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Top stories
杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
2025年10月30日上午，中美元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。从谈判动机来看，美国中期选举准备期开启在即，特朗普或急于在受选民高度关注的问题上达成对华交易。从影响来看，中美元首会晤有望开启中美关系的阶段性缓和期，或对市场风偏形成积极支撑，后续需关注最高法院判决、美国经济状况等关键因素对中美博弈的影响。展望后续，中美关系阶段性缓和以及芬太尼关税调降或相对利好我国劳动密集型行业，同时我国也正加速拓展与全球南方国家的合作空间。
风险因素：全球地缘政治摩擦超预期升级；中美博弈超预期升级；美国经济基本面波动超预期。
徐广鸿｜中信证券海外策略首席分析师
S1010525080005
2025年10月30日，中美元首在釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。中美经贸团队在吉隆坡磋商取得积极进展，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施；双方同意继续延长部分关税排除措施。我们认为当前美股上涨的核心驱动力已回归至企业基本面，而中美关系的缓和有望显著降低额外风险因素带来的潜在扰动，在中美关系相对缓和，且美国整体流动性依旧较为充裕的背景下，美股仍具备显著配置价值，我们建议关注美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业、受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及核电行业。我们认为港股市场风偏或上行，建议关注原材料、对美出口板块，以及或受益于人民币升值的航空与造纸等板块。
风险因素：全球地缘政治摩擦超预期升级；中美博弈超预期升级；美国经济基本面波动超预期。
陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师
S1010516100003
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对医疗健康产业行业未来五年发展做出重要指示。政策的核心围绕着“实施健康优先发展战略，健全健康促进政策制度体系”展开。我们学习该建议并梳理重点内容包括：①健全多层次医疗保障体系，推动商业健康险发展；同时优化药品集采、医保支付和结余资金使用政策，提升医保基金管理效能。②推行长期护理保险，我们预计是国家医保局下一阶段重点发展目标之一。③支持创新药和医疗器械发展。④延续深化医疗改革方向，促进分级诊疗、深化以公益性为导向的公立医院改革等，实施医疗卫生强基工程，推进全民健康数智化建设等。医疗健康产业政策改革进入密集期，建议持续关注政策驱动下的医疗健康产业投资机会。
风险因素：地缘政治摩擦加剧风险；宏观经济复苏不及预期风险；带量采购风险；一级市场生物制药企业融资热度下降风险；高值耗材降价力度和集采进度超预期风险；创新药临床研发失败风险；医疗服务医保政策风险；医疗事故风险；产业政策变化不及预期风险；医疗AI发展不及预期风险；商业健康保险行业进展不及预期风险等。
李子硕｜中信证券电力设备与新能源分析师
S1010524100004
新华社10月28日受权发布了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）。《建议》进一步明确了新型能源体系的重要地位，针对电力系统建设指引了消纳、韧性、电气化等中长期的发展重心。我们认为，政策进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇。同时，中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转。建议关注长期发展目标和短期景气度共振的环节：1）输变电和出海头部公司；2）特高压核心公司；3）智能电表头部企业；4）与直流输配电技术相关的核心产业链公司。
风险因素：输变电需求不及预期；智能电表招标不及预期；海外需求不及预期；特高压等配套工程推进缓慢；产业链竞争加剧；高压IGBT交付受限制约柔直技术应用。
陈聪｜中信证券基础设施与现代服务产业首席分析师
S1010510120047
我们学习了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（后文简称《建议》）。十五五规划是真正面对问题，解决问题的长远规划，做优增量，盘活存量，对所有高质量不动产的保有者，有经验的基础设施运营者，城市和国土空间智慧化赋能的服务者，积极意义都远超一项周期刺激政策。我们看好基础设施和城市现代服务产业链在十五五期间的高质量发展，推荐投资者沿着能力和资源的主线，开展价值投资。
风险因素：部分城市不动产和基础设施供给过剩，运营效率下降的风险；房地产市场景气下行，房地产企业的盈利能力下降风险；基础设施领域的传统企业转型面临现实挑战的风险。
孙明新｜中信证券基础材料与工程服务行业首席分析师
S1010519090001
中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份等玻纤龙头企业发布复价函，对主要产品进行复价，其中高端产品复价的落地幅度或相对更高。9月旺季以来，行业供需改善态势向好，高端产品结构性高景气持续。同时，在生产成本提升和海外关税等带来的经营压力下，玻纤企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高，本轮粗纱和电子纱复价正有序推进，预期能够有效向下传导，并具有一定持续性。在此趋势下，具备高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的龙头企业量利齐升弹性更高，全年业绩提升更加值得期待。
风险因素：宏观经济大幅波动；能源和原材料等成本上升；行业新增产能投产非理性；海外需求衰退；风电等需求不及预期；复价落地不及预期。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
今年三季度，公募REITs各类型资产的业绩延续分化态势，整体基本符合市场预期，且各板块均不乏亮点。伴随着前期市场整体估值的回调、以及资金压力的逐步释放，三季报落地后市场有所反弹。短期来看，央行恢复国债买卖释放了较大的宽松信号，预计利率环境对公募REITs相对友好，底层资产基本面具备韧性的标的有望得到估值支撑。此外，后续支持政策也有望保持力度，例如发展场外指数基金，引入增量资金改善市场流动性。
风险因素：REITs底层资产所在行业出现超预期政策，例如高速公路通行费减免、产业园区租金减免等；国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响；地缘政治因素等不确定性因素影响市场风险偏好；REITs新发政策超预期。
肖斐斐 ｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
2025年三季度，资本市场持续走强，市场风险偏好明显抬升，驱动市场风格主要向科技成长切换，截至2025年三季度末，中信银行股指数（CI005021.WI）较二季度末下跌8.7%，同期Wind全A指数上涨19.5%，银行板块相对收益和绝对收益均明显走弱，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末明显下降2.41ppts至1.49%，达到2023Q4前低（1.78%）之后的新低。板块投资上，短期市场资金面博弈情绪仍较强，银行股波动有所加大，但板块基本面格局稳定，估值性价比提升有望带来绝对收益资金配置空间。
风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。
Upcoming conferences and events
— 会议与活动 —
淮北矿业2025年三季报业绩交流会
2025年10月31日09:00
泰坦科技2025年三季报业绩解读说明会
2025年10月31日10:00
海天瑞声2025年三季报业绩交流
2025年10月31日10:30
百隆东方2025年三季报业绩交流
2025年10月31日13:30
春立医疗2025三季报电话会
2025年10月31日14:00
中青旅2025年三季报业绩交流会
2025年10月31日15:00
春秋航空2025年三季度业绩交流会
2025年10月31日15:00
鼎泰高科深度跟踪报告解读
2025年10月31日15:00
昀冢科技2025年三季度业绩说明会
2025年10月31日15:00
桂冠电力关于参与广西现货市场连续结算试运行事项交流
2025年10月31日15:30
小熊电器2025年三季报业绩交流
2025年10月31日15:30
科锐国际2025年三季报业绩交流会
2025年10月31日15:30
招商公路2025年三季报业绩交流会
2025年10月31日16:00
灵宝黄金2025年三季度业绩交流会议
2025年10月31日16:00
三祥新材2025年三季报业绩交流会
2025年11月02日19:00
捷邦科技2025年三季度业绩沟通会
2025年11月02日19:00
义翘神州2025年三季报业绩解读说明会
2025年11月03日16:00
双11跟踪：大众品、宠物
2025年11月03日20:00
中信证券2026年资本市场年会
2025年11月11日-13日
