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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

投资要点

贵金属：波动率预计已达到极致，黄金企稳。贵金属继续波动，伦敦金最低点跌至4400美金左右，沪金最低跌至1000元左右，波动率在周一放大到极致后开始减退，也为本轮调整找到了最低点——伦敦金4400美元/沪金1000元。白银ETF的增持可能是短期折价带来的套利机会所致，不能简单作为企稳信号。短期来看，黄金基本见底，以市场给出的前低作锚进行交易。长期来看，沃什的降息+缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，美债走出牛陡的情况下，黄金值得增配。

铜：跟随贵金属波动，但下游反馈较好。本周沪铜下跌3.45%，主要跟随贵金属出现波动。周一沪铜跌停后，价格跌至10万元/吨以下，出现了终端订单量激增，下游采购电铜情绪有所好转，表明下游目前对于10万左右的价格开始逐步接受。短期来看，随着黄金波动率的下降，铜出现流动性风险的概率在下降。我们认为，随着海外铜企产量的不及预期，以及节后较强的下游备货氛围，铜价有望触底回升，可以逢低买入。

铝：无惧波动，继续逢低买入。本周沪铝下跌5.07%，跟随贵金属出现较大波动。库存方面，据SMM统计，本周四电解铝锭地区社会库存环比周一增加1.9万吨，累库来源地主要为无锡及巩义地区。短期来看，高铝价或继续抑制终端需求，叠加下游春节放假影响，部分型材、线缆等铝加工企业计划今年春节放假时间延长，但价格下跌后下游接货情况出现一定好转。 总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。

钽：供给冲击加速下游备货，钽价持续上涨。本周钽价持续上涨，鲁巴亚钶钽矿区停产导致下游贸易商加速备货，钽锭价格达到357万元/吨，周涨幅6.57%，年初至今涨幅26.6%。考虑到钽的年产量约2000吨，整体市场容量不到百亿，容易受下游囤货、投机资金炒作等因素影响，向上弹性大。此外，钽被美国政府列入战略关键矿产储备计划，叠加AI资本支出带动钽电容需求回暖，支撑钽价底部稳定上移。

钨：节前备货叠加产业链挺价，长单价格再度大涨。本周钨价继续上涨，根据SMM，崇义等钨企业发布新一轮长单价格，其中崇义某钨企业2月上半月55%钨精矿长单采购价格环比上调14.7万元/标吨至66.9-67万元/标吨，APT环比上调30万元执行97万元/标吨，长单价格大幅上调再度引爆市场。本轮价格上涨主要由于供给持续紧张，叠加节前备货催化，成交量有所放大，下游钨粉等价格涨至160万元/吨以上，挺价意愿强。预计钨价短期维持偏强走势，关注后续钨矿指标及再生钨政策变化。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-7.58%，排名第32。

本周有色板块涨幅排名前5的是索通发展、黄河旋风、西部材料、锐新科技、鑫铂股份；跌幅排名前5的是湖南白银、白银有色（维权）、豫光金铅、盛达资源、兴业银锡。

价格

基本金属方面：本周LME铜下跌0.08%、铝下跌0.81%、锌上涨0.39%、铅下跌1.48%、锡下跌6.81%

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨1.65%、白银下跌9.06%、NYMEX钯金上涨0.65%、铂下跌3.71%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌10.79%、钴持平、碳酸锂下跌16.20%。

库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库22978吨、铝累库5712吨、锌累库220吨、铅累库33662吨、锡去库1818吨、镍累库3396吨。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：高波行情渐退，逢低布局有色板块》

对外发布时间：2026年2月9日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：李帅华  SAC编号：S1340522060001

分析师:魏欣 SAC编号:S1340524070001

分析师:杨丰源  SAC编号:S1340525070002

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