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（来源：国盛计算机畅想）
“十五五”锚定科技强国目标，加快部署推进重大科技创新任务。1）中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。党的二十大提出到2035年建成科技强国的战略目标。党的二十届四中全会提出要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。这是以习近平同志为核心的党中央深刻洞察国内国际发展大势、准确把握科技和经济社会发展规律作出的重大战略决策。2）2024年全社会研发投入超过3.6万亿元，较2020年增长48%。高水平国际期刊论文数量和国际专利申请量连续5年排名世界第一。3）面向未来五年，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，要抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。
国产化大势所趋，商业化市场需求日渐提升。1）万亿级信创产业空间打开，行业信创正在加速推进。根据第一新声，预计至2026年，我国信创市场规模可达2.66万亿元，同时，2023年，我国信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务，金融、运营商等行业进度较快。2）党政&行业信创成为大势所趋的同时，互联网&大模型厂商等商业化市场对国产化的需求日渐提升。周鸿祎对第一财经记者表示，目前360对于芯片的采购往国产芯片方向转，最近采购的芯片都是华为的产品；DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对即将发布的下一代国产芯片设计，这一明确表态，说明DeepSeek与国产芯片厂商之间存在深度技术合作和生态协同，这种软硬件协同优化将提升国产算力的整体竞争力。
国产算力业绩进入爆发期，景气度持续加速验证。1）国产算力进入业绩爆发期，存货同比实现高增。寒武纪25Q3单季度公司实现营收17.27亿（同比+1333%），实现归母净利润5.67亿（去年同期亏损1.94亿）；25Q3末公司存货余额为37.29亿再创历史新高，环比Q2提升39%，存货重回快速增长通道，我们认为公司供给端在Q3得到较大改善，看好公司后续收入持续释放。海光信息根据2025年三季报，实现存货65.02亿元，同比+66.89%；预付款项26.18亿元，同比+18.32%；合同负债28.00亿元，同比+18567.41%，存货、预付款项和合同负债的提升，反映出公司向好趋势，彰显公司发展信心。2）国产软件代表公司业绩已触底回升、稳定性或好于预期。2025Q2单季度，中国软件收入+25%、归母净利+104%；达梦数据收入+42%、归母净利+124%；太极股份收入+151%、归母净利大幅减亏；金山办公WPS软件业务收入+26%，扭转Q1及之前的下降趋势；华大九天Q2收入+16%。
建议关注：
1）国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、龙芯中科、禾盛新材、中国长城、云天励飞、景嘉微、神州数码、软通动力、瑞晟智能、品高股份等。
2）关键软件：中国软件、金山办公、达梦数据、太极股份、广立微、华大九天、索辰科技、中望软件、用友网络等。
风险提示：贸易关系反复变化、信创开支不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。
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“十五五”锚定科技强国目标，加快部署推进重大科技创新任务
中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。
科技部党组书记、部长阴和俊介绍，“十四五”时期，我国科技实力跃上新台阶，科技创新成果丰硕，新质生产力稳步发展，为“十五五”经济社会发展奠定了坚实基础。2024年全社会研发投入超过3.6万亿元，较2020年增长48%。高水平国际期刊论文数量和国际专利申请量连续5年排名世界第一。国家综合创新能力排名由2020年的第14位提升至2024年的第10位。科技创新和产业创新加速融合，规上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，人工智能、新能源、生物科技等前沿领域正在形成新的经济增长点；科技创新让天更蓝、水更清，健康更有保障，给人民群众带来更多的获得感、幸福感、安全感。
面向未来五年，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，中国式现代化要靠科技现代化作支撑。“十五五”时期，要抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。
《建议》具体从4方面作出部署：
1）加强原始创新和关键核心技术攻关。完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。突出国家战略需求，部署实施一批国家重大科技任务。加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局，加大长期稳定支持。强化科学研究、技术开发原始创新导向，产出更多标志性原创成果。
2）推动科技创新和产业创新深度融合。统筹国家战略科技力量建设，增强体系化攻关能力。强化科技基础条件自主保障，完善区域创新体系，加快重大科技成果高效转化应用，加强知识产权保护。强化企业科技创新主体地位，支持企业牵头组建创新联合体、承担更多国家科技攻关任务。培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展，提高企业研发费用加计扣除比例。培育创新文化，营造具有全球竞争力的开放创新生态。
3）一体推进教育科技人才发展。建立健全一体推进的协调机制，强化规划衔接、政策协同、资源统筹、评价联动。围绕科技创新、产业发展和国家战略需求协同育人，加快建设国家战略人才力量。以创新能力、质量、实效、贡献为评价导向，深化项目评审、机构评估、人才评价、收入分配改革。
4）深入推进数字中国建设。建设开放共享安全的全国一体化数据市场，促进实体经济和数字经济深度融合。加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据等高效供给。全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业。
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国产化大势所趋，商业化市场需求日渐提升
新型政策性金融工具的资金规模为5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域。自2025年5月以来，多地围绕新型政策性金融工具开展政策宣讲会或者项目筹备会。部分地方更是进一步梳理出入库项目清单，明确了申报基金的金额。从地方透露信息来看，新型政策性金融工具的资金规模为5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行参与其中。不仅地方在积极准备，中央政府层面也在释放信号，将加大稳投资的力度。2025年8月18日，国务院第九次全体会议表示，要加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多投资于人、服务于民生，积极促进民间投资。
万亿级信创产业空间打开。受宏观经济环境影响，企业信息化预算缩减，对于信息化项目投入更为谨慎。因此2023年信创市场出现阶段性变化，前三季度信创采购明显减少，至第四季度逐渐恢复。根据第一新声研究院的预计，至2026年，我国信创市场规模可达2.66万亿元。
行业信创正在加速推进，金融、运营商等进度较快。根据第一新声的调研，2023年，我国信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务。八大行业中，金融信创替换节奏最快，2023年底金融PC等终端基本完成百分百替换，部分核心系统开始进行替换；电信、电力行业信创替换节奏开始加快，一般以3-5年为周期分阶段进行改造；医疗、交通信创替换已经开始有少量案例落地，教育、石油、航空领域信创替换逐渐开始起步。除8大行业以外，汽车制造、烟草、物流等行业信创也已开始陆续试点实施。
360加大采购国产芯片，国产芯片更具性价比。周鸿祎对第一财经记者表示，目前360对于芯片的采购往国产芯片方向转，最近采购的芯片都是华为的产品。他坦承国产芯片与英伟达产品存在差距，但是国产芯片必须要用，只有咬牙坚持用，用得越多、改进得越多。他还对记者犀利调侃，黄仁勋对H20的“手术刀割得很高明”，H20更适合做推理，因为训练模型对于芯片的要求非常高，但如果拿来做推理，不需要高速互联、组成集群等等，对于芯片性能的要求降低，相比之下国产芯片性价比更高。
DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对即将发布的下一代国产芯片设计。重要的是，DeepSeek在文章中提到，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，并官微在置顶留言里表示，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。这一明确表态，说明DeepSeek与国产芯片厂商之间存在深度技术合作和生态协同，这种软硬件协同优化将提升国产算力的整体竞争力。
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国产算力业绩进入爆发期，景气度持续加速验证
国产算力进入业绩爆发期，存货同比实现高增，景气度持续验证。1）寒武纪发布三季报， 25Q3单季度公司实现营收17.27亿（同比+1333%），实现归母净利润5.67亿（去年同期亏损1.94亿），实现扣非后归母净利润5.06亿（去年同期亏损2.54亿），综合毛利率54.24%（环比Q2-1.64pct），收入表现好于市场预期。25Q3末公司存货余额为37.29亿再创历史新高，环比Q2提升39%，存货重回快速增长通道，我们认为公司供给端在Q3得到较大改善，看好公司后续收入持续释放。2）海光信息2025年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比+54.65%；实现归母净利19.61亿元，同比+28.56%，公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品的市场版图扩展，实现了公司营业收入的显著增长。根据2025年三季报，公司存货65.02亿元，同比+66.89%；预付款项26.18亿元，同比+18.32%；合同负债28.00亿元，同比+18567.41%。存货、预付款项和合同负债的提升，反映出公司向好趋势，彰显公司发展信心。
国产软件代表公司Q2业绩已触底回升、稳定性或好于预期。2025Q2单季度，中国软件收入+25%、归母净利+104%；达梦数据收入+42%、归母净利+124%；太极股份收入+151%、归母净利大幅减亏；金山办公WPS软件业务收入+26%，扭转Q1及之前的下降趋势；华大九天Q2收入+16%。
计算机虽属于AI的核心赛道之一，但在TMT赛道中，过往几个月中机构配置和涨幅显著较低。根据Wind，基金半年报计算机持股占净值比为0.89%，占股票投资市值比为4.52%，相比2024Q4分别变化+0.08pct、+0.40pct；TMT其他板块如电子相比2024Q4分别变化+0.11pct、+0.46pct。
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建议关注：
1）国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、龙芯中科、禾盛新材、中国长城、云天励飞、景嘉微、神州数码、软通动力、瑞晟智能、品高股份等。
2）关键软件：中国软件、金山办公、达梦数据、太极股份、广立微、华大九天、索辰科技、中望软件、用友网络等。
贸易关系反复变化风险：国际贸易关系频繁波动，给企业、行业乃至全球经济带来的不确定性风险。
信创开支不及预期风险：若地方财政紧张，可能影响项目资金拨付，导致项目延期或规模缩减。
行业竞争加剧风险：若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。
宏观经济波动风险：若宏观经济景气度下行，固定资产投资额放缓，影响企业再投资意愿，从而影响消费者消费意愿和产业链生产意愿，对整个行业将会造成不利影响。
具体分析详见2025年10月26日发布的报告《国产化景气继续加速》
分析师 陈芷婧 分析师执业编号S0680523080001
分析师 李纯瑶 分析师执业编号S0680525070005
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