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“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【军工 | 李鲁靖】中直股份(600038)：“紫火”概念机出道，军贸市场有望实现持续突破
【医药 | 周超泽】美年健康(002044)：2025Q1-3点评：降本增效成效突出，AI业务持续高增
行业时事
军工 | 李鲁靖
中直股份(600038)：“紫火”概念机出道，军贸市场有望实现持续突破
事件：第七届中国直升机博览会于10月16日至19日在天津举办，中航科工和中直股份将首次携“紫火”未来飞行器概念机参展。
核心产品集中亮相彰显实力，直升机产品全方位展示
10月，公司参加第七届中国天津国际直升机博览会（直博会），将首次携“紫火”未来飞行器概念机参展，同步推进直升机业务与低空经济领域的产品创新及市场拓展。
持续强化直升机主业优势，加大民机业务拓展，并推进军贸赛道持续突破
今年上半年，在产品与技术研发方面，公司多项型号科研工作稳步推进，民品方面，13吨级直升机AC313A于6月份完成局部改进及复飞，持续优化为后续型号取证奠定基础，提升市场竞争力。关键工艺技术攻关成效显著，航空制造能力稳步增强，C919型机应用大型客机复合材料自动制孔等技术，提升批产交付能力；C929外襟翼工作包完成工艺准备策划。AC332目前正在建三江开展自驾系统调参试飞，并在沪沽湖机场进行高原补充试飞。同时，公司联合产业链相关单位组建民机市场开拓团队，加强细分市场、低空经济政策及竞争机型研究，积极走访潜在客户，捕获市场需求，新增3架AC311A订单（2架AC311A销售和1架AC311租赁），并与潜在用户合作完成11架AC311A采购选型论证。公司在市场营销方面积极开拓直升机市场+低空经济市场，与多家单位签订销售合同及租赁协议，进一步提升市场占有率。
在军贸方面，《阿拉伯新闻》8月2日报道称，巴基斯坦军方当天表示，巴基斯坦陆军已将中国制造的直-10ME武装直升机纳入其陆航部队序列，此举旨在推动国防装备现代化进程。
公司上半年收入稳定增长，成本+研发增长致使利润短期受限
2025年上半年，公司实现营业收入102.41亿元（+25.28%），归母净利润2.82亿元（-5.12%），扣非归母净利润2.06亿元（-23.91%）。
盈利预测：公司是国内领先的直升机整机及零部件供应商，抓住军贸和低空经济发展机遇，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为6.81、8.28、9.87亿元，对应EPS分别为0.83、1.01、1.20元，对应PE为45.74、37.64、31.56倍，维持“推荐”评级。
风险提示：现金流风险、市场竞争风险、订单节奏不及预期风险
相关研报：《中直股份(600038)：“紫火”概念机出道，军贸市场有望实现持续突破》2025.10.16
医药 | 周超泽
美年健康(002044)：2025Q1-3点评：降本增效成效突出，AI业务持续高增
事件：公司发布2025年前三季度业绩预告，2025Q1-3预计实现营业收入68.5-70.1亿元，同比下降1.83%-4.07%；归母净利润为4200-6200万元，同比增长70.51%-151.70%；扣非归母净利润为850-2200万元，同比增长4.35%-170.09%。
点评：
1） 2025Q1-3公司盈利能力持续改善，降本增效成果显著。2025Q1-3公司收入端小幅波动，但利润端增长强劲，主要得益于公司持续推进的“多元增收、科学降本”战略，以及AI等高毛利创新业务的快速增长。其中，结合AI技术手段取得的主营收入为2.50亿元，较上年同期增长71.02%。单季度来看，公司预计实现营业收入27.41-29.01亿元，同比下降1.18%-6.63%；预计归母净利润为2.63-2.83亿元，同比增长9.55%-17.87%；扣非归母净利润为2.47-2.60亿元，同比增长6.09%-11.89%。Q3作为传统体检旺季，公司在稳固主业的同时，盈利能力得到进一步提升，利润增速显著高于收入增速，降本增效成果持续显现。
2） “All in AI”战略加速落地，第二增长曲线清晰可见。公司的“All in AI”战略正从布局期迈入收获期，成为业绩增长的关键驱动力。2025Q1-3，AI相关业务收入同比增长71.02%，达到2.50亿元，延续了2024年全年超2.15亿元的良好势头。以“脑睿佳”、“肺结宁”、“AI-MDT报告”等为代表的创新AI产品矩阵，不仅贡献了可观的收入增量，其较高的毛利率也对公司整体利润水平起到了重要的拉动作用。公司依托其积累的超2亿人次结构化健康数据，在AI产品研发和迭代上具备天然优势，构建起“数据-算法-产品”的闭环，第二增长曲线日益清晰。
3） 主业经营稳健，客户结构持续优化。作为体检行业龙头，公司主业基本盘依然稳固。三季度旺季期间，公司整体订单签订与客单价保持稳定，重点客户的签单占比与到检份额有所提升，表明公司在存量市场的竞争力并未减弱。同时，公司正积极优化客户结构，大力拓展个检和增值服务市场。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营收分别为121.42、140.19、163.20亿元，同比增速分别为13.46%、15.46%、16.41%，归母净利润分别为6.05、10.09、12.68亿元，同比增速分别为114.39%、66.80%、25.63%，对应当前股价PE分别为35、21、17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、政策风险、客流量恢复不及预期风险、市场开拓不及预期风险等。
相关研报：《美年健康(002044)：2025Q1-3点评：降本增效成效突出，AI业务持续高增》2025.10.16
