本周市场表现：

截至12月5日收盘，本周公用事业板块上涨0.1%，表现劣于大盘。其中，电力板块上涨0.30%，燃气板块下跌0.58%。

电力行业数据跟踪：

动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至12月4日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价797元/吨，周环比下跌23元/吨。截至12月4日，广州港印尼煤(Q5500)库提价800.2元/吨，周环比下跌32.82元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价840.16元/吨，周环比下跌40.80元/吨。

动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，电厂日耗周环比上升。截至12月4日，秦皇岛港煤炭库存666万吨，周环比增加84万吨。截至12月4日，内陆17省煤炭库存10106.8万吨，较上周下降100.6万吨，周环比下降0.99%；内陆17省电厂日耗为386.2万吨，较上周增加32.1万吨/日，周环比上升9.07%；可用天数为26.2天，较上周下降2.7天。截至12月4日，沿海8省煤炭库存3505.3万吨，较上周增加51.1万吨，周环比上升1.48%；沿海8省电厂日耗为197.7万吨，较上周增加10.7万吨/日，周环比上升5.72%；可用天数为17.7天，较上周下降0.8天。

水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至12月5日，三峡出库流量7800立方米/秒，同比上升12.23%，周环比下降18.15%。

重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月29日，广东电力日前现货市场的周度均价为219.89元/MWh，周环比下降17.75%，周同比下降15.7%。截至11月29日，广东电力实时现货市场的周度均价为183.03元/MWh，周环比下降3.43%，周同比下降31.4%。2）山西电力市场：截至11月28日，山西电力日前现货市场的周度均价为130.48元/MWh，周环比下降31.25%，周同比下降55.6%。截至11月28日，山西电力实时现货市场的周度均价为130.48元/MWh，周环比下降32.33%，周同比下降46.8%。3）山东电力市场：截至11月28日，山东电力日前现货市场的周度均价为236.86元/MWh，周环比下降6.44%，周同比上升23.3%。截至11月28日，山东电力实时现货市场的周度均价为245.47元/MWh，周环比下降7.96%，周同比下降8.0%。

天然气行业数据跟踪：

国内外天然气价格：中国LNG到岸价周环比下降，美国HH气价周环比上升。截至12月4日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4262元/吨，同比下降7.15%，环比下降1.32%；截至12月4日，欧洲TTF现货价格为9.24美元/百万英热，同比下降35.8%，周环比下降7.9%；美国HH现货价格为5.08美元/百万英热，同比上升75.2%，周环比上升10.7%；中国DES现货价格为10.48美元/百万英热，同比下降30.2%，周环比下降2.6%。

欧盟天然气供需及库存：2025年第48周，欧盟天然气供应量61.1亿方，同比上升4.5%，周环比下降1.9%。其中，LNG供应量为28.8亿方，周环比下降4.6%，占天然气供应量的47.1%；进口管道气32.3亿方，同比下降10.9%，周环比上升0.7%。2025年第48周，欧盟天然气消费量（我们估算）为100.7亿方，周环比上升19.1%，同比上升14.1%；2025年1-48周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2864.6亿方，同比上升5.2%。

国内天然气供需情况：2025年10月，国内天然气表观消费量为347.70亿方，同比下降1.6%。2025年10月，国内天然气产量为221.20亿方，同比上升6.1%。2025年10月，LNG进口量为576.00万吨，同比下降12.1%，环比上升0.2%。2025年10月，PNG进口量为401.00万吨，同比上升0.5%，环比下降24.3%。

本周行业重点新闻：1）2025年10月全国新能源并网消纳情况：10月份全国平均风电利用率为 96.4%，环比回升了1.0个百分点；除了广东等个别省份外，全国大部分地区的风电消纳情况较9月有好转，特别是东北和西北的改善。10月全国平均光伏发电利用率为 94.8%，环比微降0.2个百分点。随着进入秋冬季节，光伏利用率呈现缓慢下行趋势。2）10月我国天然气表观消费量同比下降1.3%：12月2日，国家发展改革委发布2025年10月份全国天然气运行快报。据快报数据，2025年10月，全国天然气表观消费量347.7亿立方米，同比下降1.3%。1—10月，全国天然气表观消费量3525.3亿立方米，同比下降0.3%。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

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一、 本周电力天然气市场表现

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截至12月5日收盘，本周公用事业板块上涨0.1%，表现劣于大盘；沪深300上涨1.3%到4584.54；涨跌幅前三的行业分别是有色金属（5.3%）、通信（3.7%）、国防军工（2.8%），涨跌幅后三的行业分别是传媒（-3.9%）、房地产（-2.2%）、美容护理（-2.0%）。

截至12月5日收盘，电力板块本周上涨0.30%，燃气板块下跌0.58%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌0.27%，水力发电板块上涨1.03%，核力发电上涨1.87%，热力服务下跌1.09%，电能综合服务下跌0.75%，光伏发电下跌1.32%，风力发电上涨0.30%。

截至12月5日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：中闽能源(12.62%)、内蒙华电（5.07%）、皖能电力（3.75%），主要公司涨跌幅后三名分别为：上海电力（-13.53%）、南网能源（-2.90%）、申能股份（-2.62%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：深圳燃气(1.22%)、中泰股份(0.87%)、新奥股份(0.85%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：大众公用(-9.84%)、天壕能源(-2.65%)、九丰能源(-1.91%)。

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二、电力行业数据跟踪

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1、动力煤价格

●长协煤价格：12月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为694元/吨，月环比上涨10元/吨。

●港口动力煤市场价：截至12月4日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价797元/吨，周环比下跌23元/吨。

●产地动力煤价格：截至12月4日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价780元/吨，周环比下跌10元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 650.65元/吨，周环比持平元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 645元/吨，周环比下跌30.00元/吨。

● 海外动力煤价格：截至12月4日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格85.5美元/吨，周环比下跌2.00美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价97美元/吨，周环比上涨0.70美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价75美元/吨，周环比上涨2.50美元/吨。截至12月5日，纽卡斯尔NEWC指数价格109.1美元/吨，周环比下跌0.2美元/吨。截至12月4日，广州港印尼煤(Q5500)库提价800.2元/吨，周环比下跌32.82元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价840.16元/吨，周环比下跌40.80元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗

⚫港口煤炭库存：截至12月4日，秦皇岛港煤炭库存666万吨，周环比增加84万吨。

⚫内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月4日，内陆17省煤炭库存10106.8万吨，较上周下降100.6万吨，周环比下降0.99%；内陆17省电厂日耗为386.2万吨，较上周增加32.1万吨/日，周环比上升9.07%；可用天数为26.2天，较上周下降2.7天。     

⚫沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月4日，沿海8省煤炭库存3505.3万吨，较上周增加51.1万吨，周环比上升1.48%；沿海8省电厂日耗为197.7万吨，较上周增加10.7万吨/日，周环比上升5.72%；可用天数为17.7天，较上周下降0.8天。        

3、水电来水情况

⚫三峡水库流量：截至12月5日，三峡出库流量7800立方米/秒，同比上升12.23%，周环比下降18.15%。

4、重点电力市场交易电价

⚫ 广东日前现货市场：截至11月29日，广东电力日前现货市场的周度均价为219.89元/MWh，周环比下降17.75%，周同比下降15.7%。

⚫ 广东实时现货市场：截至11月29日，广东电力实时现货市场的周度均价为183.03元/MWh，周环比下降3.43%，周同比下降31.4%。

⚫山西日前现货市场：截至11月28日，山西电力日前现货市场的周度均价为130.48元/MWh，周环比下降31.25%，周同比下降55.6%。

⚫山西实时现货市场：截至11月28日，山西电力实时现货市场的周度均价为130.48元/MWh，周环比下降32.33%，周同比下降46.8%。

⚫山东日前现货市场：截至11月28日，山东电力日前现货市场的周度均价为236.86元/MWh，周环比下降6.44%，周同比上升23.3%。

⚫山东实时现货市场：截至11月28日，山东电力实时现货市场的周度均价为245.47元/MWh，周环比下降7.96%，周同比下降8.0%。

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三、天然气行业数据跟踪

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1、国内外天然气价格

⚫ 国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比下跌：截至12月4日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4262元/吨（约合3.04元/方），同比下降7.15%，环比下降1.32%；2025年10月，国内LNG进口平均价格为480.51美元/吨（约合2.43元/方），同比下降17.99%，环比下降4.09%。截至12月4日，中国进口LNG到岸价为10.48美元/百万英热（约合2.73元/方），同比下降29.71%，环比下降2.35%。

⚫ 欧洲TTF价格周环比下跌，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比上涨：

截至12月4日，欧洲TTF现货价格为9.24美元/百万英热，同比下降35.8%，周环比下降7.9%；美国HH现货价格为5.08美元/百万英热，同比上升75.2%，周环比上升10.7%；中国DES现货价格为10.48美元/百万英热，同比下降30.2%，周环比下降2.6%。

2、欧盟天然气供需及库存

⚫供给：欧盟天然气供应量周环比上升

2025年第48周，欧盟天然气供应量61.1亿方，同比上升4.5%，周环比下降1.9%。其中，LNG供应量为28.8亿方，周环比下降4.6%，占天然气供应量的47.1%；进口管道气32.3亿方，同比下降10.9%，周环比上升0.7%，进口俄罗斯管道气3.859亿方（占欧盟天然气供应量的6.3%）。

2025年1-48周，欧盟累计天然气供应量2885.4亿方，同比上升5.9%。其中，LNG累计供应量为1314.2亿方，同比上升28.5%，占天然气供应量的47.1%；累计进口管道气1571.2亿方，同比下降7.7%，累计进口俄罗斯管道气165.8亿方（占欧盟天然气供应量的6.3%）。

⚫库存：欧盟天然气库存周环比下降

2025年第48周，欧盟天然气库存量为848.70亿方，同比下降11.67%，周环比下降4.46%。截至2025年12月3日，欧盟天然气库存水平为73

⚫需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升

2025年第48周，欧盟天然气消费量（我们估算）为100.7亿方，周环比上升19.1%，同比上升14.1%；2025年1-48周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2864.6亿方，同比上升5.2%。

3、国内天然气供需情况

⚫需求：2025年10月，国内天然气表观消费量同比下降

2025年10月，国内天然气表观消费量为347.70亿方，同比下降1.6%。

2025年1-10月，国内天然气表观消费量累计为3525.30亿方，累计同比下降0.3%。

⚫ 供给：2025年10月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降

2025年10月，国内天然气产量为221.20亿方，同比上升6.1%。2025年10月，LNG进口量为576.00万吨，同比下降12.1%，环比上升0.2%。2025年10月，PNG进口量为401.00万吨，同比上升0.5%，环比下降24.3%。

2025年1-10月，国内天然气产量累计为2170.50亿方，累计同比上升6.5%。2025年1-10月，LNG进口量累计为5315.00万吨，累计同比下降16.4%。2025年1-10月，PNG进口量累计为4945.00万吨，累计同比上升7.5%。

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四、本周行业新闻

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1、 电力行业相关新闻

⚫2025年10月全国新能源并网消纳情况：10月份全国平均风电利用率为 96.4%，环比回升了1.0个百分点；除了广东等个别省份外，全国大部分地区的风电消纳情况较9月有好转，特别是东北和西北的改善。10月全国平均光伏发电利用率为 94.8%，环比微降0.2个百分点。随着进入秋冬季节，光伏利用率呈现缓慢下行趋势。（资料来源：电力行业规划研究与预警中心）

⚫陕西机制电价结果公示：风电0.352、光伏0.35元/千瓦时，机制比例18~90%：日前，陕西2025年6月1日(含)至2026年12月31日(含)机制电价出清结果，风电、光伏机制电价分别为0.352、0.35元/千瓦时，基本贴近竞价上限。从机制电量比例来看，分布式光伏大部分为90%，集中式光伏电站比例在69~90%，集中式风电在39~90%、最低比例18%。（资料来源：光伏們）

⚫辽宁机制电价出炉：光伏0.3元/度、风电0.33元/度，1274个项目入围：12月1日，国网新能源云公布了辽宁电网的机制电价竞价的出清结果，共1274个项目入围。其中，2026年按光伏竞价项目竞价出清结果：机制电量规模142818.117兆瓦时，机制电价水平0.300元/千瓦时，项目1243个2026年按风电竞价项目竞价出清结果：机制电量规模8022092.531兆瓦时，机制电价水平0.330元/千瓦时，项目31个。（资料来源：世纪新能源网）

2、 天然气行业相关新闻

⚫10月我国天然气表观消费量同比下降1.3%：12月2日，国家发展改革委发布2025年10月份全国天然气运行快报。据快报数据，2025年10月，全国天然气表观消费量347.7亿立方米，同比下降1.3%。1—10月，全国天然气表观消费量3525.3亿立方米，同比下降0.3%。（资料来源：上海石油天然气交易中心）

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五、本周公司公告

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【湖北能源】2025年11月，公司完成发电量26.17亿千瓦时，同比减少17.94%。其中水电发电量同比增加153.21%，火电发电量同比减少46.20%，新能源发电量同比减少0.55%。公司本年累计完成发电量391.04亿千瓦时，同比减少2.15%。其中水电发电量同比增加1.38%，火电发电量同比减少11.24%，新能源发电量同比增加26.83%。

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六、投资建议和估值表

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⚫电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。

建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

⚫天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

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七、风险因素

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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：陕西、辽宁机制电价出炉，10月我国天然气表观消费量同比下降1.3%》

报告发布时间：2025年12月6日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

李春驰  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐婵玉  S1500525050001