炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源 | 野马财经

　　作者 | 于婞 

　　一家壳公司，被重写成一个产业故事。

　　一笔70亿元的定增申请，将“恒力系”庞大的资本棋局再次推向台前。

　　近日，*ST松发（603268.SH）（下称“松发股份”）公告称，公司向特定对象发行A股股票的申请获上交所受理，拟募资不超过70亿元，全部投向高端船舶制造产能扩张。

　　对于一家刚刚完成重组、尚未摘帽的*ST公司而言，这一融资规模堪称“大手笔”。

　　但如果把视角拉长至其背后的“恒力系”，这是恒力重工借壳上市后的首次大规模再融资，也是“江苏首富”陈建华、范红卫夫妇在资本市场上演的最新一幕。

　　从濒临退市的陶瓷企业，到千亿市值的“民营造船第一股”，松发股份仅用一年时间便完成脱胎换骨。而在这背后，一场关于“造船周期”的押注、家族传承的棋局，正在徐徐展开。

　　3月30日，松发股份发布关于申请撤销股票退市风险警示的进展公告，称公司2024年财务指标触及相关规定被实施退市风险警示，2025年业绩达标后已申请撤销退市风险警示，目前该申请处于补充材料阶段。当日收盘，*ST松发报118.11元/股，总市值1147亿元。

　　图源：罐头图库

　　70亿定增“豪赌”高端船舶？

　　此次定增，松发股份拟募资不超过70亿元，投向三个项目：绿色智能高端船舶制造一体化项目拟投入50亿元，绿色船舶制造曲组配套升级项目拟投入15亿元，配套3号—6号码头项目拟投入5亿元。整体投资规模高达135.09亿元。

　　这是公司近一年内的第二次大规模募资。2025年8月，松发股份刚完成配套融资39.32亿元，用于绿色高端装备制造项目和国际化船舶研发设计中心建设。

　　两次募资间隔不到一年，合计规模超百亿。

　　这意味着，公司当前最核心的逻辑已经不再是“扭亏”，而是“扩张”。而扩张的前提，是对行业周期的判断。

　　过去十年，全球造船行业经历了一轮深度出清，据“克拉克森（Clarksons）”数据，全球活跃船厂数量已从2008年前的峰值（超过1000家）大幅下降至2024年的约380家。其中，大量中小船厂退出市场，产能显著收缩，行业集中度快速提升。与此同时，在“双碳”目标驱动下，全球航运业正在进入新一轮船舶更新周期：LNG船、氨燃料船等绿色船型需求爆发、航运公司加速淘汰老旧船只、高端船舶订单向头部船厂集中。供给收缩与需求升级叠加，使造船行业从“过剩时代”迈入“结构性紧缺时代”。

　　在这一背景下，据松发股份募集说明书披露，其手持订单金额已超千亿元人民币，2025年新接订单115艘，新签订单量位居中国第二、全球第二。

　　图源：罐头图库

　　新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅分析认为，从行业大环境来看，全球航运市场的波动始终与造船周期紧密绑定，过去几年，全球贸易格局重构、环保政策趋严叠加旧船更新需求释放，让船舶制造行业迎来了久违的订单潮。70亿募资全部投向产能扩张，显示出企业对高端船舶赛道的坚定信心。

　　“不过松发股份这笔定增更像是企业基于自身转型需求与行业趋势的精准布局，而非单纯押注周期波动。”袁帅表示，“当然，不能否认当前行业周期上行给松发股份带来的机遇。在行业订单饱满的背景下，产能扩张能让企业快速抢占市场份额，借助周期红利完成初期的产能爬坡与技术积累。但更关键的是，松发股份发的布局瞄准的是高端船舶的技术壁垒与市场缺口，而非依赖周期红利赚取短期利润。”

　　袁帅认为，对于市场而言，更应关注的是松发股份在跨界转型中的执行能力，包括技术储备是否足以支撑高端船舶制造、供应链整合是否顺畅、人才团队是否匹配等，这些因素才是决定定增项目成败的关键。

　　从陶瓷厂到“千亿船王”

　　“江苏首富”如何盘活资产？

　　这场再融资的起点，是松发股份2025年完成的一场堪称“脱胎换骨”的重大资产重组。而背后的操盘手，正是“恒力系”的实际控制人——陈建华、范红卫夫妇。

　　夫妻俩与松发股份的渊源要从2018年说起，那一年，恒力集团以8.2亿元拿下松发股份控制权。松发股份是广东潮州的“瓷王”，主营日用陶瓷，但受国内需求见顶、欧盟反倾销等因素影响，业绩持续下滑，2021年至2023年累计亏损近12亿元。恒力入主后并未急于重组，而是让这个“壳”沉淀了7年。

　　与此同时，2022年，陈建华、范红卫夫妇通过恒力集团，以21.1亿元的对价收购了闲置十年之久的STX大连造船厂资产。STX大连曾是中国最大的外资船厂，受市场等因素影响，2015年进入破产清算程序，此后多次拍卖均流拍告终。

　　终于在2024年，两条线交汇，当年10月，松发股份宣布重大资产重组：将原有陶瓷和教育资产整体置出，同时作价80.06亿元注入恒力重工100%股权。2025年5月，该重组方案获中国证监会注册通过，成为“并购六条”政策实施以来首宗获批的上市公司跨界并购案例。

　　图源：罐头图库

　　重组完成后，松发股份主营业务从日用陶瓷变更为船舶及高端装备制造。实际控制人陈建华、范红卫夫妇持股比例升至79.83%。公司的业绩也在2025年“一飞冲天”。今年3月9日，松发股份披露重组后首份年报，交出了一份营收与利润双增长的亮眼成绩单。2025年，公司实现营业收入216.39亿元，同比增长274.95%；归母净利润26.55亿元，同比增长1083.05%。

　　图源：罐头图库

　　市值也是水涨船高。Wind显示，松发股份股价从重组前的14.35元/股飙升至最高132.6元/股，总市值突破1171亿元。

　　可以看到，“恒力系”用三步“盘活”了这家陶瓷厂：首先是剥离旧资产，将上市公司原有的陶瓷和教育资产整体置出，彻底清空历史包袱；然后是注入新资产，将2022年才收购的恒力重工100%股权装入上市公司；最后重塑业务结构，将公司主营业务从轻资产、弱盈利的消费制造，切换为重资产、高景气的高端船舶制造。

　　如今，松发股份已经完成了“传统陶瓷公司”到“高端造船平台”的跃迁。另一边，短短三年，一个破产船厂从21亿元收购价，成长为千亿市值的上市公司核心板块。

　　“企二代”的资本首秀

　　这次资本运作的“操盘手”陈建华1971年出生于江苏苏州吴江农村，家境贫寒，“小时候上学连几块钱学费都要东拼西凑”。13岁那年，他被迫辍学，在建筑工地当了4年泥瓦匠。后来因一次意外摔伤落下了腰椎病，无奈改行收丝。凭借吃苦耐劳，到上世纪90年代初期，他攒下了200余万元积蓄。彼时，比他大四岁的范红卫在一家纺织厂当会计，两人相识结为夫妻。

　　1994年，23岁的陈建华听闻镇上有一家镇办织造厂濒临倒闭，他果断斥资369万元将其收购。范红卫也辞掉会计工作，与丈夫一起创业，在工厂担任财务总监。

　　夫妻俩由此起家，创立恒力集团。此后，恒力逐步向产业链上游延伸：从纺织到化纤，到PTA，到PX，一路打破国外垄断。如今，恒力集团已发展为覆盖炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链的国际龙头企业。2024年，集团总营收达8715亿元，位列世界500强第81位、中国民营企业500强第3位。

　　在资本市场，“恒力系”旗下共有两家A股上市公司和一家新三板公司。其中恒力石化（600346.SH）是“恒力系”的核心资产。其2016年借壳上市，形成了“原油—芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”的完整产业链。截至2026年3月30日，恒力石化总市值1546亿元。陈建华、范红卫夫妇合计持股61.51%。松发股份是“恒力系”的造船新贵。另一家在新三板挂牌公司同里旅游（834199.NQ），则是聚焦精品酒店运营服务。

　　2025年，陈建华、范红卫夫妇以801.2亿元持股市值蝉联“江苏首富”。

　　图源：罐头图库

　　陈建华‌出生于‌1971年‌，范红卫‌出生于‌1967年‌，如今，夫妻俩都已到了知命之年‌，二人“00后”的儿子陈汉伦也开始站到台前。

　　2025年8月，松发股份董事会换届选举，陈建华、陈汉伦父子同时出现在非独立董事候选人名单中。随后，陈汉伦出任公司董事、总经理职务。陈汉伦出生于2001年，今年25岁。他拥有新加坡南洋理工大学应用金融硕士学历，曾任普华永道（新加坡）企业所得税税务咨询顾问，2024年3月起担任恒力集团副总裁。

　　这并非陈建华夫妇唯一登台的子女。二人1993年出生的女儿陈逸婷早于2015年便进入恒力集团工作，曾负责旅游、能源等业务，2025年6月以恒力集团副董事长身份亮相。

　　而这一次的资本运作，正在成为二代接班的“练兵场”。陈汉伦进入家族企业，便是从恒力重工的造船业务开始。2024年8月，他代表恒力重工与瑞士MSC签署战略合作协议；2025年6月，在恒力重工首艘VLCC命名仪式上也能看到他的身影。

　　在二代接棒的关键节点，“恒力系”的资本棋局能否平稳传承、继续扩张？评论区聊聊吧。