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【报告导读】
1. 产品收入贡献主要增长，CDMO短期承压。
2. 毛利率有所下滑，费用控制良好致使净利率提升。
事件：2025年10月30日，公司发布2025年三季报。2025前三季度，公司实现营业总收入2.72亿元，yoy+25.79%；归母净利润0.49亿元，yoy+81.48%；扣非归母净利润0.37亿元，yoy+118.80%。单季度来看，公司25Q3实现营业总收入0.94亿元，yoy+29.80%；归母净利润0.12亿元，yoy+283.59%%；扣非归母净利润0.08亿元，yoy+2175%。
产品收入贡献主要增长，CDMO短期承压。2025前三季度培养基产品收入2.39亿元，yoy+32.56%，产品业务板块是公司收入的核心支柱，增长主要得益于公司在产品技术优化、产品研发及市场开拓上的持续投入。截至2025.9.30，共有311个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段168个、临床I期阶段60个、临床II期阶段36个、临床III期阶段34个、商业化生产阶段13个，整体相较2024年末增加64个，其中商业化阶段增加5个，III期增加5个，II期增加8个。2025年前三季度，公司CDMO服务业务实现营业收入为3258.13万元，同比略有下降，服务业务受外部环境及客户需求阶段性波动影响，增速有所放缓。
毛利率有所下滑，费用控制良好致使净利率提升。2025前三季度，公司销售毛利率为54.57%，同比下滑2.88pct，销售净利率为18.07%，同比提升5.73pct。2025前三季度，公司销售费用率7.91%，同比下降0.77pct；管理费用率16.82%，同比下降11.77pct；研发费用率13.40%，同比提升2.28pct；财务费用率-4.98%，同比提升0.38pct。
投资建议
公司作为国产培养基龙头，随着管线推进带来的用量放大效应，培养基业务正处于加速兑现期，CDMO业务逐渐复苏，长期来看与培养基业务形成协同发展。
风险提示
新产品研发进度不及预期的风险；国产替代进程不及预期的风险；下游客户管线进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年11月3日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_奥浦迈_2025三季报点评：培养基产品持续增长，CDMO承压》
分析师：程培
研究助理：谭依凡
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
