元） | 3.85亿 | 5.08亿 | 5.21亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.32% | 0.4% | 0.61% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.2亿元，同比增长22.64%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 1080.44万 | 1485.05万 | 1821.2万 |
| 管理费用增速 | -22.56% | 37.45% | 22.64% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长22.64%，营业收入同比增长2.55%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -13.38% | 32.06% | 2.55% |
| 管理费用增速 | -22.56% | 37.45% | 22.64% |
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