新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月23日，黄山胶囊发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为2.44亿元，同比增长3.66%；归母净利润为3555.25万元，同比增长19.78%；扣非归母净利润为3439.88万元，同比增长23.53%；基本每股收益0.12元/股。
公司自2016年9月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为1.25亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对黄山胶囊2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2.44亿元，同比增长3.66%；净利润为3579.16万元，同比增长19.74%；经营活动净现金流为2910.28万元，同比增长355.3%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.4亿元、0.3亿元、0.4亿元，同比变动分别为21.47%、-21.82%、19.74%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 3823.09万 | 2989.07万 | 3579.16万 |
| 净利润增速 | 21.47% | -21.82% | 19.74% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.66%，营业成本同比下降1.18%，收入与成本变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 2.56亿 | 2.35亿 | 2.44亿 |
| 营业成本（元） | 1.79亿 | 1.75亿 | 1.73亿 |
| 营业收入增速 | 23.21% | -7.98% | 3.66% |
| 营业成本增速 | 19.46% | -2.15% | -1.18% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动3.66%，税金及附加同比变动-8.66%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 2.56亿 | 2.35亿 | 2.44亿 |
| 营业收入增速 | 23.21% | -7.98% | 3.66% |
| 税金及附加增速 | 60.84% | -6.4% | -8.66% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长21.8%，营业收入同比增长3.66%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 23.21% | -7.98% | 3.66% |
| 应收账款较期初增速 | 41.15% | 21.88% | 21.8% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为48.75%、48.8%、55.12%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.25亿 | 1.15亿 | 1.34亿 |
| 营业收入（元） | 2.56亿 | 2.35亿 | 2.44亿 |
| 应收账款/营业收入 | 48.75% | 48.8% | 55.12% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.813低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 303.31万 | -1139.93万 | 2910.28万 |
| 净利润（元） | 3823.09万 | 2989.07万 | 3579.16万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.08 | -0.38 | 0.81 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28.98%，同比增长13.62%；净利率为14.68%，同比增长15.51%；净资产收益率（加权）为3.82%，同比增长14.03%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为29.95%、25.51%、28.98%，同比变动分别为7.93%、-14.83%、13.62%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 29.95% | 25.51% | 28.98% |
| 销售毛利率增速 | 7.93% | -14.83% | 13.62% |
• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期25.51%增长至28.98%，应收账款周转率由去年同期2.25次下降至1.99次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 29.95% | 25.51% | 28.98% |
| 应收账款周转率（次） | 2.4 | 2.25 | 1.99 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为15.09%，同比下降1.27%；流动比率为3.78，速动比率为3.15；总债务为5734.29万元，其中短期债务为5734.29万元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长3.69%，营业成本同比增长-1.18%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 16.94% | 1331.37% | 3.69% |
| 营业成本增速 | 19.46% | -2.15% | -1.18% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为155.1万元，较期初变动率为42.44%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 108.86万 |
| 本期其他应收款（元） | 155.06万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.99，同比下降11.49%；存货周转率为1.77，同比增长19.64%；总资产周转率为0.22，同比增长2.53%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.4，2.25，1.99，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 2.4 | 2.25 | 1.99 |
| 应收账款周转率增速 | 11.22% | -6.26% | -11.49% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为180万元，较期初增长97.76%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 91.04万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 180.05万 |
• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为18.83%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他非流动资产（元） | - | 2.83亿 | 2.09亿 |
| 资产总额（元） | 10.75亿 | 10.69亿 | 11.1亿 |
| 其他非流动资产/资产总额 | - | 26.51% | 18.83% |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为2.1亿元，较期初增长44.28%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1.45亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 2.09亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.2亿元，同比增长27.97%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 1525.56万 | 1219.42万 | 1560.54万 |
| 管理费用增速 | 43.72% | -20.07% | 27.97% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长27.97%，营业收入同比增长3.66%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 23.21% | -7.98% | 3.66% |
| 管理费用增速 | 43.72% | -20.07% | 27.97% |
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