在短短四年多时间里，全球主要上市啤酒、葡萄酒及烈酒企业的股价合计下跌，市值蒸发 8300 亿美元。目前该行业正艰难应对前所未有的重大变革。

　　这一数值是该行业的总市值损失。彭博社编制的涵盖约 50 家酒类企业的指数显示，其当前点位较 2021 年 6 月的历史高点已下跌 46%。

　　饮酒模式转变与健康关注度上升对企业盈利造成冲击，而美国关税、高利率对消费支出的影响，乃至大宗商品价格上涨，进一步加剧了这一困境。

　　如今，这些拥有全球最受欢迎酒类品牌的企业正面临一波压力，与全球股票市场创下历史新高的涨势脱节。相反，它们正艰难适应新的商业格局，而这一变化令许多企业措手不及。

　　“行业正经历结构性变革 —— 人们的饮酒量在减少，”摩根士丹利分析师萨拉・西蒙表示。

　　今年，欧洲酒类巨头帝亚吉欧集团（Diageo Plc，旗下拥有尊尼获加、斯米诺等品牌）、保乐力加集团（Pernod Ricard SA）以及人头马君度集团（Remy Cointreau SA）的股价均跌至至少十年来的最低水平。杰克丹尼威士忌母公司布朗 - 福曼公司（Brown-Forman Corp．）与澳大利亚富邑葡萄酒集团（Treasury Wine Estates Ltd．）的股价也出现类似暴跌。中国白酒龙头贵州茅台股份有限公司（Kweichow Moutai Co．）的股价较 2021 年高点下跌逾 40%。

　　西蒙指出，酒类企业的股价跌幅可能进一步扩大。这些企业不仅要应对营收下滑，在适应行业动荡的过程中，还需处理高负债水平与管理层频繁变动的问题。

　　饮酒模式转变

　　该行业面临的核心挑战是消费者行为的改变。今年 8 月，盖洛普（Gallup）调查显示，美国酒类消费量降至 1939 年有记录以来的最低水平。世界卫生组织（WHO）、美国卫生局局长等机构与人士的健康警示，削弱了 X 世代（出生于 20 世纪 60-70 年代）的饮酒需求。与此同时，酒精在千禧一代（出生于 20 世纪 80-90 年代）与 Z 世代（出生于 21 世纪初）中也不再流行。

　　名人掀起的 “滴酒不沾” 风潮进一步加剧了酒类消费下滑 —— 汤姆・赫兰德、凯蒂・佩里等明星纷纷为无酒精饮品代言。此外，司美格鲁肽（Ozempic）等 GLP-1 类减肥药物的普及，以及大麻等酒精替代品的兴起，也对酒类销售造成冲击。

　　“此次饮酒量下滑的影响，是金融危机时期的四倍，” 巴克莱银行分析师劳伦斯・怀亚特表示，“市场认为行业已发生某种结构性变化，我们再也无法回到过去的增长率水平。”

　　行业困境催生了一系列并购交易与新产品推出。今年 2 月，嘉士伯集团（Carlsberg A/S）推出无酒精苹果酒；5 月，金巴利集团（Davide Campari-Milano NV）在美国推出无酒精饮品 “Crodino”。去年，帝亚吉欧收购了总部位于芝加哥的无酒精烈酒品牌 Ritual Zero Proof；奢侈品巨头 LVMH 旗下酒水部门酩悦・轩尼诗（Moet Hennessy）则收购了法国高端起泡饮品品牌 French Bloom 的部分股权。

　　部分企业还采取了更激进的举措，包括业务重组与裁员。今年以来，欧洲的帝亚吉欧、人头马君度、金巴利，澳大利亚的富邑葡萄酒，美国的莫尔森库尔斯酿酒公司（Molson Coors Beverage Co．），以及日本的三得利控股（Suntory Holdings Ltd．）均更换了首席执行官。而贵州茅台在不到两年时间里，已有两位董事长离任。

　　“值得注意的是，在一个正发生诸多变化的行业中，管理层变动也突然变得频繁，” 摩根士丹利的西蒙指出。她表示，在欧洲消费必需品领域，自己对酒水品类给出的 “减持” 评级数量，超过了其他任何品类。

　　价值陷阱

　　不过，并非所有投资者都对酒类行业持负面看法。部分投资者认为，在经历大幅抛售之后，该行业已出现买入机会。目前彭博全球酒类股指数的预期市盈率约为 15 倍，不足 2021 年高点时的一半。

　　美国价值对冲基金 Cook & Bynum 的合伙人兼投资组合经理理查德・库克表示，该基金已增持巴西啤酒分销商安贝夫（Ambev SA）与秘鲁啤酒商 Backus y Johnston 的股票。尽管这两只股票今年均出现下跌，但库克认为，考虑到它们在各自市场的主导地位与稳定盈利，前景仍值得乐观。

　　“我们认为人类不会停止饮酒，” 库克表示，“在不断增长的新兴市场，啤酒厂商的销量将进一步上升，而且随着时间推移，它们销售的啤酒将更偏向高端品类，利润率也会更高。”

　　其他期待行业复苏的投资者却遭遇了损失，其中包括 “价值投资之王” 沃伦・巴菲特。自巴菲特旗下的伯克希尔・哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc．）去年开始建仓科罗娜啤酒母公司星座品牌集团（Constellation Brands Inc．）以来，该公司股价已下跌约 40%。

　　美国密尔沃基对冲基金 Artisan Partners Ltd． 对帝亚吉欧的持股量也有所增加 —— 截至去年年底，其持股量从不足 900 万股增至逾 5000 万股。2025 年以来，帝亚吉欧股价已下跌约 30%。

　　贝尔资产管理公司（Bell Asset Management Ltd．）研究主管安德鲁・高恩表示，酒类行业的不确定性正被拿来与烟草行业的发展轨迹对比，“这种对比在五年前是难以想象的”。他指出，销量负增长将迫使企业削减成本，并推出更多平价产品。由于对酒类行业的长期前景缺乏清晰判断，该公司目前选择避开这一领域。

　　“这个行业已存在 7000 年，但未来仍可能发生巨大变化，” 高恩说。