新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月15日，国发股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为1.54亿元，同比下降13.02%；归母净利润为-584.17万元，同比增长63.74%；扣非归母净利润为-613.47万元，同比增长63.15%；基本每股收益-0.01元/股。
公司自2003年1月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为1108万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对国发股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1.54亿元，同比下降13.02%；净利润为-497.15万元，同比增长66.52%；经营活动净现金流为-1856.13万元，同比下降63.14%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为1.5亿元，同比下降13.02%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.94亿 | 1.77亿 | 1.54亿 |
| 营业收入增速 | -11.41% | -9.02% | -13.02% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降13.02%，净利润同比增长66.52%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.94亿 | 1.77亿 | 1.54亿 |
| 净利润（元） | -845.05万 | -1485.04万 | -497.15万 |
| 营业收入增速 | -11.41% | -9.02% | -13.02% |
| 净利润增速 | -187.76% | -75.73% | 66.52% |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-845.1万元、-0.1亿元、-497.2万元，同比变动分别为-187.76%、-75.73%、66.52%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | -845.05万 | -1485.04万 | -497.15万 |
| 净利润增速 | -187.76% | -75.73% | 66.52% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.2亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2608.28万 | -1137.74万 | -1856.13万 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为22.04%，同比下降10.57%；净利率为-3.23%，同比增长61.51%；净资产收益率（加权）为-0.76%，同比增长59.36%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为24.73%、24.64%、22.04%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 24.73% | 24.64% | 22.04% |
| 销售毛利率增速 | -6.43% | -0.36% | -10.58% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期24.64%下降至22.04%，销售净利率由去年同期-8.4%增长至-3.23%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 24.73% | 24.64% | 22.04% |
| 销售净利率 | -4.35% | -8.4% | -3.23% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为17.57%，同比增长4.96%；流动比率为3.69，速动比率为3.03；总债务为1866.45万元，其中短期债务为1866.45万元，短期债务占总债务比为100%。
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为1.91%、2.27%、4.95%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 1823.1万 | 1960.89万 | 3869.45万 |
| 净资产（元） | 9.52亿 | 8.64亿 | 7.82亿 |
| 总债务/净资产 | 1.91% | 2.27% | 4.95% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长14.17%，营业成本同比增长-10.01%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 20.09% | 29.03% | 14.17% |
| 营业成本增速 | -9.36% | -8.91% | -10.01% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为320.4万元，较期初变动率为49.15%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 214.8万 |
| 本期其他应收款（元） | 320.37万 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.1亿元，较期初变动率为34.17%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 947.16万 |
| 本期应付票据（元） | 1270.77万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-677.8万元，筹资活动净现金流为-237.6万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1856.13万 |
| 投资活动净现金流（元） | 1178.37万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -237.6万 |
• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-677.8万元，筹资活动净现金流为-237.6万元，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1856.13万 |
| 投资活动净现金流（元） | 1178.37万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -237.6万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为345.8万元、388.3万元、199.5万元，公司经营活动净现金流分别-0.3亿元、-0.1亿元、-0.2亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 345.83万 | 388.27万 | 199.53万 |
| 经营活动净现金流（元） | -2608.28万 | -1137.74万 | -1856.13万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.97，同比增长17.42%；存货周转率为1.41，同比下降13.26%；总资产周转率为0.16，同比下降4.95%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.68，1.63，1.41，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 1.68 | 1.63 | 1.41 |
| 存货周转率增速 | -18.31% | -3.16% | -13.26% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为7.89%、8.03%、9.12%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 8878.12万 | 8338.53万 | 8656.19万 |
| 资产总额（元） | 11.26亿 | 10.38亿 | 9.49亿 |
| 存货/资产总额 | 7.89% | 8.03% | 9.12% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.17，0.17，0.16，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.17 | 0.17 | 0.16 |
| 总资产周转率增速 | -15.41% | -1.46% | -4.95% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.69、1.63、1.45，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.94亿 | 1.77亿 | 1.54亿 |
| 固定资产（元） | 1.15亿 | 1.09亿 | 1.06亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.69 | 1.63 | 1.45 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为520.4万元，较期初增长85.15%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 281.09万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 520.43万 |
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