来源：基本面力场

　　最近一段时间，煤炭股表现可圈可点，截至上周五，煤炭ETF（515220.OF）已经走出了3根周阳线。煤炭股中的几大蓝筹股，也是一步一脚印地向上缓步抬升，小步慢牛、坚而不燥，整体感觉这是率先开始回暖的老登板块之一了。

　　就连好久没搭理煤炭老登的券商，也开始活络了起来，比如信达证券最近在报告中，就一口气给出了4大看多理由，包括煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变，以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升。

　　熟悉力场君的小伙伴都知道，拿着陕西煤业（601225.SH）有好几个月了，终于看到了有一些账面利润，着实不易，让眼见着易中天而不敢下手的内心狂躁，得到了些许安慰。

　　再往前看，力场君还曾短暂拿过一段时间的兖矿能源H股（600188.SH），后来思考再三、反复权衡，还是换成了资源禀赋更好的陕西煤业。从截至目前的行情表现来看，这样的换股操作，还真不能说是正确的；单就眼下而言，煤炭股行情渐入佳境，力场君却不敢买兖矿能源了，今天就简单聊聊问题出在哪里？

　　如果说资源禀赋形成的超低吨煤成本，是陕西煤业的标签，资源的多点布局便是兖矿能源的旗帜，在山东本部可开采潜力有限的背景下，国内力拓疆煤、海外染指澳煤，都让兖矿成了一家很有进攻性的矿企。其中尤其引人关注的就是，2004年收购澳大利亚澳斯达煤矿，并在此基础上创立兖煤澳大利亚，成为我国唯一一家拥有较大体量海外资源的煤炭企业。

　　截至目前，兖煤澳大利亚所运营的项目，对兖矿能源整体经营有着举足轻重的影响。2024年兖煤澳大利亚实现商品煤权益产量3694万吨，占当年商品煤总产量1.42亿吨的四分之一以上，可采储量也大致是兖矿整体的四分之一。

　　有券商预计，2025年兖煤澳大利亚有望实现净利润8.1亿澳元，有望为兖矿能源带来盈利贡献约23亿元人民币。

　　但恰恰是兖煤澳洲项目如此重要，才更让力场君心存顾虑。这就得说到前段时间闹得沸沸扬扬、到目前仍未有明确结果的闻泰科技（维权）（600745.SH）的案例了，这也无需力场君再多描述，点到为止吧。

　　总结起来就是一句思考：当非市场力量取代了正常的商业行为，所有不在控制范围内的资产价值和商业逻辑，都让人怀疑都会在未来的某一天受到威胁？

　　力场君不禁会有担忧，假如未来的某一天，这样的黑天鹅砸到了兖矿的头上，会怎么样？从闻泰科技的股价表现来看，上演了绝地反击，但是这也是建立在科技股行情人声鼎沸的背景下，而如果轮到兖矿，还能有这般好命吗？

　　站在个人的角度，力场君鄙视某些国家通过非市场行为升级矛盾，更相信挑事一方终会搬起石头砸自己的脚。而站在一个股民的角度，也还是会对这种可能落下的黑天鹅心存忌惮，宁愿敬而远之，这也是心里话、大实话。