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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

行情回顾：农业表现持续不佳

农林牧渔（申万）指数大幅下跌3.26%，在申万31个一级行业中排名第27。因市场预期悲观，生猪养殖板块持续调整。

猪：价格震荡偏强

本周猪价继续小幅上行，全周均价为12.44元/kg，较前一周小涨1.92%。同时，仔猪价格亦持续反弹，全周15KG仔猪均价336元/头，较上周再度上涨31元/头。元旦节后，猪价震荡上行，一是冬至和元旦期间大猪与标猪产能加速释放，进入1月份以后，生猪出栏节奏偏缓，对猪价形成支撑；二是近期寒潮来临，雨雪天气增多。当前猪价主要靠供给端收缩支撑，需求端暂未有明显增量。

产能去化还将持续，26年下半年或进入新一轮周期。另目前行业依然亏损，猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化。且10月农业部能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离26年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。故市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续。24年5月至25年4月母猪存栏增加，对应着26年Q1生猪供给将继续增加。但2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期。

各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。

白羽鸡：鸡苗恢复报价后，价格下跌

停孵期已过，鸡苗恢复报价。截至1月16日，烟台鸡苗均价2.7元/羽，较停孵期前下跌1元/羽。除需求不佳外，停孵期积累种蛋较多，短期亦形成冲击。而下游需求持续疲软，毛鸡价格则持续走低，本周烟台毛鸡价格跌至3.75元/斤，较上周继续下降0.05元/斤。

祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年11月祖代更新量为20.97万套，为25年最高单月。1-11月，祖代累计更新量为128.18万套，同比24年同期减少约10万套，但依然供给偏多。祖代更新减少主要受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种。5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感。虽当前未有封关消息，但12月的法国引种计划受到了影响。且我国何时恢复从美国引种尚不明确。

本周农业板块继续表现较差。本周沪深300指数、上证综指分别下跌0.57%、0.45%；而农林牧渔（申万）指数则下跌3.27%，在申万31个一级行业中排名第29。

从农业子板块看，生猪养殖板块领跌，主因近期猪价有所反弹，且已公布三方产能数据显示产能去化速度趋慢，故而市场对26年行业周期预期悲观。

二

养殖产业链追踪

2.1 生猪：价格稍有回暖

价格：震荡偏强

本周猪价继续小幅上行，全周均价为12.44元/kg，较前一周小涨1.92%。同时，仔猪价格亦持续反弹，全周15KG仔猪均价336元/头，较上周再度上涨31元/头。元旦节后，猪价震荡上行，一是冬至和元旦期间大猪与标猪产能加速释放，进入1月份以后，生猪出栏节奏偏缓，对猪价形成支撑；二是近期寒潮来临，雨雪天气增多。当前猪价主要靠供给端收缩支撑，需求端暂未有明显增量。

盈利方面：扭亏

随着猪价上行，本周养殖端为2025年下半年来首次盈利。截至1月16日当周，自繁自养生猪头均盈利7元，外购仔猪则头均盈利48元。猪价短期上涨，使养殖端亏损收窄，但进入冬季，养殖成本亦将有所上升。

存栏方面：第三方数据分化，产能去化偏缓

第三方的11月能繁母猪存栏数据出现分歧，但整体去化节奏较缓。其中涌益咨询、卓创咨询的为环比小幅增长，分别为0.54%（前值0.03%）、0.07%（前值为-0.62%）。而钢联农产品的则下降，环比-0.22%（前值-0.38%）。除样本差异导致数据分歧外，近期猪价小幅波动，且市场对后续猪价预期差异较小，故而养殖端产能变化亦较小。

结论：

产能去化还将持续，26年下半年或进入新一轮周期。另目前行业依然亏损，猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化。且10月农业部能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离26年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。故市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续。24年5月至25年4月母猪存栏增加，对应着26年Q1生猪供给将继续增加。但2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期。

各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势明显且出栏确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物等。

2.2 白羽鸡：鸡苗恢复报价后，价格下跌 

停孵期已过，鸡苗恢复报价。截至1月16日，烟台鸡苗均价2.7元/羽，较停孵期前下跌1元/羽。除需求不佳外，停孵期积累种蛋较多，短期亦形成冲击。而下游需求持续疲软，毛鸡价格则持续走低，本周烟台毛鸡价格跌至3.75元/斤，较上周继续下降0.05元/斤。

祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年11月祖代更新量为20.97万套，为25年最高单月。1-11月，祖代累计更新量为128.18万套，同比24年同期减少约10万套，但依然供给偏多。祖代更新减少主要受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种。5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感。虽当前未有封关消息，但12月的法国引种计划受到了影响。且我国何时恢复从美国引种尚不明确。

三

种植产业链追踪

白糖：小幅下降。截至26年1月16日，全国白糖现货均价为5345元/吨，较上周下降12元/吨。

大豆：小幅调整。截至26年1月16日，巴西大豆到岸完税价为3611元/吨；美西大豆到岸完税价为4638元/吨，两者分别较上周跌1%、1.2%。

棉花：持续上涨。截至26年1月16日，棉花价格为15978元/吨，较上周涨1.39%。

玉米：微涨。截至26年1月16日，全国玉米均价为2306元/吨，较上周微涨9元/吨。

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-周观点：猪价偏强震荡》

对外发布时间：2026年1月20日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦  SAC编号: S1340522100001

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