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华创策略

2025/10/28

主动权益Q3新发持续回暖，存量赎回大幅增加

①从发行来看，25Q3基金新发份额环比增长53%，7-9月发行规模分别为97、170、294亿份，合计561亿份，季度新发创22Q3以来新高。

②从申购赎回来看，25Q3主动偏股型基金存量赎回2155亿份，较25Q2赎回1071亿份大幅增加。

三季度以来受AI科技、反内卷、阅兵等因素影响，市场风险偏好明显提升，同时随着公募基金赚钱效应的逐渐显现，推动新发规模持续回暖。此外，随着市场持续上行上证指数逼近4000点，上一轮牛市中入场的公募基金整体净值已经实现回本，引发赎回规模大幅增加。

风格配置：增配TMT、制造，减配消费、金融地产

①板块：主板占比回落，创业板、科创版占比上升。②大类行业：增配TMT、制造，减配消费、金融地产。25Q3主动偏股型基金TMT板块持股市值占比从25Q2的28.8%提升至25Q3的39.8%，制造板块持股市值占比从23.9%上升至24.2%；消费板块持股市值占比从25Q2的26.4%下降至25Q3的20.1%，金融地产板块持股市值占比从25Q2的7.5%下降至25Q3的3.9%。

行业：增配电子、通信，减配银行、食饮

①从持仓市值占比的环比变动看，25Q3公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升6.6pct）、通信（3.9pct）、电新（2.7pct）、有色（1.3pct）、传媒（0.5pct）；减仓前五行业：银行（-3.1pct）、食饮（-1.8pct）、家电（-1.5pct）、军工（-1.4pct）、汽车（-1.4pct）。

②相较于中证800权重占比，25Q3偏股主动型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800权重占比超配10.8pct）、通信（5.0pct）、电新（3.3pct）、医药（3.0pct）和传媒（1.1pct）；低配前五行业分别为非银（-7.6pct）、银行（-7.2pct）、公用（-2.4pct）、计算机（-2.3pct）、交运（-1.5pct）。

行业集中度及前二十大重仓股

①25Q3基金前20大重仓股对比25Q2出现14只个股更替，新进入个股：工业富联、寒武纪-U、亿纬锂能（维权）、阳光电源、东山精密、深南电路、天孚通信；退出个股：招商银行、五粮液、山西汾酒、海大集团、顺丰控股、格力电器、分众传媒。

②重仓中小市值前五名分别为：科达利、九号公司-WD、新泉股份、晶晨股份、泽璟制药-U。

③25Q3基金持股行业集中度显著提升，持股规模前三行业整体市值占比为47.6%，相较于25Q2变化+8.1pcts；前五行业整体市值占比为62.9%，相较于25Q2变化+10.3pcts。受AI科技行业景气度提升影响，公募持股行业集中度显著提升。

风险提示：宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

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华创轻工纺服

2025/10/29

事项：

根据21世纪经济报道，阿里首款自研AI眼镜——夸克AI眼镜2025年10月24日凌晨在天猫开启预售。仅10个小时后，就冲上了双11智能眼镜品类销量Top1。双11大促期间，88vip平台补贴+9折消费券=最终成交3329元。

评论：

国内客户再下一城，公司为镜片独供。根据康耐特光学官方工作号，公司是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，标志着客户在国内市场拓展再下一城。从技术路径来看，夸克AI眼镜区别于国内多数产品采用夹片或磁吸方式配处方镜片，采用一体贴合且带光波导的配镜方案，贴合度更高，且更为轻薄、舒适，同时，夸克AI眼镜创新性地采用了双电池加换电设计，用户可热拔插更换主电池，搭配换电仓，续航时间可以达到24小时，实现真正的全天候可用。 

主业经营稳健，XR业务具备先发优势。公司预计日本工厂将于四季度投产，全球化供应能力持续强化，亦可有效对冲关税风险。中长期来看，公司XR业务先发优势明显且技术壁垒高。有望在产业链推新过程中强化竞争优势，持续看好公司供应链卡位。

风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。