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（来源：中邮证券研究所）
转自：中邮证券研究所
10月24日中共中央举行的新闻发布会上，国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁透露，“十五五”时期我国预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。地下管网建设改造已成为国家层面重点推进的民生工程与发展工程。此举将有力促进投资和消费良性循环，蕴含巨大内需空间。建议关注：中国联塑、青龙管业、东宏股份等。
水泥： 7月水泥协会发布响应反内卷政策文件，我们判断会推动限制超产政策更好的执行。短期来看，9-10月进入旺季后，整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点，基建端，由于受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求仍然处于弱复苏态势。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于淡季需求低点及价格低点。关注：海螺水泥、华新水泥。
玻璃：行业需求端在地产影响下25年呈现需求持续下行态势。短期来看，节后需求仍表现疲弱，受节前中下游补库拖累，短期库存增加明显，导致前期涨价未能落实，价格出现松动。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。关注：旗滨集团。
玻纤：传统无碱粗砂需求表现平淡，细分领域表现景气。行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。
消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。
上周行情回顾
过去一周（10.20–10.26）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+1.60%），上证综指（+2.88%），深证成指（+4.73%），创业板指（+8.05%），沪深300（+3.24%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第17位。
水泥旺季需求恢复缓慢，玻璃价格节后有所松动
1.1水泥逐步进入旺季，整体需求恢复缓慢
本周全国水泥市场价格环比下行，10月份整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点，基建端，由于受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。25年8月单月水泥产量为1.54亿吨，同比下滑8.6%。
1.2 节后需求表现疲弱，价格有所松动
玻璃本周期现价格均上涨，政策催化下中下游补库。需求端来看，9-10月份传统旺季订单改善力度一般，需求端尚未表现出旺季特点，目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限，后续持续关注政策变化及下游补库持续性。
1.3 本周重点公告
【华新水泥】公司披露2025年三季报，25Q3实现归母净利20.04亿元，同比+76%，扣非归母净利19.36亿元，同比+82%。25Q3单季度归母净利9.00亿元，同比+121%，扣非归母净利8.66亿元，同比+126%。
【北新建材】公司披露2025年三季报，25年前三季度实现收入199.1亿元，同比-2.3%，归母净利润25.9亿元，同比-17.8%，其中，单Q3收入63.5亿元，同比-6.2%，归母净利润6.6亿元，同比-29.5%。
【中国巨石】公司披露2025年三季报，公司前三季度实现收入139.04亿元，同比+19.53%，归母净利润25.68亿元，同比+67.51%，扣非归母净利润26.12亿元，同比+125.91%。25Q3单季度实现收入47.95亿元，同比+23.17%；归母净利润8.81亿元，同比+54.06%；扣非归母净利润9.11亿元，同比+72.57%。
风险提示
反内卷政策落地不及预期，地产需求超预期下行风险，基建需求低于预期风险。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-建筑建材行业周报：管网新增投资超5万亿，关注低位题材机会》
对外发布时间：2025年10月27日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：赵洋 SAC编号:S1340524050002
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