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公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入229.13亿元（同比+2.06%），归母净利润35.35亿元（同比+38.92%），扣非归母净利润25.56亿元（同比+13.04%）。
· 公司收入端实现稳健增长，利润端表现亮眼。
2025年前三季度，若剔除乐橙2024年基数的影响，公司营收增速达到4%以上；单Q3实现营业收入77.31亿元（同比+1.95%），若剔除乐橙基数影响，公司单Q3营收增速接近9%。利润端，公司单Q3实现归母净利润10.60亿元（同比+44.12%），实现扣非归母净利润7.61亿元（同比+52.34%）。
· 公司盈利能力与经营质量持续提升。
2025年前三季度，公司毛利率达41.65%，同比提升1.27pct；单Q3毛利率达41.74%，同比提升2.42pct。公司毛利率改善主要系公司坚持高质量发展，大力发展以视频为核心的、全域自研的主航道产品，管控过去低毛利的外购型产品（如硬盘、线缆等今年占比大幅下降），此外产品持续迭代升级也能进一步带来毛利率的改善。现金流方面，公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额15.64亿元，较去年同期大幅增长16.89亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为262.17亿元（同比+9.45%），收现比达到114.4%，高于过去四年同期稳态水平。
· 公司将持续拥抱大模型技术，不断推进AI赋能现有业务。
未来，公司将持续推出更多前端、边缘侧与中心侧产品，采用“大模型+小模型”融合方式，深入各类应用场景，全面提升全栈产品与解决方案能力。公司将坚持“由点及面”策略，稳步推进，从打造一批有影响力的“样板点”开始，逐步将大模型能力覆盖至公司所有业务场景。
投资建议
我们预计公司2025-2027年营收分别为330.64、351.05、379.36亿元，归母净利润分别为41.05、42.56、46.29亿元，看好未来国内市场需求回暖以及数字化建设的机遇，维持“买入”评级。
风险提示
市场需求修复不及预期；行业竞争加剧等。
西部证券—投资评级说明
分析师声明
免责声明
研究报告来源
证券研究报告：《大华股份（002236.SZ）2025年三季报点评 -- 利润端快速增长，经营质量持续提升》
对外发布时间：2025年10月28日
对外发布机构：西部证券研究发展中心
参与人员信息：
分析师：郑宏达
执业编号：S0800524020001
邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn
分析师：谢忱
执业编号：S0800524040005
邮箱：xiechen@research.xbmail.com.cn
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