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（来源：浙商证券研究所）
【浙商机械 邱世梁/王华君/王一帆】山东威达（002026）：电动工具配件龙头多领域发展，在手现金充沛支持长期发展。
【浙商策略 廖静池/王大霁/李沛/高旗胜/赵闻恺】主动权益基金吸引力回升，ETF平滑市场波动，个人投资者趋势为王，险资股债再平衡，量化基金享受流动性。
【浙商大消费 钟烨晨】向下空间有限，向上弹性巨大，餐饮布局正当时。
01 市场总览
1、大势：
9月9日上证指数下跌0.51%，沪深300下跌0.7%，科创50下跌2.38%，中证1000下跌1.16%，创业板指下跌2.23%，恒生指数上涨1.19%。
2、行业：
9月9日表现最好的行业分别是房地产（+1.64%)、综合（+0.94%)、银行（+0.83%)、有色金属（+0.75%)、轻工制造（+0.53%)，表现最差的行业分别是电子（-2.7%)、计算机（-2.07%)、通信（-1.91%)、医药生物（-1.91%)、国防军工（-1.9%)。
3、资金：
9月9日全A总成交额为21521亿元，南下资金净流入102.31亿港元。
02 重要推荐
【浙商机械 邱世梁/王华君/王一帆】山东威达（002026）公司深度：电动工具配件龙头，多业务拓展打开成长空间
1、机械-山东威达（002026）
2、推荐逻辑：
电动工具配件龙头多领域发展，在手现金充沛支持长期发展。
1）超预期点：
电动工具配件龙头多领域发展，在手现金充沛支持长期发展。
2）驱动因素：
新业务拓展、手工具需求高增长。
3）目标价格，现价空间：无
4）盈利预测与估值：
预计2025-2027年公司营业收入为2480/2719/2958百万元，营业收入增长率为12%/10%/9%，归母净利润为332/367/402百万元，归母净利润增长率为11%/11%/9%，每股盈利为0.75/0.83/0.91元，PE为18/17/15倍。
3、催化剂：
新业务拓展、手工具需求高增长。
4、风险因素：
原材料价格大幅波动的风险、电动工具需求不及预期的风险、换电站建设不及预期的风险、海外产能释放不及预期的风险。
报告日期：2025年9月9日
报告详情：
03 重要观点
【浙商策略 廖静池/王大霁/李沛/高旗胜/赵闻恺】策略深度报告：增量资金如何塑造牛市风格？
1、所在领域：策略
2、核心观点：
主动权益基金配置吸引力回升，ETF资金担当市场稳定器，个人投资者以趋势为王，保险及银行理财子进行股债平衡，外资成交活跃度抬升，量化基金享受流动性。
1）市场看法：
历史上看，牛市处于中后期时居民存款通常会因较强的投资吸引力而加速流入主动权益基金。
2）观点变化：
历史上看，牛市处于中后期时居民存款通常会因较强的投资吸引力而加速流入主动权益基金。伴随市场稳步向上运行、中长期趋势良好，主动权益基金业绩改善与居民资金入市或将形成正向联动，强化市场正反馈，未来有望迎来更多主动权益增量资金入市。
3）驱动因素：
外部美联储降息周期对A股友好，若基本面改善拐点确认，汇率和A股双重回报的顺周期共振或吸引外资持续流入。伴随市场稳步向上运行、中长期趋势良好，主动权益基金业绩改善与居民资金入市或将形成正向联动，强化市场正反馈，未来有望迎来更多主动权益增量资金入市。
4）与市场差异：
2024年四季度，股票型ETF规模首次超过主动权益基金规模，或加剧“强者恒强”的局面。另一方面，ETF具有“逆向投资”的特征，在一定程度上熨平了市场波动。2025年以来，偏好景气赛道/大盘成长风格的主动权益基金发行规模已明显回暖，历史上看，牛市处于中后期时居民存款通常会因较强的投资吸引力而加速流入主动权益基金。
3、风险提示：
地缘摩擦超预期；经济修复不及预期；数据测算偏差风险；历史数据不代表未来。
报告日期：2025年9月8日
报告详情：
【浙商大消费 钟烨晨】酒店餐饮季度行业策略报告：估值洼地，只欠东风
1、所在领域：大消费中观策略
2、核心观点：
餐饮板块当前估值普遍位于较低水平，是当前较为稀缺的估值洼地。叠加我们预计7月以来更多头部品牌同店同比持平回正，当前已到布局时。
1）市场看法：
25H1餐饮恢复普遍较弱，25H2难以看到明显起色。
2）观点变化：
本轮自2023年初以来的餐饮行业复苏，其幅度由需求决定，节奏由供给决定。细分赛道来看，茶饮细分领域的节奏领先西式快餐及正餐等细分领域约1至2个季度，头部茶饮品牌已于25Q1逐步回暖，我们预计头部西式快餐/头部正餐分别已于25Q2/25年7-8月实现同店持平或回正。
3）驱动因素：
消费复苏、客单价企稳回升。
4）与市场差异：
市场普遍认为餐饮恢复普遍较弱，我们认为25H2更多头部餐饮品牌将实现同店同比的回正。此外，一旦消费强劲复苏，餐饮是反应速度最快、受益程度最大的板块之一。
3、风险提示：
宏观经济波动、食品安全、开店不及预期。
报告日期：2025年9月8日
报告详情：
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